作者:乔纳斯@前瞻创投
1.什么是rolling 空 transaction？Doing 空允许交易者从资产价格下跌中获利。这是对冲现有头寸或熊市的常用方法。但是交易空有时会涉及很高的风险。首先，当买盘突然增加，大量做空的人被迫平仓，不断买入资产时，市场的需求短时间内远远超过流通盘，供给不足抬高价格时，可能会触发滚动空交易。其次，当一个操纵集团集中流通，使得市场上空的卖方没有其他来源回购筹码时，也会导致操纵空。
滚动空交易更有可能发生在市值较小的仿冒品或不活跃的交易上。尤其是在高杠杆的加密市场，由于持续强制平仓导致的瀑布效应，价格变化更加剧烈。一些资深交易员会观察潜在的平仓空机会，在启动初期积累仓位，利用价格快速上涨的机会卖出。
二、滚动空交易的几个关键指标1。合约资金率:滚动空的前提是空人头仓位压倒性，且仓位多。具体表现为，当一种假币的合约资金利率超过-0.1%(即空头日利息为0.3%，年化利息超过100%)时，说明短线空头情绪偏激，超过-0.75%就会加速上涨。下面讨论的案例都出现了极端的负资本率。
2.合约持仓:更重要的是，流动性越是被套牢，rolling 空带来的波动性就越大。主要体现在两个方面。第一，合约持仓越接近流通市值，合约量越接近现货量的50%，越有可能被滚空行情。其次，合约持仓量短期内应该会增加50%以上，说明主力资金正在进场。如果仓位降低，说明主力资金在撤退，此时需要获利了结。
3.筹码分布:适合庄家操纵滚动空。筹码结构越集中，市场波动越极端。
三。最近几个经典案例分析1。LINA:线性是一个跨链兼容的defi合成资产协议，其基本面是缺乏的。5月底，LUSD这种稳定货币开始质押铸造，在流通中质押比例高达22%。LP挖掘令牌LINA上稳定币LUSD和BUSD的收益率高达60%，吸引了约10%的对冲挖矿。市场主力进场买入23%的流通盘，这样22%的质押加上23%的庄家控盘，一共锁定了50%左右的LINA筹码。这是典型的操纵滚动空，庄家持有现货操纵合约。
我们可以观察到，自5月28日以来，LINA的合同资本利率大大超过了-0.1%，并于5月31日和6月3日达到-2%。合约持仓量也从5月28日开始大幅上涨，持有5000万美元，而此时流通市值仅为7000万美元；合同成交额5000万美元，接近现货成交额9000万美元的50%。容易造成空头位供不应求的局面。所以在5月28日到6月3日的一周时间里，LINA的价格迅速上涨了2-3倍。
2.ARPA: ARPA网络是2018年的去中心化安全计算网络和隐私公链。最近已经完成了随机数发生器的建设，进行第二阶段的测试网络测试。主网预计很快上线。做市商在4月份变更为DWF，而DWF在历史上曾多次从事其他加密项目。
我们可以观察到，ARPA的合约资金利率从5月12日开始大幅超过-0.1%，中间虽然经历了波折，但高利率一直持续到5月16日，极值高达-1%。更重要的是，5月12日以来合约持仓量大幅上升，持仓量达到3000万美元，接近4000万美元的流通市值。合约成交额3000万美元，接近现货成交额7000万美元的50%。所以ARPA的rolling 空 market两周涨了3-4倍。
3.MTL: Metal是一个有用户激励的加密资产支付平台，是2017年的老项目。主要市场控制着约10%的发行量，韩国交易所Upbit的交易量最近被夸大了。
我们可以观察到MTL的合约资金率在5月6日出现异常，但滚动空提前一天结束。然后在6月6日再次出现异常，后期达到极值-1.8%。更重要的是，自6月6日以来，合约持仓量大幅上升，持仓量达到6000万美元，非常接近8000万美元的流通市值。合约成交额为8000万美元，接近现货成交额1.6亿美元的50%。这波碾压空行情MTL一周内上涨2-3次。
无独有偶，去年杠杆、贝尔等小盘山寨也出现了类似的滚动空手法，资金率高、合约现货持仓比例高、合约现货成交比例高、持仓突然激增等，这里就不赘述了。
四、rolling 空 trading的风险每个硬币都有两面，rolling 空 trading也存在一定的不确定性。
1、加密交易所会临时修改规则。如果违约持仓限额提高，会更有利可图；如果降低默认持仓限额，利润为空。比如货币交易所6月3日临时调整LINAUSDT杠杆和保证金阶梯，6月7日调整MTLUSDT杠杆和保证金阶梯，都是“要随时改变规则”的强烈警示信号，意味着不要让交易所不思赚钱就拿顶锅。
2.山寨币后续价值回归。虽然碾压空后很多假币上涨，但更多的是因为价格的飙升，这些已经大量卖出的假币空继续下跌。有一个常用的峰值指标，就是山寨币现货(或合约)成交额与山寨之王ETH成交额的对比。从历史数据来看，一旦山寨币现货(或合约)成交量超过或接近ETH，大概率是短期情绪的顶部。而如果4小时内振幅超过20%，也需要止盈。一般来说，滚动空行情往往是技术性而非基本面事件，往往会让部分散户蒙受损失。
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