文|董云峰
随着29号文发布整顿互联网资管，基本上所有的口子都被堵住了，除非你有特殊背景。
从现在开始，中国只会有资产管理，不会有互联网资产管理。
你什么意思？在未来很长一段时间内，互联网资产管理作为一种独立的业态将会消亡。所谓的互联网资管，将完全成为持牌机构管理产品的线上渠道，渠道商也需要持牌。
有了这么强的监管，我们可以大体判断，在金融领域，互联网世界没有沙盒。不要指望互联网是一个有相当容忍度的gray 空 room，更不要轻易想象它会先被监管，否则你会被控非法金融活动。
互联网资产管理的经历只是中国互联网金融或金融科技命运的一个缩影。
对于普通人来说，除了银行理财、公募基金和理财保险产品、P2P产品，很难选择任何理财产品。整个金融市场将变得更加清洁。
其实不仅仅是金融界，很多领域也必然会变得更干净。
这是新时代。也许你不喜欢，但没关系。
(互联网)资产管理有多乱？毫不夸张地说，不了解中国的资产管理市场，就无法了解中国的金融体系。
在资产管理领域，到处都是卖狗肉的羊头，到处都是皇帝的新衣，到处都是不是马的白马甚至是马的鹿，到处都是多头监管和中心博弈。
当资产管理活动被放到互联网上后，一切都变得更有气势和荒谬。
这里，我们举两个例子。
第一个例子是神秘的金融牌照。你以为著名的天津金融资产交易所(简称“天交所”)是金融机构吗？不好说，但是这个机构所做的，可以称得上是一个全能的金融机构，资产流通，资产匹配，非标理财，PPP平台。其累计理财交易规模超过3000亿，还推出了天金所的理财APP。
天金所为什么这么牛？根据官方介绍，天津获得的各种营业执照有:
1.财政部授予不良资产交易管理平台及政府和社会资本合作(PPP)牌照；2.中国保监会授予保险资产管理产品交易、登记和结算许可；3.中国保监会和天津市人民政府授予金融资产登记结算牌照；4.银监会授予信贷资产登记和流通牌照；5.天津市人民政府授予小贷资产收益权和小贷公司资金拆借牌照。
以各种形式和名义获得财政部、保监会、银监会、天津市政府的许可。但是，为什么天津所可以公开向公众销售理财，或者直接销售非标资产？也可以拿出一个理财APP。
天津院还创造了“收益分成契约”这个术语。我不是资产管理产品。我是一个收入共享合同。我真的很信服。
第二个例子是一个完全不需要表演的层层嵌套技巧。以天安黄金交易所“宁富利12MAXPB053-1”为例。
该产品在天安黄金交易所网站公开发售。发行人为海南某公司，受托人为上海唐浩投资管理有限公司——中国基金业协会查不到这个机构的备案信息，还向哈金公司介绍了一个所谓上市机构青岛联合信贷资产交易中心颁发的所谓牌照。最值钱的是增信机构的让人放心的财产保险，比如有牌照的保险公司就是假的。
具有讽刺意味的是，天安金交所和青岛联合信贷资产交易中心都是地方政府牌照的野鸡平台，实际上却可以相互嵌套。天安黄金交易所就这样把自己包装成了一个信息中介。
我们一直认为，地方交易平台是中国金融乱象的缩影。对于金交所的乱象，可以参考fire早期作品《新金融:金交所的奇妙历史:超级投行还是金融黑箱》中的涅槃？》
这个烂摊子早就该整顿了。
29号文说了什么？3月28日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室发布《关于加强资产管理业务整治并通过互联网开展验收工作的通知》(简称29号文)。
在此之前，2016年4月，在全国互联网金融风险专项整治启动之际，中央20个部门联合发布了《互联网资产管理和跨境金融业务风险处置实施方案》(简称“113号文”)。
在113号文中，监管部门要求重点关注的问题包括:向网上不特定公众销售网下私募发行的理财产品，或者向特定对象销售但突破法定人数限制的；通过嵌套多类资产管理产品开展资产管理业务，规避监管要求；持牌金融机构委托无代理业务资格的互联网企业代销金融产品；未取得资产管理业务资格，通过互联网企业开展资产管理业务。
相比113号文，29号文更加明确和严格，并根据近两年的行业变化，有针对性地增加了一些重点内容。
继去年7月全国金融工作会议以来的核心精神——所有金融业务都要规范，所有金融业务都要持牌，29号文进一步提出，通过互联网开展资产管理业务的本质是资产管理业务，资产管理业务必须作为金融业务纳入金融监管；在此基础上，依托互联网发行销售资产管理产品，必须取得中央金融管理部门颁发的资产管理牌照或代销牌照。
29号文明确，未经许可，依托互联网发行、销售各类资产管理产品(包括但不限于“定向委托计划”、“定向理财计划”、“理财计划”、“资产管理计划”、“收益权转让”)公开募集资金的行为，应当明确界定为非法金融活动。
29号文重点关注互联网平台的“捉迷藏”行为。最典型的例子就是P2P网贷平台通过拆分资金逃避监管。这份文件需要彻底的监督。无论如何，没有相关牌照的网贷平台开展的互联网资产管理业务必须压缩为零，否则不予备案。
相比113号文，29号文还要求互联网平台不得面向各类交易场所销售违反相关政策要求的资产管理产品，包括以“引流”等方式变相提供代销服务。这里的相关政策是指国发[2011]38号文件、国办发[2012]37号文件以及清理整顿各类交易场所的“回头看”政策，针对拆分转让收益权变相突破200人限制、涉嫌非法公开发行、误导投资者等行为。
29号文给出的整改时间为三个月，要求最迟在2018年6月底前将存量业务降为零。未按要求解散其股票的机构将被明确列为从事非法金融活动，并列入禁止类进行处置。
有执照才能遵守规定。去年以来，中国金融监管的一个核心要义就是牌照，牌照，牌照。有执照才能遵守规定。没有执照，你最终会被杀死。
按照目前的监管要求，什么是合规的互联网资产管理业务？很简单，资产管理机构和产品销售平台都要持牌。更准确地说，是在一行两会及其授权的自律组织中取得牌照或通过备案的机构。
但是，如何打破地方金交所，尤其是天津交易所这样有特殊背景的平台？他们所谓的执照算吗？
在行业中，lufax符合要求。毕竟背靠和平，最重要的是金融牌照。所以29号文对陆金所这样的机构应该影响不大。
还有宜信，其旗下的博诚保险通过宜信普泽于2011年11月获得保险销售牌照，2013年2月获得基金销售牌照。不过，目前宜信旗下拥有多家互联网金融平台，包括途米RA、王智财富和星火金融服务，而宜人贷则在去年底推出了宜人贷。
相比之下，新金融涅槃在火了初步了解之后，除了天安金交所和天津金交所之外，以下平台应该面临整改压力(案例应该不少，这里只列出我们相对熟悉的平台):
聚宝汇:HNA旗下的互金平台，海聚宝的产品涉及“定向委托计划”。聚宝汇拆解网贷成为聚宝普惠，拆解定向委托计划等非标产品成为聚宝金科。该平台还销售保险和货币基金(公开信息显示没有相关销售牌照)，同时向江西赣南金融资产交易中心引水。相比29号文，聚宝汇堪称“五毒”。
网金社:在没有任何金融牌照的情况下，公开发售非标资产。网金社由中华保险、恒生电子、蚂蚁金服共同发起成立。它自称是国内第一家由政府批准的互联网金融资产交易中心，其合法性来自浙江省政府办公厅的一份批文。
WE理财:公募基金公开销售，但平台没有基金代销牌照，实际上是作为持牌的珠海米英财富管理有限公司的销售渠道，WE理财是人人心有旗下的互联网财富管理品牌。
还有辛凯金夫，引水到江苏金凯互联网金融资产交易中心，这是江苏省金融办批准的黄金交易所。目前销售定向融资、收益权产品、小微企业私募债、理财规划等。，但不确定是否违反相关政策要求。
据自媒体《阅文新金融》报道，乐视网(300104)旗下的乐视金融(现更名为“乐维金融”)、云游控股(00484)旗下的简理财等平台目前的业务涉及“收益权转让”。
对于P2P平台，监管部门的意思很明确，但是老老实实做小额分散的贷款撮合服务，其他的不要一厢情愿。建议练习者珍惜这个来之不易的洞。
如果持有资产管理业务牌照或者代销牌照，需要走出去独立做，建防火墙，不能和网贷混在一起。如果涉及多个金融牌照，还有金融控股公司管理办法等着你。
目测一大波调控政策正在路上。
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