在CEX，币安+Ok+Bybit占据了线下衍生品(永久合约)的大部分市场。以期权为最大卖点的Deribit，在衍生品市场的交易量只占0.82%，但在期权细分赛道却占据了93%的市场份额。
在Dex中，GMX和dYdX占据了连锁衍生品交易市场的绝大部分。GMX花了一年时间，开始蚕食dydx的交易量。
链式衍生品的市场份额在增加。
从2021年2月到2023年3月的数据来看，头部衍生品的市场份额越来越高，市场份额从0.033%逐渐增长到近4%。
注:2023年渗透率波动较大是因为dydx部分天数数据缺失，可能是系统维护等原因。
NDydx是2021年在Starkware上建立的订单簿永久合约交易所。Dydx通过starkware构建了自己的Appchain。用户只需在登录Dydx时链接钱包，然后将资金充值到appchain网络即可使用(实际是跨链)。当用户打开和关闭仓库时，matcher将匹配订单，sequencer将排序，然后上传结果。除了一点油费，大部分体验和CEX一样。
NDydx能在2021年下半年爆发，是因为它采用了交易挖掘，即在协议中发放token鼓励用户交易；提供流动性的做市商将获得更大程度的优惠待遇。因此，dydx的交易量和日活跃量在挖矿期间大幅增长，流通市值达到近15亿美元。现在市值约3.7亿美元。但交易挖矿不是长久之计，印钞机总有一天会停止印钱。
2022年6月，Dydx宣布离职，V4版本离开Starkware，使用Coos SDK构建自己的Appchain。Dydx的传统订单簿模式到目前为止运行顺利。然而，在交易量和用户大幅增长的交易挖掘阶段，dydx却表现出了一些停滞。
正如官方dydx所说:“我们开发的每一个L1/L2的问题是，它们无法实现高吞吐量。现有的dYdX产品每秒处理约10笔交易和每秒1000笔订单/取消，目标是将上述交易扩展到更大的数量级。”相对于币安的交易体验，以dydx为代表的线上交易还是不够流畅，Starkware需要收取交易佣金(15%左右)。
有了coosdk，dydx可以构建自己的Appchain。在未来的coos中，dydx的每个验证器都会在内存中运行一个订单簿，每个验证器存储的订单簿最终会相互一致。订单将通过网络实时匹配在一起。然后，所产生事务被提交给链中的每个块。这使得dYdX V4具有非常高的订单书籍吞吐量，可能是当前吞吐量的100倍。
此外，以dydx为代表的layer2 appchain存在过于中心化的问题(但用户可能根本不在意)。也就是dydx每次出块都依赖一个唯一的排序器，排序器可以随意对块排序，并从中赚取MEV。但是，使用Coos验证器集可以解决去中心化的问题。
nGMX的模式更类似于AMM，即所有LP共同接受并预测机器的价格。这里不需要大量的传统做市商，LP只需要在LP池中存放ETH/BTC/USDC等token即可。不同于dydx/gravity/cex的欢乐豆模式，即做市商提供U作为流动性，用户用U等抵押品购买合约，而不是实物代币；开仓时；GMX有一个身体交易，AMM。
假设此时甲骨文喂的ETH价格是1000U，用户用1000U的安全基金开杠杆10次，那么用户需要从池中借9000U，足够买池中的10个ETH。所有的过程都是上链的，用户付一个气就完成了上面的过程。平仓的时候假设预测者喂的ETH价格是1100U，那么用户给池内1100U * 10 ETH掉期，用户盈利，所有LP池亏损。
GMX是散户，日活高，市值高，收入低。dYdX是机构，日活低，市值低(部分原因是token本身没有捕捉到协议价值)，收入高。
北美的传统期权市场将在2020年实现巨大增长。与2020年前期权市场的增长由传统机构推动不同，2020年美国股票期权市场的核心增长来自散户。疫情造成失业/停工/放水，大量散户涌入Robinhood、Schwab、Etrade等交易平台，使得股票交易活跃度升至历史新高。
根据Robinhood提供的数据，2020Q1新增股票交易账户300万个，用户平均年龄31岁，其中一半没有投资经验。然后风险和杠杆更高的期权投资更受欢迎，2020/2021/2022年期权交易量大增。
根据目前的采访结果，Bybit/Okex/币安将从2022年第三季度开始重点发展期权业务。最核心的原因是，在市场不好的情况下，现货/合约已经很大了，但是期权市场还没有完全发展起来，期权市场的利润率高于现货/合约。因此，上述三家交易所开始扩大期权市场+蚕食deribit的市场份额。
他们期权扩张的核心逻辑如下:1。他们看到了北美传统金融期权市场的大规模增长；2.这部分增长来自散户；3.如果加密市场越来越大，这部分在美股炒期权的风险寻求者会逐渐来到币圈炒期权；4.与传统金融相比，加密期权市场非常大空；5.德里比特应该不是唯一一个。
CEX中，德里比特一家独大，2022年估值4亿美元。日交易额在5亿美元左右波动，峰值交易额达到35亿美元。做期权不同于现货和衍生品，专业的期权交易员需要一套期权管理工具。比如UBC/GS的期权交易者，有专门的期权看板来辅助交易者下单和判断。
这个期权管理工具需要20-30个懂交易的码农一年左右的工作，把很多专业化的期权做市商和交易机构挡在期权交易之外。Deribit花了一两年时间，才使期权的基础设施相对完善。此外，德里比特做了16个风险模型，但与传统金融的32个风险控制模型相比，德里比特仍然落后传统金融30-50年。
相比德里比特5亿美元的日交易量，链式期权市场的日交易量不足500万美元，且多采用金库+AMM的模式，与其说是用于特殊操盘手，不如说是包装成理财产品吸引农民种地。而在目前的公链上做Orderbook的选项，因为需要高并发+性能，目前的Infra其实并不完善。
这两个分散的衍生品交易所的启动路径为目前的恢复启动量。dydx的量的原因来自于交易挖矿+大牛市。2021年7月，dydx开始交易开矿。时间点非常正确，而且处于剧烈牛市状态，Dydx得到了很多投资者的支持。所以从2C的角度来看，散户会认为dydx的交易挖矿会带来高空投资，所以会转投dydx开始交易挖矿。
Dydx有一个好的做市商在链中做市，可以保证流动性和深度，同时给MM一个较低的做市商/接盘率，保证深度和交易量。天时地利人和，dydx的最高市值在2021年底达到14亿美元。挖矿时，最高日交易额90亿美元，WAU8000；目前每天的交易额也在10亿美元左右，DAU100。对于dydx，大型机构>用户。
GMX的起步量来自于产品创新+期望。GMX完全采用AMM交易模式。相比传统的依靠MM提供流动性的订单簿，GMX只需要向池中注入资金，用户依靠甲骨文的报价就可以完成一笔永续合约交易，可以实现零滑点，避免了交易引擎需要匹配链下订单的问题。另外，Arbitrum有空投资预期，很多用户在arb上掉了毛。
所以在GMX，我们看到熊市中用户+交易量的逆势增长，但即使GMX的周活跃(11000左右)远高于DYDX (50-100)，GMX的市值(7亿)也大于dydx (4亿)，但DYDX的整体交易量和收入仍然大于GMX。当然也包括质押GMX token可以获得协议收益，而dydx却不获取协议收益的原因。
综上
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