风险资产可能不存在泡沫，但大多数投资者希望获得安全、保本的投资，避险资产实际上可能是投资组合中最大的风险来源。
目前我们就是在这样的氛围下，当全球PMI低于50的时候，你会毫不犹豫的大量买入债券、房地产信托、黄金。
美国和欧洲银行业危机突然爆发后，投资者迅速转向防御性头寸，大量买入优质科技股和高评级公司债券，导致这些资产迅速上涨。现在一些机构已经意识到，由于这些资产的高风险暴露，如果这些资产发生逆转，就意味着巨大的风险。
换句话说，这些避险资产因为估值过高，实际上已经变成了风险资产，一些机构不得不考虑再次调整定位。
加拿大皇家银行资产管理公司投资策略主管弗雷德里克·卡里说:
“这就是目前的风险偏好，完全进入防御性定位，买入定价过高的避险资产，但这些资产已经被高估，导致投资组合实际上质量不高。”
图:高盛认为低波动股票有吸引力来源:彭博
Plurimi投资管理公司的首席投资官帕特里克·阿姆斯特朗(Patrick Armstrong)表示，他刚刚关闭了路易威登，因为它的价格过高。他说:“我们继续持有苹果和谷歌，但这些公司的业绩增长需要很长时间才能赶上市盈率。如果你认为拥有这些股票是安全的，那可能太贵了。”
增长/通胀波动性的减弱、不确定性/恐惧的加剧以及央行(实验性)政策的综合效应，导致投资者盲目追逐防御性资产，以极高的价值买入。
投资防御性资产的问题在于，完全投资防御性资产的人可能会面临经济快速增长的风险。防御性资产可能会成为风险的来源，而不是对冲。公平地说，如果世界真的陷入深度/长期衰退，或者如果衰退真的到来，那么防御性资产很可能实现其多样化目标。但对我来说，这是另一个信号(伴随着低预期收益)，主动资产配置是有价值的，即使只是出于风险管理的目的。
糟糕的历史数据和盈利空新闻其实都是很好的炒作机会。在这样的环境下，防御性资产的估值上升得如此之快。但从逆势的角度来看，这是一个很好的反向指标。
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