近日，汉堡王、赛百味等可降解餐具供应商众信向上交所提交招股书，申请在主板上市。
众信股份IPO拟募集资金约15.38亿元，其中年产20万吨蔗渣可降解环保餐具项目拟投入约10.87亿元，崇左众信一期项目和来宾众信一期项目分别投入约6.82亿元和4.05亿元。此外，还将分别投入1.52亿元和3亿元用于R&D中心建设项目和补充流动资金。
值得一提的是，截至2022年3月31日，中新股份总资产仅为10.3亿元，净资产仅为6.93亿元，募集总额超过总资产的1.49倍。
并且，报告期内中新的产能利用率分别为108.68%、86.86%、95.36%、89.28%，产能利用率不稳定的公司仍将有70%以上用于扩产。
50%的收入来自大客户。
据了解，众鑫股份主要从事天然可降解植物纤维成型产品的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于餐饮、快消、医疗、工业等领域。报告期内，公司主营业务收入主要来自餐具产品。
在招股书中，众信股份提到，公司是目前国内最大的可降解纸浆模塑餐具生产企业，主要产品包括餐饮和聚会系列餐具、外卖包装系列餐具、其他辅助产品和精细工业包装系列产品。
该公司是许多世界知名食品供应链企业的环保包装供应商，包括AmerCareRoyalLLC、HuhtamakiOyj等。，其终端客户包括Chipotle(胡椒)、Sam's(山姆会员店)、BurgerKing(汉堡王)、Costco(开市客)、Subway(赛百味)和P & amp；；g(宝洁)，盒马鲜生，广州酒家，绝味鸭脖等等。
值得一提的是，众鑫股份与终端客户之间存在环保包装供应商，公司大客户集中度较高。2019年至2021年、2022年1月至3月报告期内，公司前五名客户销售金额合计占同期营业收入的比例分别为58.73%、50.92%、50.55%、40.65%。
总的来说，公司在收入大幅提升的同时，净利润却没有同等幅度的增长。报告期内，中新股份分别实现营业收入约5.56亿元、5.78亿元、9.1亿元和2.65亿元，同期分别实现净利润约1.11亿元、1.15亿元、9960.92万元和5028万元。
2021年，为解决同业竞争问题，减少关联交易，中新收购控股子公司广西华宝少数股东股权。同年，广西华宝原小股东通过金华竹业成为公司间接股东时，增资价格低于公允价格，产生股份支付费用5663万元，最终导致公司收入增加但利润不增加。
成本挤压，毛利率下降
在全球限塑、禁塑、减碳的可持续发展背景下，市场对可自然降解的植物纤维成型制品的需求有一定程度的增长，同时成本似乎增长更多。
众鑫股份的产品以出口为主。报告期内，公司海外销售收入占各期销售收入的比例分别为95.19%、94.06%、91.27%和91.29%，其中北美是最重要的销售市场，占比分别为77.01%、73%、62.98%和66.07%。
就产品而言，公司99%以上的收入来自餐具，其他医疗、持果类产品占比很少。2020年和2021年，公司餐具产品销售单价分别下降3.44%和1.27%。在此基础上，2022年一季度小幅上涨1.48%，但整体单价仍呈下降趋势。
在价格下降的同时，2021年中新股份销量大幅增长，比上年增长57.56%。公司将盒子等餐具销售的快速增长归因于餐饮外卖包装需求的爆发，以及欧美等发达国家禁塑限塑政策的进一步推广和实施，以及市场对可自然降解植物纤维餐具需求的快速增长。
但与此同时，众信的生产成本确实出现了反向增长。2021年和2022年第一季度，公司餐具单位成本分别增长9.19%和3.28%。
一方面，受益于宏观经济复苏、废纸进口禁令、限塑等影响，国内蔗渣浆价格快速上涨，公司直接材料成本增加。另一方面，公司员工人数从2019年的1272人快速增长至2022年一季度末的2874人，且2021年公司开始提高员工社保公积金缴纳比例，导致直接人工成本增加。
在多重影响下，2021年和2022年第一季度，众鑫股份餐具毛利率分别下降了6.39%和1.19%，公司整体业务的毛利率也因为占比较高而出现了同样的变化趋势。整个报告期内，众信主营业务毛利率分别为39.75%、39.62%、33.23%、32.14%。
IPO前持续收购实控人资产
招股书显示，滕步斌是中新的控股股东和实际控制人。
截至招股说明书签署日，滕步斌直接持有公司23.5403%的股份，间接持有公司14.0665%的股份，通过控制浙江大丰、金华红狮、金华中腾、金华裕宇、金华新智、金华建筑、金华欢庆、金华鸿福、金华天骏间接控制公司38.8458%的股份。
此外，滕步斌的一致行动人冀还直接持有中新27.3423%的股权。也就是说，滕步斌通过直接、间接及一致行动人控制公司89.7284%的股权。
值得一提的是，报告期内，中新股份存在多项财务违规行为。其中，滕步斌曾向公司借款，主要用于归还个人贷款、购房和装修。纪还向该公司借款用于购房和装修。2019年，两者拆迁总额达1732.08万元。
此外，为避免同业竞争和不必要的关联交易，实际控制人在上市前夕陆续将其资产装入中新股份。2021年7月，中新股份与中盛纤维签订《股权收购协议》，以换股方式收购中盛纤维100%股权。
一个月后，中生纤维以约2.13亿元的价格从广西华宝的所有小股东红算盘、杨建勋、陈进、程明、张春生、宋清福手中买下广西华宝42%的股权。此前的3月份，中生纤维从实际控制人手中购买了其控制的绿色四季的经营性资产，并承接了相应的人员和业务。
最终，中盛纤维和广西华宝并入中新股份系统，成为其全资子公司。招股书中披露，截至招股书签署日，中新拥有10家全资子公司。细看，只有中盛纤维和广西华宝盈利能力较强，其他子公司均难以盈亏平衡。
本文来自卡特彼勒金融。
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