原文:乔尔·约翰的《生产的迷因》
编译:凯蒂·库
推动资产价格的因素有两个——流动性和信仰。流动性是指买卖双方进入或离开市场时可获得的资金量。信念激励购买者或销售者采取行动，叙事在塑造信念中起着重要作用。当集体信念动摇时，人们往往急于出售资产。
最近硅谷的银行挤兑就是集体信念动摇的一个例子。但是，当人们对一项资产达成共识，并渴望快速交易时，会发生什么呢？它会显示出与银行挤兑相反的结果吗？
本文通过研究链上的数据，来了解最近炒的迷因资产是谁在交易，产生了多少回报，投入大量资金购买迷因币是否是个好主意。最后，我还会就Meme币如何更可持续(做大做强)发表一些个人看法。
新的迷因币比“旧的”迷因币更值钱吗？过去几周，PEPE股价上涨了60多倍。在撰写本文时，PEPE产生的交易量超过了Solana、Avalanche、Polygon甚至dogecoin Doge。新的迷因币比旧的迷因币更值钱吗？评价这个问题答案的一个方法是考察代币持有者的行为。
根据南森的数据，超过10万个独立钱包拥有这些Meme资产。超过140万个钱包持有类似柴犬的“既定”迷因资产。该协议多年来一直难以取得这样的成果。从规模来看，Aave和Compound各自只有30万个左右的独立钱包来存放代币。这一低数字的部分原因是许多用户可能在交易所持有这些代币。
所以一开始你会看到持有这些资产的钱包数量在增加，因为去中心化的交易所是用户唯一可以获得这些资产的地方。下图5月5日左右的图表趋于平缓，因为当时令牌在线。因此，交易者有可能在集中的交易所购买这些代币，而不是通过分散的交易所。
迷因币是一个有趣的现象，因为它们向我们展示了任何人都可以制作自己的数字资产的力量(以及随之而来的风险)。一方面，允许创建反审查和可定制的数字工具是Crypto精神的核心。另一方面，迷因币可能是导致“价值大规模毁灭”的导火索。
目前，超过10万个钱包持有PEPE。监管迷因币的一个方法是强制交易所不要把它们放到网上。但这仅仅意味着像Uniswap这样的DEX销量会增加。即使收取0.1%的费用，交易所每天也能从Meme币中赚取100万美元，因为代币的交易量已经达到数十亿。
但是散户为什么要买这些迷因币呢？部分原因是迷因币有致富的潜力。在PEPE投资100美元就有机会获得最高6000美元的回报。因此，投机者通常会将少量资金投入多个Meme币中，希望快速翻倍。但Meme币面临的挑战是，这类资产的很多交易缺乏基本价值，价格走势完全取决于市场情绪和“共鸣”。所以会有很多人争相购买这些资产，他们相信别人也会购买，早下手就会成为早期持有者。某种程度上，这是更大傻瓜理论的典型例子。
在持续通胀的环境下，大多数事情看起来都像是庞氏骗局。当一个“野生”的迷因币发行时，DEX是它的第一个交易场所。
迷因币通常像庞氏骗局一样交易，因为它们的运作原理相似。起初，一些早期的内部人士以非常低的价格购买代币。他们向流动性池贡献少量美元，并获得许多“本土代币”作为回报。本质上，他们只需要几美元就可以获得大量代币。
随着人们开始讨论这种迷因币，池中迷因币的供应量减少，产生了现在“价值更高”的感觉。当用户看到自己未实现的收益时，关于迷因币的炒作愈演愈烈，吸引更多人购买迷因币。于是，数百万美元开始流向以空出现的Meme币，一旦达到一定的流动性水平，像PEPE这样的Meme资产可能会维持数年。
如何成功“转正”Meme币？我曾经以为，迷因币会趋于零，然后“触底”。但迷因币也有自己的林迪效应——一种资产在市场上交易的时间越长，只要它没有声称有某种用途，就越有可能留在市场上。Dogecoin完全符合这个描述。
大多数由团队发行的代币都有几个赞助商。通常这些人都是创始人，风险投资人，基金会，协议，以及背后的早期员工。相反，当一个Meme币发行时，早期赞助商就是早期采用者，他们会用美元购买代币。
也许你认为我在编造林迪效应，但如果我们看看过去迷因币的连锁统计，你会注意到，普通的迷因币最终会给少数早期持有者带来净利润。上图是关于柴犬的。
就像上周的PEPE一样，它在2021年的叙事中“爆炸”并创下新高。一些钱包从1067美元的初始投资中赚了数百万美元。来自南森的数据显示，随着时间的推移，网络上的平均实现盈亏约为249%。数据表面看起来很美，除非你把净结果按卖家分类。
上图是柴犬钱包的收入分布。同样的道理可以让投资1000美元的人成为百万富翁，也可以让一半的交易者意识到亏损。数据显示，只有6%的钱包产生了超过600%的巨额回报。这是2021年，比特币从2万美元的低点涨到6.4万美元(假设你是2019年12月买的)。所以，相比早期买迷因币的风险，除非你是为数不多的靠迷因币致富的例子，否则回报是不合理的。
一般来说，当Meme币在交易所推出时，会产生Lindy效应。例如，约23%的柴犬在交易所上市。多吉隆的比例约为33%。通过将Meme币交给数百万散户，交易所在其中投入了数百美元，Meme币成功“转正”，成为正规金融产品。
Meme币通常比比特币或以太坊表现更好，每次市场反弹时，流动性都会在繁荣时期流向风险更高的资产。当Meme money不再关乎社群，而成为交易工具的时候，它还会继续存在。例如，马斯克明白制作Meme对他自己和他自己的企业的重要性，正如下面这条标志性的推文所示。
靠Meme致富的可能性，意味着资产交易大打折扣。假设价格会随着使用量的变化而变化，最后当使用量增加到某一点时，证明了资产价格的合理性。当你购买JPEG时，你购买的像素地图可能会因为拥有相同资产的其他人的“社会影响力”而获得相对价值。例如，由于马斯克的推文，米拉迪斯NFT的价格飙升。
迷因币不同，因为它的“市场情绪”决定了它的价值。当“市场情绪”被炒作的时候，价值飙升。但信心最终会耗尽，人们会以极低的价格出售代币。或者持有，直到市场再次反弹。
以下是柴犬的数据。通过分析带有Meme币的钱包分布，我们得出结论，大约78%的钱包持有者的钱少于1000美元。大多数象征性经济体遵循相似的发展曲线。说明零售资本一般流向迷因币，代币集中在少数钱包里。例如，根据IntoTheBlock的数据，大约80%的柴犬在58钱包中。
数据来自IntoTheBlock。然而，新的Meme项目很少能通过投入少量资金获得大回报。我从PEPE最近的反弹中看到的六位数投资的最大回报是，10万美元在三周内翻了一番，达到了100万美元。
我选取了100个收益最高的钱包作为样本，然后抽取它们部署的初始资本。在这100个钱包中，只有3个钱包的金额超过1万美元。大部分获得巨额回报的投资者都是投资较少的人。
这些数据有两种可能性:
Meme币为较小的投资者提供了一种赚取巨额回报的方式(通过早期投资)；或者这些通常是内幕钱包，比别人更早参与庞氏骗局。
以下总结了我们目前看到的迷因币:
Meme资产只要有大型交易所支持，就可以成为“名正言顺”的金融产品；对于少数小资本的早期进入者来说，他们获得巨大回报的关键是“领先他人”；大多数投资者的投资额低于1000美元；我们看到的大部分巨额回报来自于1万美元以下的投资；Meme资产类似于庞氏骗局，因为如果买方的流入流动性停止，它们可能会迅速消亡。交易所解决了这个问题。如何正确看待迷因币？
这是我从Youtube上搜索迷因币的截图。人们通常对世界持乐观态度。这是因为我们相信，只要我们保持乐观，一切都会顺利。这就是通常所说的“盲目乐观原则”。散户跟风的时候，往往会假设其他投资者已经对项目进行了全面的考察。
许多加密货币原生用户使用比特币或以太坊来衡量他们的财富。要想在市场上超越同行，你需要冒更多的风险。在低波动时期，即使是杠杆交易也不一定能创造交易者所追求的回报。因此，他们在“新资产”上承担越来越多的风险，并相信这些资产的大部分将是零，其中一些将帮助他们创造巨大的回报。
随着Meme币在市场上的影响力越来越小，其波动性开始模仿其他代币。上图中，ELON和Shib这两个早期的迷因币，开始有了和比特币类似的波动性。大型基金经理也倾向于进行风险更高的押注，并一直持有。在牛市和熊市周期中，早期的基金经理也更擅长对冲和退出加密货币。这和散户没太大区别，散户就是想尽快赶上一个迷因币热潮。
迷因币不被评价，不被绑架，却因为信仰而永生。只需点击几下鼠标，你就可以找到发布和交易它们的工具。只要社区信念不崩溃，我们就会看到围绕这些资产的投机行为激增。事实上，监管机构可以发挥作用，要求交易所建立一个框架，规定迷因币的上线标准。但如果流动性转移到集中交易所，监管机构的任何框架都将毫无意义。最极端的情况就像对龙卷风现金的制裁。作为一个行业，我们面临的问题是那些(假装)做很酷的东西的人也(经常)卖这些垃圾项目。当市场崇拜“土狗项目”，同时又要求监管的时候，就很难关注到用户的需求。
在我们生活的这个时代，金钱已经成为一种迷因。我们这一代人正面临着通货膨胀和失业率上升之间的经济危机。人们会想尽办法赚更多的钱，Meme资产和NFT将“应运而生”。作为一个行业，我们能做的是对投资Meme资产的风险发出更大的声音，并为创造出人们可以随时使用的有用工具的建设者鼓掌。建立一个可持续的生态系统需要这两者。
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