时代商学院研究员孙一鸣说。
[事件概述]
3月19日，美股上市公司樊华金融控股(NASDAQ:FANH)发布了2019年第四季度及全年业绩报告。
财报显示，2019年，樊华金控实现营业总收入37亿元(下同)，同比增长6.8%；归属于股东的净利润1.89亿元，同比下降69%；摊薄后每股ADS收益3.46元，同比下滑64.8%，呈现“增收不增利”的局面。
值得一提的是，年报显示，截至2019年3月末，樊华金融控股创始人胡义南、财务总监彭舸、CEO王春林分别持有2亿股、4856万股、3925万股。2019年，樊华金融控股累计每美国存托凭证(ADR)股息1.2美元。按照每股ADS折算成20股计算，三人分别获得1200万美元、291万美元、236万美元的分红。此外，樊华金融控股在2019年年报中宣布，2020年每股美国存托凭证将获得1美元的股息。按照目前的持股比例，上述三家公司高管预计2020年将分别获得1000万美元、243万美元和196万美元的分红。这意味着，胡义南、彭舸、王春林等三名股东在过去两年中获得个人分红超过3100万美元，按当前汇率计算超过2亿元人民币。
然而，时代商学院发现，樊华金融控股近年来营收规模持续增长，但归属于股东的净利润却没有增长，旗下子公司频频收到罚单。此外，该公司预计，新冠肺炎疫情将使第一季度的营业利润减少60%。
3月26日，时代商学院向泛华金融控股发函询问上述问题，但截至本报告发稿，未收到回复。
[分析和解释]
一是巨额投资损失超过4亿元。
泛华金融控股1998年在广州创立，2007年10月在纳斯达克主板上市，成为首家在美国上市的亚洲保险中介。泛华金融控股以汽车租赁和售后服务起家，后切入保险中介车险业务，再逐步拓展至寿险和保险公估业务。截至3月27日，樊华金融控股总市值为11.7亿美元。
2019年财报显示，樊华金控实现营业总收入37亿元(下同)，同比增长6.8%，营业利润4.7亿元，同比增长10.2%。但归属于股东的净利润仅为1.89亿元，较2018年减少4.21亿元，同比下降69%；摊薄后每股ADS收益3.46元，同比下滑64.8%，呈现“增收不增利”的局面。
对于归属于股东的净利润为何暴跌近七成，樊华金控解释称，净利润下滑主要是投资收益下降及对关联企业投资减值的影响。
财报显示，2019年，樊华金控投资收益7907万元，较2018年的2亿元减少1.2亿元，同比减少59.5%。关联企业投资损失主要是由于对泛华金融(纽约证券交易所代码:CNF)的投资减值3.2亿元。
据悉，合资公司泛华金融主要以分期贷款的形式为小微企业提供1至8年期限的抵押贷款，资金提供方多为信托公司。泛华金融上市前，曾通过P2P平台获得资金用于淘金。财报显示，樊华金融2019年全年净利润为5.35亿元，同比下滑37.9%。
第二，第一季度的营业利润可能缩水60%
泛华金控业务分为三个部分:寿险、财险和保险公估。2019年，各项业务的营业收入分别为31.9亿元、1.4亿元和3.7亿元，分别占总营业收入的86.2%、3.8%和10%。
可以看出，樊华金控近90%的营业收入依赖于寿险业务，其销售模式以线下销售为主。它在全国拥有670，100名销售人员和758个销售服务网点。
自新冠肺炎疫情爆发以来，许多企业的线下销售被关停，营业收入大幅下降，樊华金控也不例外。
年报显示，受疫情影响，樊华金控预计今年一季度新单标担保不低于3亿元，续保保费不低于18亿元，营业利润不低于5000万元。2019年一季度，樊华金控新单标担保5.3亿元，续保保费13.7亿元，营业利润1.3亿元。
以樊华金控上述预测的下限计算，今年一季度，除续保规模增加外，新单标准险规模将同比下降43.4%，营业利润同比下降61.5%。
时代商学院认为，这次疫情对保险销售影响巨大，依靠网络销售变得越来越重要。保险公司将继续加大在线营销的力度，尤其是在标准化和低成本的健康保险业务轨道上。樊华金控近90%的营业收入依赖于寿险，对近年来兴起的健康险业务缺乏足够的重视。收入结构过于单一，业绩波动较大，给公司未来持续稳定发展带来一定隐患。
第三，子公司频繁违规被罚款。
作为上市公司，公司的内部控制治理一直为市场所关注。然而，樊华金控却因编制虚假财务信息等违法行为，频频受到中国银行业监督管理委员会的处罚。
近日，银监会对广州随缘保险公估有限公司(以下简称“随缘公估”)的行政处罚进行了公示。随园评估师因编制虚假财务资料、未按规定注册保险公估人被警告、罚款8000元，同时对相关责任人谢小万予以警告、罚款6000元。
公开资料显示，随园公估是樊华金融控股的子公司，主要从事保险公估业务。然而，时代商学院发现，这并不是樊华金融控股第一次因违规而被罚款。
2017年11月以来，樊华金控旗下樊华保险公估有限公司(以下简称“樊华公估”)分支机构因违法违规被中国银行业监督管理委员会处罚15次。财报显示，2019年，樊华金控控股的保险公估业务营业收入占比10%，仅次于寿险业务。
需要注意的是，在过去几年中，泛海金控已经三次被美国机构出具a 空报告，原因包括泛海金控涉嫌通过关联交易输送利益，夸大经营规模。
此外，2018年9月，这家美国律师事务所对樊华金融控股公司和两名高管(包括王春林和彭舸)提起了集体诉讼。诉讼称，樊华金融控股在2017年年度报告和2018年第二季度财务报告中，在业务、运营和合规政策方面做出了重大虚假或误导性陈述。日前，该诉讼被美国地方法院驳回，但不排除樊华金融控股公司未来仍将受到调查或起诉。
时代商学院认为，樊华金控旗下子公司频遭处罚，或与其内控体系存在重大缺陷有关。如果樊华金融控股或公司高管在未来被调查或起诉，公司声誉可能严重受损，业务、财务状况和经营业绩可能受到不利影响，公司ADS价格和交易量也可能大幅下降，投资者可能遭受损失。
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原文地址"泛华金控集团，泛华金控是正经公司吗"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/130021.html。
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