作者:乔舒亚·谢
推特:@JoshXie1
背景
最近很多项目官员推出“周一”活动，引发了关于Arbitrum 空 investment的猜测。虽然是营销活动引发了短期情绪，但Aribitrum仍然有18亿美元的TVL排名L2第一的坚实基础。Arbitrum上有许多高质量的DeFi项目，它们是吸引资本的关键:
GMX良好的在线合约交易体验吸引了大量真实用户进入交易，交易的增加需要更好的流动性:创新的被动收益产品是吸引流动性提供者的另一个飞轮，包括围绕GLP的收益策略和通过期权使用费提供真实收入。
本文将介绍仲裁链期权生态学。期权是指在未来特定时间以特定价格买入或卖出一定数量标的物的权利。为了获得这一权利，期权买方需要向卖方支付特许权使用费，卖方需要承担期权行权时的履行义务。
图1显示了期权的回报是如何随着标的而变化的:
图表1:目标价格变化时期权的盈亏
期权如此重要:如果说交易是一把锤子，那么期权就是一个工具箱:期权不仅可以用有限的本金获得更多的收益，还可以打破目前只能做多倍空定向押注的局面，可以像乐高积木一样组合起来实现套期保值，更加灵活地增加收益，所以一个良好的流动性期权市场对DeFi的发展非常重要。
21年期权交易量达到4600亿美元，比20年增长了6倍，其中Deribit占了大部分交易量。链式期权市场的TVL在22Q1也增长了两倍，增速远超整个DeFi。期权比交易和借贷更复杂，需要更长的时间才能被用户接受，但完成期权交易的用户交易也具有重要意义:
面向散户的互联网券商Robinhood通过降低期权的操作门槛，在21年间实现了18亿美元的营收，其中大部分是由用户的期权交易贡献的。
图表2:21年Q4以来，期权跳马增速远超DeFi。
目前，链式期权的参与者包括期权市场(订单簿和AMM模型)、结构性产品、做市商等。
图表3:期权生态的组成部分
早在2019年，Opyn就开始在ETH推出基于指令书的期权市场。但由于气费高，买卖价差大，主动交易的用户不多，转而开发结构性产品。其他使用订单簿的期权市场是Solana的Zeta市场和Optimi的Lyra市场。
结构性产品通过简单的存款赚取收益，取代了复杂的期权定价，与期权市场的结合促进了链式期权的采用。代表是Ribbon Finance:用户将资金存入期权金库(DOV)，每个金库执行既定的基于期权的收益策略，以最常见的备兑买入期权策略为例:
1.用户将ETH存入金库。
2.Ribbon Finance在Opyn上出售ETH深度看涨期权。
3.Opyn铸造一个代表看涨期权的代币，并在做市商中拍卖。
4.赢得拍卖的买家获得购买看涨期权的白名单，并支付版税。
5.如果行权价格高于到期日的市场价格，DOV投资者可以收取版税。如果ETH价格上涨超过行权价格(ITM)，投资者的损失就是超过行权价格部分的涨幅。
图表4:仅持有ETH现货的备兑买入期权的收益比较。
一方面，期权金库(DOV)有效解决了期权市场流动性不足的问题；另一方面，基于期权的结构化产品为用户提供了实实在在的收益。但仍有很多需要改进的地方，如期权定价、集中竞价和到期到较低收益、用户门槛高等。
作为期权协议的开创者，Opyn依然拥有最高的TVL，但资金主要在ETH。相比之下，Dopex的优势在于L2上气更低，产品有创新性，可以配合Arbitrum丰富的DeFi项目；琼斯道利用期权来增强各类LP资产的结构性产品，进一步降低了投资期权的门槛。
图表5:连锁期权协议对比
多倍体
Dopex不仅是一个分散的欧洲期权市场，还为用户提供SSOV和大西洋期权等结构化产品。
产品设计
单一货币质押期权池(SSOV)。
SSOV是一种低风险的备兑买入期权策略:投资者存入单一货币，卖出相应的欧式买入期权，并选择行权价格。如果到期时的目标价格；行权价的话会得到提成，但是亏损会超过行权价的涨幅(以货币标准)。因为是欧式期权，到期前(一般是一个月)不能提取本金和回报。认为前期转让可以在Dopex平台销售，或者可以用琼斯道的方案。
大西洋期权(以下简称AC)
大西洋期权的创新之处在于允许期权卖方的抵押贷款借给期权买方。比如你买了一个ETH看涨期权，你可以借出期权买方抵押的ETH。要购买ETH看跌期权，你可以借入有担保的稳定货币。对于期权卖方来说，有两个好处:1。资金利用效率更高；2.只有当价格下跌时，才有亏损的风险。
目前，大西洋期权有两种可用的应用:长期跨期和永久合同保险。
交叉套利是一种策略，上涨和下跌期权的买家都可以获利。一般来说，它由一个价格内看涨期权和一个看跌期权组成，具有相同的行使价格、到期日和基础资产。大西洋期权中，买方只买入一个期权，然后借入50%的抵押品买入标的资产，实现了跨式期权亏损有限，涨跌均盈利的特点。如下图计算的情景:如果你买入一个ETH单位的看跌期权，并借入50%的抵押品，买入由0.5ETH组成的交叉套利，当价格波动超过11%时，买方可以获利。
GMX的永久合同保险
Atlantic Options与GMX合作，作为永久合约的保险:假设我的多头合约在ETH跌至1500时会被平仓，我可以存入足够的ETH补充保证金，或者我可以在Dopex买入行使价为1550的看跌期权作为保险:当价格跌至1550时，机器人会在GMX的合约中存入期权卖方的抵押品，以确保不会被平仓，资金占用会更小。
Dopex将收取为GMX提供保险的合同交易额的1.5%左右作为手续费，而GMX每月的交易额约为40亿美元。假设合同交易额的10%使用Dopex的大西洋期权保险，每月将带来600万美元的收益。
代币经济
Dopex采用双代币模式，DPX管理代币，参与收益分配；RDPX是补偿损失的代币。
DPX限量50万件，其中48%已进入流通环节。锁定为veDPX，可以参与收益分配和治理投票(v2版本开通)。目前，100%的协议费分配给veDPX(作为DPX分配)。
RDPX是一种补偿性令牌，最初用于补偿期权卖方的损失。现在排放已经停止了。在1月份发布的信息中，rDPX将用于在v2中铸造合成资产。
图表6: DPX的象征性分歧案例
琼斯道
琼斯道是一款自动化收益产品，允许用户在不了解期权知识的情况下投资期权。有期权金库、元金库和GLP &；USDC金库的三种收益策略。琼斯道和Dopex合作紧密，因为Dopex的创始人@witherblock也是琼斯道的投资人。期权金库和元金库的主要投资策略是在Dopex上购买期权。
产品设计
选件存储库(选件存储库)
投资者可以将单一货币(瑞士法郎、荷兰元、DPX元、RDPX)质押给期权金库，以赚取JASETS。取钱时，JASETS代币会被销毁，资产会被收回。琼斯道的期权金库仍然投资于多普克斯SSOV，但其回报率比多普克斯更直观。而Jones解决了欧式期权不能中途退出的问题，JAssets利用类似基金净值的概念，使份额在到期前可以转让，提高了流动性。
元保管库
投资者可以将有息LP资产存入Metavaults。用户可以选择“牛市或熊市”，这对应于使用LP收益购买到期日为1周的看涨或看跌期权。根据官方回测数据，无论是买看涨还是看跌期权，metavaults的收益都优于只持有LP资产。
琼斯GLP & amp；USDC金库
以GLP为底层资产，允许用户投资jUSDC获得低风险收益，或者投资GLP到jGLP获得高回报但高风险的收益。原理是jUSDC国库借钱给jGLP国库放大杠杆买入GLP增加收益，jGLP国库将部分收益分享给jUSDC。当该战略在1月份推出时，TVL协议增加了9倍。
摘要
Dopex的崛起不仅仅是产品层面的不断创新，还与不断增加的为GMX合约提供保险的应用场景有关，这是起步较早的ETH main在线期权协议的独特优势。可以说，除了降低零售用户积极参与交易的门槛，将期权组合成其他DeFi协议作为工具也是未来连锁期权的发展方向。
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