记者|陶智贤
编辑|陈飞亚
多氟多(002407)的性能。SZ)在2021年第一季度似乎无可挑剔。最新季度数据显示，受益于新材料业务相关产品价格上涨，公司2021年第一季度实现营收12.39亿元，同比增长50.79%。归属于净利润0.93亿元，同比增长近74倍。此外，公司预计今年上半年实现净利润2.7亿元至3.2亿元，同比增长16倍至19倍。
需要注意的是，一季度业绩大增部分是因为基数较低。2020年同期，受疫情影响，多氟多净利润下降百分之九十七，仅为123万元。
更令人担忧的是，多氟多扣除非经常性损益后的净利润已经连续三年为负。2020年年报显示，多氟多实现营业收入42.09亿元，同比增长6.26%；归属于净利润只有4900万元。值得一提的是，2020年多氟多扣除非净利润亏损1.63亿元，这意味着公司最近三个会计年度扣除非经常性损益后的净利润为负，且最近一年的审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性。2020年年报收益为正的真正原因是多氟多收到政府补助1.02亿元，处置非流动资产损益0.76亿元。
大亏大赚下的多氟多是走出困境还是越陷越深？
退出新能源汽车领域
多氟多2020年年报净利润的原因之一是出售新能源汽车股权。经过多年的新能源汽车布局尝试，多氟多终于退出。
相比现在才进入新能源汽车领域的OPPO、DJI甚至小米，多氟多早在2015年就通过并购进入了新能源汽车业务。2015年5月，多氟多通过股权收购和增资实现控股河北红星汽车制造有限公司(以下简称红星汽车)，获得新能源汽车生产资质，正式进入汽车制造行业。
但是多氟多并没有好好利用这个来之不易的牌照。数据显示，红星汽车近两年及一期经营亏损，2019年亏损2.77亿元，2020年上半年亏损5800万元。在新能源汽车五年未果后，2020年9月，多氟多将其持有的红星汽车58.88%的股权以1.37亿元的价格转让给龙钢投资。
多氟多转让红星汽车股权的意图，不排除是为了财报。红星的亏损给公司的经营业绩带来了很大的压力。如果红星继续盘整，多氟多大概率将再次呈现年度亏损。
转让完成后，多氟多表示有意逐步退出新能源汽车行业。2020年年报中，公司还将新能源汽车业务从主营业务中删除。之后多氟多将目光转向新材料和无机氟盐行业。
2020年7月，多氟多公告称，拟以非公开发行股票方式募集资金11.5亿元，其中8.1亿元用于项目建设，3.4亿元用于补充流动资金。目前，该定增已获得证监会批准。
不同寻常的是，本次定增募集资金主要投向多氟多的新材料和氟化铝业务，而打造多年的新能源汽车和锂电池并未涉及。
为了成功融资，多氟多甚至兑现了“拖延”三年的承诺。2021年3月，多氟多公告将控股子公司焦作中站区福多多小额贷款有限公司(以下简称福多多小额贷款)60%股权以9400万元的价格转让给实际控制人关联方。早在2017年12月，公司就做出承诺，将审慎发展金融业务，严格控制金融业务规模，并积极寻求适当的机会和业务机会，将金融业务从上市公司剥离。
多氟多急于将小贷公司从上市公司剥离，以增加收入。此前公司拟增资11.5亿元，其财务公司将影响其进度。另一家上市公司，红星美凯龙(601828。SH)，近日宣布36个月内不会增加对金融服务的资本投入，并将取消现有股票业务的运营。
戒断后遗症
虽然卖掉红星意味着退出新能源汽车行业，但并不意味着事情的结束。辞职带来更多问题。
首先，如何处理在建的汽车相关项目将是问题之一。目前，还有很多新能源汽车研发实验室和试制车间正在建设中。该项目于2018年4月开工建设。该项目主要对现有标准化厂房进行升级改造，并购置一条现代化汽车R&D生产线，以满足新能源汽车的R&D和生产需求。截至2020年底，该项目仍在建设中，投资3644万元。如何进行这个项目？有没有烂尾的可能？为什么退出新能源汽车业务后还保留这个项目？多氟多恐怕需要更多的解释。
其次，新能源动力电池业务未来如何发展，需要进一步说明。多氟多曾表示“以新能源汽车为先导，以电动汽车动力为核心，打造新能源汽车全产业链。”如今“龙头”新能源汽车大卖，如何开展“核心”动力电池业务也是投资者关注的焦点。毕竟公司已经表示将专注于新材料和无机氟盐行业，但对原有的动力电池业务只字未提。
多氟多更大的隐患在它的动力电池业务。2015年、2018年公司共融资13亿元，均与动力电池相关，但目前存在一定问题。
2015年年产3亿Ah能源基动力锂离子电池组项目募投，未达预期。当时预计2018年项目税后收益1700万元，预期收益率60%。当年实际生产负荷占总设计能力(7000万AH/3亿AH)的23.33%，实际收入仅为1300万元，完成率仅为预期值的76.47%。2019年预计税后收益7300万元，预期收益率80%。当年实际生产负荷占总设计能力(1.6亿AH/3亿AH)的53.33%，实际收入1400万元，完成率仅为19%。该项目原预计2017年底达到预计可使用状态，后延期至2020年4月。
对于项目实施进度低于预期的原因，多氟多把“锅”甩给了市场。其表现是由于新能源汽车产业的政策导向、市场发展趋势和技术变革。值得注意的是，2020年该项目税后利润为亏损3000万元，仍未达到预期效益。
2018年，定投年产1万吨动力锂电池高端新型添加剂项目也未能达到预期，而这一次，多氟多把“锅”推到了下游客户不断变化的品质要求上。2020年该项目的税后利润仅为530万元，公司已将该项目的预计时间从2020年底推迟至今年6月底。
高额债务
自2015年进军新能源汽车，多氟多就开始了巨额投资之路。2014年至2020年，多氟多固定资产及在建工程总额从14.38亿元增长至45.33亿元，增长315%。截至2020年底，公司在建的30万套/年新能源汽车动力总成及配套项目账面价值为8.35亿元，未来该项目如何处置也值得投资者关注。
多年的战略失误使得多氟多和债务居高不下。
从负债端看，截至2021年一季度，多氟多的流动比率和速动比率分别为0.78和0.62，债务压力较大。此外，公司有息负债大幅增加，有息负债总额由88.54亿元上升至今日的108.7亿元，其中短期借款由36.23亿元下降24.95%至27.19亿元，一年内到期的非流动负债由11.42亿元上升6.077%至18.36亿元，长期债券由40.89亿元上升54.44%。
有息负债的增加给多氟多带来了大量的财务费用，吞噬了利润。2020年，公司财务费用达到1.42亿，是当期净利润的3.22倍，比上年同期增长9.96%。
更令人担忧的是，这一轮新能源产业链的投资失误，带来了多氟多的巨额亏损。2020年多氟多计提资产减值准备1.28亿元，其中信用减值准备0.52亿元，在建工程0.39亿元，无形资产0.29亿元。
多氟多控股股东的资金链和公司本身一样紧张。截至今年2月10日，公司实际控制人李世江已质押股份3638万股，占公司总股本的5.23%，持股比例为41.59%。此外，李世江控制的多氟多集团质押2，033万股，占公司总股本的2.93%，持股比例为100%。据悉，李世江的股票质押主要用于偿还个人债务，并为其控制的其他公司的流动资金贷款提供融资担保。
多氟多和大量隐形债务。截至2020年末，公司实际担保余额为5.67亿元，占公司2020年末经审计净资产的19.21%。
5年后，处于周期性行业的多氟多的多元化战略以失败告终，并给公司带来了一系列存疑的项目。
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