预期的反弹将推迟到明年一季度。当然，预期不应该建立在政策转变的基础上，而应该建立在技术创新的基础上。我们唯一可以预期的是，加息的全球溢出效应正在蚕食那些脆弱的法定货币单位。
——《鲶鱼效应看加密货币反弹》，Bing Ventures，2022年11月19日。
2023年第一季度完美收官，加密货币市场波动明显。这里分享2023年一季度加密货币及宏观市场回顾分析，并给出下一阶段预测。
比特币:强劲反弹后进入盘整
2023年第一季度，加密货币市场表现强劲，其总市值增长了49%，达到1.19万亿美元。比特币上涨72%，收于28440美元；以太坊上涨53%，收于1827美元。这波行情是由多种因素推动的，如紧缩的货币政策、银行危机等。然而，有一些迹象表明，这种上涨可能不会持续，如稳定货币流出和外汇资金流出的增加。
比特币在第一季度测试了15000美元的支撑位，开始一路反弹。进入新的季度，BTC也开始了周线和月度的新征程。我们尝试引入唐七通道来表示市场价格的波动。(注:由三条不同颜色的曲线组成，通常以20天内的最高价和最低价计算。通道变窄时，市场波动较小，通道变宽时，市场波动较大。唐可以用通道来决定买卖时机。当价格突破通道上轨时，可能出现买入信号；当价格突破通道下轨时，可能有卖出信号。)
周线:唐企安唐路DC指数显示，BTC周线仍在32000美元的DC中线下方运行，强势反弹后持续两周多小幅震荡。目前，在周线级别上，表面仍处于反弹后整理阶段。同时，结合ATR指数(平均实际波动率指数)，ATR已走出长期下跌趋势，但仍处于周期低点，市场处于整合阶段。我们可以用DC中线和ATR指标作为参考信号。一旦周线突破DC中线32000美元站稳，ATR也将反转突破，预示后续将迎来强势上涨阶段，可以及时进场。
月线:BTC月线刚刚完成了3月杨炼，但是还没有完全吃掉去年6月月线开通以来35000美元的跌幅。考虑到周线DC中线的价格，32000美元是下一步的最大阻力。从月线的DC指数来看，BTC依然运行在中线下方，距离下通道还有一段距离。ATR指数仍处于长期下降趋势，这也说明后续市场趋势不会瞬间逆转。
总之，BTC刚刚完成了一季度的强势反弹，整个一季度的涨幅接近80%，这对于长线投资者来说无疑是一个很好的信号，预示着季度走势也结束了下跌，接下来将进行新的震荡整理。
美股:宏观不确定性依然存在，未来不确定。
2023年一季度，美国股市表现总体符合预期，基本面和技术面共同发挥积极作用。首先，PCE 5%的同比涨幅未能达到预期，表明通胀压力有所减缓，对股市有利。其次，美国经济依然强劲，企业盈利持续增长，支撑了股市的反弹表现。第三，就业率数据看起来不错，这也为美国企业的业绩提供了更多的增长机会。政策面上，未来美联储态度的转变有助于缓解股市下行压力。
回顾Q1，S&P、道指和纳斯达克均表现强劲，其中纳斯达克领涨，主要得益于科技股的强劲表现。Meta和特斯拉的股价涨幅均超过60%。然而，银行股表现不佳，KBW银行指数和KBW地区银行指数均下跌。美国经济面临经济衰退或股市继续上涨的二元选择。我们认为，未来几个月市场面临的最大风险之一是美国经济的停滞。
Q1财报季和经济数据的发布将对下一季度股市的表现产生重大影响，尤其是有关企业利润和经济增长的数据。在这种背景下，美联储的态度转变可能有助于股市回暖。我们不得不承认，第一季度标准普尔500指数的上涨掩盖了整体市场的下跌，大型科技股成为投资者的避风港。
但美股二季度的走势变得越来越不可预测，主要是去年以来的不确定性依然存在，尤其是美联储加息对美国经济的影响。虽然标准普尔500指数在一个区间内波动，但其日波动加剧，因此我们更难确定市场的健康程度。美股的第一季度财报季正在陆续进行，预计标准普尔500指数公司的整体EPS将会下降，整体利润收缩趋势很可能会持续到今年年底，直到2024年恢复增长趋势。
美债:美元化进程加快，对外投资额名义上会增加，实际会减少。
美国十年期债券收益率长期处于下行通道，但每次上升到下行通道的上沿，全球都会出现金融危机。这一次，美债收益率向上突破趋势的程度和速度是40年来最高的。目前，美国债券的收益率曲线正在迅速变为正值，这看起来像是美国经济衰退的第一个迹象。英国和欧元区是美债的主要买家，日本和韩国“被迫”减持，中国继续减持。2023年第二季度，外资回流美国的势头可能进一步放缓，甚至可能出现美债“名义上增加，实际上减少”的局面。
在近期银行风险事件的影响下，投资者对未来三个月10年期美国国债整体收益率区间的判断有所下移，主流观点仍是3.4%~3.6%的区间波动。
最新的国际资本流动报告显示，今年1月，全球至少有16个国家抛售美国国债，包括中国、比利时、卢森堡、爱尔兰、巴西、法国、沙特阿拉伯、德国、墨西哥、以色列、科威特、哥伦比亚、瑞典、巴哈马、越南和秘鲁。这一趋势反映出人们越来越意识到美国债务经济模式的反咬效应，货币当局也深知美国债务作为核心美元资产的不可靠性。同时，这一趋势也符合我们在2022年10月18日发布的《双手插在口袋里的美联储过度自信》中的预测:“美联储大幅加息和美元快速升值将进一步加速部分国家去美元化和去美国债券化的进程。”
美元:成为国际金融市场的武器
4月7日公布的3月非农就业报告显示，劳动力市场弹性大，超出预期。与此同时，4月12日公布的美国消费者物价指数(CPI)有所下降。虽然市场越来越担心美元指数的脆弱性，但美国经济活动更加合理，通胀压力有所消退。我们认为，整体环境可能会推动美联储货币政策收紧周期接近尾声。
资料来源:劳工统计局
美联储激进紧缩和资本大量回流美国造成的“美元荒”。全球“美元荒”加剧，但并未引发市场流动性危机。2023年第一季度，美元泛滥导致外资涌向美元资产的步伐放缓。因此，我们认为未来几周美元指数可能会跌至低点，然后维持震荡。
最重要的是，俄乌战争让美元体系的使用者清楚地认识到，美元储备可以被美国冻结。全球金融市场逐渐脱钩和多极化是当前的趋势。如果美元体系的价值下降，其对手的价值就会上升，至少有一种强势货币会上升。
结论:回到32000美元上方。
我们相信，当一些国家建立在国家信用基础上的法定货币因债务危机而进一步崩溃时，比特币将在整个债务金融体系面前露出本来面目。只要债务规模还在扩大，比特币的信用再生池中的黄金资源就会不断扩大。2023年下半年，我们预计比特币将升至32000美元以上。我们对以下比特币催化剂充满期待:
降低通货膨胀
缓解能源问题
俄乌战争中的停火
M2供应逆转
以上因素将推动新一轮牛市的开始。我们认为，消费者将逐渐把比特币视为价值储存工具和M2通胀的对冲工具，而不是CPI通胀的直接对冲工具。尤其是在多极摩擦中间的新兴市场，比特币将成为美元霸权的最佳中性替代品之一。同时，如果预期的经济衰退发生，美联储很可能会暂停加息，而货币盈余和政府预算赤字仍将持续。
我们仍然维持去年《整只手都在口袋里的美联储过于自信》一文中的观点:“作者预测，明年年中CPI有望跌破5%，明年失业率将继续上升，这给了美联储停止加息的最好理由。”此轮全球“美元荒”暴露了现行国际货币体系的内在缺陷，地缘政治因素的影响将有助于推动国际货币体系多极化。
美元体系的反对者必须拥有比当前美元体系管理者更少的权力和更少的自由裁量权，这从根本上消除了法定货币被少数国家威权者武器化的风险。在这种背景下，比特币本身的完全非国有化叙事是更明智的选择。比特币的大规模自由化可以大大降低政治管理中利益集团的冲突概率。
简而言之，我们认为当前的经济周期正处于一个非常重要的转折点。美联储最大的问题是只管理经济增长和通货膨胀。当经济陷入不可预测的危机时，美联储将面临更大的挑战。在这种情况下，如果没有专门针对加密货币的坏消息，比特币的价格只要反弹就可以再次攀升到32000美元的高度。
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