在传统金融市场中，利率衍生品的日交易量高达数万亿，市场参与者可以用这种金融产品来投机或对冲利率波动。随着分散金融(DeFi)的发展，这种收入的机会会逐渐增加。无论是为GMX/利得网的交易提供流动性，还是像利多一样参与流动性质押，寻求收益的投资者都有很多选择。但是在现在的市场上，用户如何交易收益率呢？例如，如果我认为GLP目前提供的回报率被低估，并预计在未来几天将会上升，我该怎么办？如果认为目前的星门收益率没有准确反映稳定的货币交易量，可能会快速下跌，怎么办？如果我只想保持市场中立，赚取额外收入，该怎么办？
随着以太坊Shapella升级等短期收益率投机机会的出现，Vu Gaba Vineb简要概述了ETH和LSD收益率变化的各种可能性——无论你认为它会上涨、下跌还是横盘，Pendle都有相应的策略让你获利。
Pendle为用户提供了一套工具，通过贴现资产购买享受固定收益，通过YT投机收益(下文详述)，或者参与他们的资金池，通过交换费用和奖励获得额外收益。均衡等协议已经在使用Pendle建立更多的收入增加策略，我们预见未来会有更多的协议开发基于Pendle的产品。面对个人投资者，Pendle简化用户界面优化用户体验，方便用户参与各种收益策略。
我们很高兴Pendle为收益率交易者开辟了一个新的范式，因为他们现在可以根据市场波动管理持有资产的风险。
产品亮点Pendle Finance成立于2021年。这是一个分散融资(DeFi)协议。用户可以以折扣价购买资产，参与各种收益策略，或者通过为资金池提供流动性来获得收益。目前Pendle已经部署在以太坊和阿尔比特鲁姆上。TVL从2022年12月的780万美元增长到今天的6050万美元，短短5个月增长近775%。
SY，PT和YTPendle是一个收益交易协议。我们可以标记生息资产的收益(如GLP、斯泰斯、aUSDC等。)为YT和PT，其中YT会被赚到，PT代表本金。由于YT的收入部分被剥离，用户将能够以折扣价购买PT。例如，购买PT-GLP相当于以折扣价获得GLP，一个PT-GLP可以在到期时转换成一个GLP。PT-GLP折扣是如何确定的？从根本上说，贴现率是由PT-GLP的市场需求决定的。如果对PT-GLP的需求很大，折扣自然会降低，反之亦然。
SY是什么？它是一个令牌标准，SY在智能合约中以Wrap的形式实现了计息资产的标准化API。
之后可以将这些计息资产的本金和收益剥离成PT和YT代币。看下面的图表。SY指的是基础收益资产(本例中为aUSDC)，然后又分为PT-aUSDC和YT-aUSDC。这为用户提供了大量的策略。
对于希望避免波动的用户来说，他们可以以折扣价购买PT tokens，并持有至到期。例如，如果PT-GLP以22.5%的折扣交易，这意味着如果你今天买入一只PT-GLP，交易者实际上将锁定22.5%的利润，并获得固定回报。如果交易者仍然认为未来的收益会低于22.5%，这就给了你一个机会，以有利可图的价格卖出PT-GLP，或者获得比仅仅持有GLP更高的收益。另一方面，希望推测未来收益的用户可以购买YT代币，以增加对收益率的敞口。在这种情况下，你可能认为22.5%的收益被低估了，那么你可以今天买入一只YT-GLP，在收益升至22.5%以上时卖出，或者在到期前赚取额外收益。简而言之，买PT相当于做空 yield，买YT相当于做多倍yield。
LP池对于寻求更被动策略的用户来说，Pendle上的流动性池是一种简单的方式。资金池年化收益率(APY)由四个收入来源组成:(a)从持有PT到到期的固定收益率；(b)来自收入资产的基础代币协议奖励(如GLP)；(c)SY、PT和YT交易的手续费；彭德尔奖；通过抵押Pendle获得额外收入。如你所见，这些收益非常诱人。由于池资产和Pendle独特的自动做市商(AMM)设计的高度相关性，用户几乎不会面临非永久性的损失。随着时间的推移，我们应该会看到有息资产的增加。
独特的AMM设计在Pendle v2中，主要的创新在于为收益率交易设计和构建的AMM交易平台。由于资产池中的资产高度相关，这将减少波动性造成的非永久性损失(IL)。更重要的是，如果资产留在池中直到到期，那么非永久性损失将为零。因为在到期时，池中的PT将等于基础资产。总之，用户将可以在SY、PT、YT之间进行交易，几乎不会出现无常损失。
Pendle v2 AMM的另一个特点是更高的资本效率。通过引入flash exchange，用户现在可以在简单的用户界面上轻松购买YT，并开始参与各种收入策略。这意味着LP可以在单一流动性条款中从PT和YT交易所赚取费用，而交易员可以享受更大的流动性，从而减少滑点。
随着各种计息资产的出现，无论是借贷平台产生的(如Aave、复利等。)或者靠LSD平台抵押贷款，Pendle有巨大的市场可以拓展。
VePENDLEPendle从veCurve和Solidly模型中吸取经验。现有代币持有者可以抵押$Pendle获得$vePendle，从而减少$Pendle在市场上的流通供给。$vePendle的主要吸引力之一是从协议中赚取部分收入。如今，V2彭德尔有两个协议收入来源:
YT费:Pendle从YT产生的所有收入中提取3%。
掉期费:Pendle从成交金额中提取0.1%，随着到期时间的缩短而降低，反之亦然。上述费用的20%将归流动性提供者所有，其余部分将分配给$vePendle持有人。此外，到期的PT收益也会按比例分配。
$vePendle代币的持有者还可以根据其投票权重每周将$Pendle奖励再投资到流动性池中，并且他们可以在他们提供流动性的任何Pendle池中获得增加的奖励(最多2.5倍)。
$vePendle将在2年内线性递减，之后$Pendle将被释放。因此，想要保持其投票权重/$vePendle令牌值的用户将需要延长其抵押贷款的期限或金额。
最近的生长促进剂LSD会爆炸。Shapella升级后，用户将可以提取以太坊。这样，流动性抵押贷款衍生品将能够更好地维持其锚定价格，并使其成为更好的贷款抵押品，从而提高DeFi协议的利用率。截至2023年4月6日，LSD行业的TVL已增长至166亿美元，在所有DeFi子行业中排名第二。
来源:Defillama在蓬勃发展的生态系统中，Pendle被定位为支持这些LSD资产的基础设施。目前，Pendle已经显示出其吸引力，并得到了Lido、Frax、Rocketpool、Aura、GMX和Stargate等知名项目的支持。我们相信，随着协议获得更多合作伙伴，以及生态系统中的其他项目开始欣赏Pendle在提供流动性方面的出色设计，TVL将继续攀升。与其试图选择头LSD项目，我们更喜欢Pendle作为支持协议的独特定位。想更积极对冲LSD或者提高收益的用户可以关注Pendle的贴现资产。
固定收益类产品在市场上的缺口固定收益类产品在传统金融公司空，在加密货币领域并不多见。收益波动一直是加密货币的主题之一。例如，stETH的收益率通常在最近30天内在4-5%之间波动，达到7.1%的峰值，2022年11月甚至达到10.2%。
来源:DeFiLlama收益率的波动带来了不确定性，尤其是对于持有杠杆头寸的投资者。这要求他们更积极地管理收入，投资者需要衡量他们的头寸相对于其他DeFi项目的机会成本和风险。因此，对于投资者来说，固定收益率提供了一种更有效、更省心的策略。
我们可以看到，用户只要持有至到期，就可以分别以9.09%和5.12%的折扣获得gDAI和USDT，远高于今天的传统固定收益产品(例如T-bills约为4.5%)。
结论总之，我们认为Pendle现在为用户提供了多种工具来管理各种收益策略。传统金融中的固定收益和利率衍生品市场巨大，我们相信随着时间的推移，Pendle将能够吸引更多机构资本的关注和青睐。
Pendle使用标准化的形式来标记有息资产，这使得将来集成其他有息资产更加容易，并为其他DeFi协议解锁更多的可组合性，允许它们集成Pendle或在Pendle上构建更多更丰富的应用。
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