周四，MakerDAO决定建立一个名为BlockTower Andromeda的真实世界资产(RWA)保险库，由BlockTower Capital管理。据估计，高达12.8亿美元将投资于短期美国国债。
美国国债收益率通常被视为资本市场的无风险利率。随着美国短期利率持续上升，DeFi利率下降，链上稳定币通过线下市场获取收益的需求增加。今年以来，这个方向确实迎来了快速发展。下面就来盘点一下链条上几个主要国债项目的发展情况。
Ondo FinanceOndo Finance于今年1月宣布推出代币基金，为链条带来无风险利率，允许稳定货币的持有者投资债券和美国国债。根据DeFiLlama的数据，截至6月1日，Ondo的TVL为1亿美元，而5月下旬为1.38亿美元，最近也有所减少。
Ondo推出了四种债券基金，分别是:美国货币市场基金(OMMF)、短期美国国债基金(OUSG)、短期投资级债券基金(OSTB)和高收益公司债券基金(OHYG)。投资者在USDC投资，Ondo收取0.15%的基金管理费，最高0.15%的经纪费，最高0.48%的ETF管理费。
投资人数最多的基金是OUSG。根据描述，该基金持有数量最多的Ishares Short Tear Bond ETF，在纳斯达克以SHV交易，30天平均年化收益率约为4.92%。在投资OUSG后，投资者还可以通过Flux Finance抵押OUSG，并借入和戴等稳定货币。截至6月1日，Flux存款总额为6749万美元，贷款总额为2592万美元。
Ondo的基金只对合格的购买者开放。如果一个基金只有合格购买者，根据美国1940年的投资公司法可以豁免，不需要在美国SEC注册投资公司。需要注意的是，合格购买者和合格投资者的概念并不相同，前者的门槛更高。比如对个人而言，合格买家需要有500万美元或以上的投资，后者只需要年收入20万美元以上或除主要住所以外的净资产100万美元以上。
Matrixdock和TprotocolMatrixdock是资产管理公司Matrixport推出的在线债券平台，它们也在今年1月下旬推出了国债相关业务。根据Dune@hankofdefi的仪表盘显示，Matrixdock的TVL目前为7244万美元。
Matrixdock的第一个产品是STBT。投资者将几个稳定的硬币，如、、戴，从白名单地址存入Matrixdock地址投。只有通过KYC的合格投资者才能投资Matrixdock产品，STBT只能在白名单用户之间转移。
正因如此，另一个项目TProtocol诞生了，可以理解为Matrixdock的无授权打包版，允许散户访问该产品。尽管官方网站表明它不能在美国或其他受制裁地区使用，但实际使用时并不需要KYC。用户可以在TProtocol中用USDC铸造TBT，底层是Matrixdock的STBT。TBT是一种rebase token，它总是可以兑换1美元的USDC，收益通过rebase进行分配。TBT可以封装成一种有息资产wTBT，在获得债券收益的同时可以参与各种DeFi活动，可以在Optimi的Velodrome、zkSync的veSync等DEX上进行流动性挖掘。目前，TProtocol的TVL为530万美元。
TProtocol处于六个纪元的初创期，每个纪元14天，可参与TBT或wTBT。最后，这些用户总共分配到治理令牌总量的2%。
OpenEdenOpenEden由双子星的前员工创建，今年4月，它推出了基于令牌的美国国债。稳定币持有者可以通过开放的Entbill金库投TBILL，获得美国国债的无风险收益。
Open Enthill Vault的投资管理人是OpenEden Pte Ltd，由新加坡金融管理局监管，每天发布储备报告。TBILL tokens的发行者是Hill Lights International Ltd，这是一家专业的基金公司，通过特殊目的公司持有美国国债。
目前公开的Enthill金库资金为550万美元，收益率约为5.32%。参加Open Enthill Vault还需要完成KYC，只有非美国专业投资者和根据英属维尔京群岛2010年证券与投资商业法案定义的美国合格投资者才能在通过KYC后参与该项目。
Maple的现金管理池Maple原本是一个专注于无抵押贷款的项目，但在去年阿拉米达研究公司等重要客户破产的情况下，产生了大量坏账，资金出逃严重。
今年4月，Maple推出了一个新的流动性池----现金管理池。加密对冲基金和债券交易专家Room40 Capital成立了一家独立的特殊目的公司(SPV)，作为现金管理池的唯一借款人。所有收益都将投资于美国国债。Maple和Room40 Capital共收取0.5%的管理费，其余收入分给储户。只有通过KYC的非美国合格投资者才能参与。
目前现金管理池存款426万美元，全部投资于1-14天期限的短期国库券和隔夜逆回购协议，存款人年化收益率5.17%。
马克道的RWA和DSR·马克道计划在最近的更新中增加一个新的参数——基准利率，它将根据三个月期美国国债的收益率和现金稳定货币的平均收益率来计算。
目前，MakerDAO已经在论坛发起了改变参数的讨论。5月30日数据显示，美国三个月期国债收益率为5.55%，现金稳定货币收益率为0.47%。计算出的基准利率为4.09%，DSR(戴储蓄利率)将为3.49%。如果以此为基准，戴对ETH、wstETH等抵押资产的利率也将在新DSR之上大幅提高。
如果最终投票通过，马克尔道在抵押ETH等资产和借入稳定货币方面的竞争力可能会被削弱，利率可能会高于Aave等贷款协议。但对戴的持有者来说，这可能是一个重大利好。此前DSR为1%，马克尔道通过RWA等渠道获得收益，并将部分收益分给DSR。持有DAI的用户可以将DAI存入DSR合约，获得1%的年化收益。如果直接把DSR从1%提高到3.49%，戴的吸引力可能会大大提高，用户可能会更愿意通过P等渠道把其他稳定的币换成戴，以获取DSR的收益率。MakerDAO也可以有更多的资金受益于RWA。
根据Dune@steakhouse的仪表盘显示，MakerDAO在RWA中的投资超过13亿美元，其中大部分投资于流动性良好的债券，RWA带来的收入比例也上升到了65.9%。随着新RWA保险库的不断推出，这一比例可能会继续增加。
如果上述议案在执行表决中获得通过，马克尔道将越来越接近一个在链上筹集稳定币，在链下投资债券，并将收益分配给戴持有人的项目。
综上所述，上述通过美国国债获得线下收益的代表性项目，今年都取得了长足的进步。除了MakerDAO，都是从今年开始正式推出相关业务，说明这个方向发展很快。
在合规性上，只有TProtocol和MakerDAO可以不经过合格投资者验证就参与，TProtocol的包装方式也可能面临较大的法律风险。
体量更大，开发时间更长的MakerDAO更值得信赖。如果DSR调整到3.49%，可能会大大增加戴的吸引力，但会降低其在加密货币抵押贷款方面的竞争力。
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原文地址"链上国债发展现状如何?我们研究了5个协议是什么，国债上行是什么意思"：http://www.guoyinggangguan.com/qkl/145274.html。
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