作为一家建筑陶瓷企业，新明珠集团与许多房企有着深厚的渊源。但由于房地产市场的波动，新明珠集团的上市前景如何？
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近日，新明珠集团股份有限公司(以下简称“新明珠集团”)披露首次公开发行股票并在主板上市招股说明书(以下简称“招股说明书”)，公司拟登陆深圳证券交易所主板(以下简称“深交所”)。新明珠集团本次拟募集资金20.08亿元，用于新型节能环保板材项目二期技术改造、陶瓷技术与材料研发中心建设等6个项目。
一直以来，新明珠集团专注于与房地产市场相关的建筑陶瓷的研发、生产和销售。从其客户来源来看，新明珠集团的主要客户群体包括房地产开发公司、市政工程客户、地方工程客户和家装公司。然而，由于房地产市场的波动，新明珠集团的业绩有下降趋势。其中，恒大地产集团有限公司(以下简称“恒大地产”)对新明珠集团报告期销售收入影响较大。
从新明珠集团近年来的整体负债金额来看，其规模有所增长。2019年至2021年及截至2022年9月底，新明珠集团负债总额分别为46.07亿元、60.10亿元、47.19亿元和51.98亿元，呈波动上升趋势。
前五大客户都是房地产公司。
近日，新明珠集团发布拟在深交所主板上市的招股说明书(申报稿)。保荐机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司。
招股书显示，新明珠集团专注于建筑陶瓷的R&D、生产和销售，其产品广泛应用于建筑空房间的装饰。是国内最大的建筑陶瓷专业生产企业之一，部分市场需求来自住宅和公共建筑的装修，与房地产市场有关。
从股权结构来看，截至2022年9月30日，新明珠集团的实际控制人为Edlin和李耀，且为夫妻关系。Edlin和李耀合计持有新明珠集团10.91亿股，占发行前总股本的87.86%。此外，宁波普罗菲投资管理有限公司(以下简称“宁波普罗菲”)和共青城启利股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“共青城启利”)分别持股2.06%，恒大地产持股1.96%，天津巨然智聚股权投资基金合伙企业(有限合伙)持股1.03%。
除了包含房地产公司的股东名单，新明珠集团的客户还包括多家房地产公司。招股书显示，在直销模式下，新明珠集团的主要客户群体为工程客户，包括房地产开发公司、市政工程客户、地方工程客户和家装公司。
其中，2022年1-9月，新明珠集团前五大客户分别为恒大地产、中海企业发展集团有限公司、新明珠建材(深圳)有限公司、龙湖置业有限公司、广州恒德建材有限公司，销售额分别为1.99亿元、1.45亿元、1.14亿元、1.07亿元、0.88亿元。2019-2021年，新明珠集团的前五大客户也是房地产和建筑公司。
然而，由于房地产市场的波动，近年来新明珠集团的净利润呈下降趋势。财报数据显示，2019年至2021年，新珍珠集团营业收入分别为80.63亿元、78.35亿元和84.93亿元，同期扣非后归母净利润分别为12.21亿元、9.69亿元和5.5亿元，可见归母净利润下降明显。到2022年9月底，新明珠集团的上述两项数据甚至为55.22亿元和4.04亿元。
其中，恒大地产对报告期内直销模式下新明珠集团的销售收入影响较大。数据显示，2019年至2021年及截至2022年9月底，新明珠集团对恒大地产的销售收入分别为10.15亿元、9.14亿元、6.12亿元和1.99亿元，分别占公司直销收入的43.06%、40.31%、27.14%和15.10%。新明珠集团在招股书中表示，自2021年下半年起，公司对恒大地产仅保留现金现货销售，恒大地产销售收入及占比均大幅下降。
相反，新明珠集团对恒大地产的应收账款却在增加。2019年至2021年及截至2022年9月底，新明珠集团应收账款余额分别为10.54亿元、12.33亿元、24.59亿元和27.44亿元；其中，账龄超过一年的恒大地产应收账款余额分别为351.64万元、1.29亿元、4.51亿元和12亿元，期内增长约340.24%。
值得注意的是，新明珠集团此前与宁波Profi、恒大地产、共青城七里、巨然智居等股东签订了对赌协议，协议约定，若公司在补充协议签订后36个月内未向中国证监会提及IPO申请材料，四年内未能成功IPO，未能实现经审计扣非净利润5%的业绩增长目标 或违反投资协议条款，前述股东有权要求除本公司及其由爱德林或爱德林设立/控制的子公司以外的第三方回购其持有的本公司全部股份。
IPG中国首席经济学家柏文告诉《中国科技投资》记者:“所有客户都属于房地产企业，这意味着新明珠集团的经营业绩将与房地产行业的周期性密切相关。此外，企业的应收账款和现金流也会直接受到房地产企业的影响。新明珠集团的上市有助于改善企业的现金流，增强企业的经营能力，尤其是增强企业的抗周期能力，这对于受行业周期影响明显的建筑陶瓷行业尤为重要。”
负债规模呈上升趋势。
目前，新明珠集团的主要融资渠道是银行贷款，分为还款期一年以内的短期贷款和还款期一年以上的长期贷款。
2019年至2021年及截至2022年9月末，新明珠集团短期借款余额分别为5.68亿元、0.85亿元、1.74亿元和2.18亿元，分别占流动负债的12.76%、1.53%、4.18%和4.73%。新明珠集团在招股书中表示，2019年末，公司短期贷款余额较大，主要为国内信用证、应收账款质押贷款和担保贷款。相关借款主要用于支付购房款，基于减轻经营资金压力，提高资金周转效率，2020年到期后全部归还；2021年末和2022年9月，公司短期借款余额增加，相关借款主要用于子公司三水建陶工业的经营资金周转。
同时，2019年至2021年及截至2022年9月末，新明珠集团长期借款余额分别为0元、1.66亿元、2.99亿元和3.13亿元，占非流动负债的比重分别为0%、35.77%、53.62%和54.30%，可见占比逐年上升。其中，2020年末的数据显示，新明珠集团的长期借款余额增加了不少，主要用于子公司广东三米特的生产线改造，以及子公司湖北新明珠的补充流动资金；2021年末，新明珠集团长期贷款余额持续增加，主要用于子公司三水陶瓷工业车间改造。
数据显示，截至2022年9月底，新明珠集团在可预见的未来(12个月内)需偿还的有息负债本息合计3.37亿元，其中短期借款2.18亿元。
从新明珠集团近年来的整体负债金额来看，其规模呈上升趋势。2019年至2021年及截至2022年9月底，新明珠集团负债总额分别为46.07亿元、60.10亿元、47.19亿元和51.98亿元，呈波动上升趋势。其中，截至2022年9月末，新明珠集团货币资金余额为30.12亿元，难以覆盖同期债务规模。
参股农商行投资收益不稳定。
此外，新明珠集团与自己的农村商业银行也有许多存贷款交易。截至2022年9月末，新明珠集团持有肇庆农村商业银行股份有限公司6.69%股份、佛山农村商业银行股份有限公司5.18%股份、广东南海农村商业银行股份有限公司0.64%股份，对应账面价值分别为5.22。
截至2022年9月末，新明珠集团在肇庆农商银行的存款金额为279.57万元；在佛山农商行存款金额2.75亿元，贷款金额3.65亿元；在南海农商银行存款金额99500元。但从2022年9月末的利息收入来看，新明珠集团在三家银行的利息收入较2021年大幅下降。
从投资收益来看，新明珠集团的收益金额也处于下降趋势。2019年至2021年及截至2022年9月底，新明珠集团投资收益分别为1.12亿元、8000万元、1.4亿元、9900万元；其中投资佛山农商行的收益分别为1亿元、7000万元、7200万元、6200万元，均处于波动下降状态。
2020年至2021年及截至2022年9月末，新明珠集团投资肇庆农商行的收益分别为0.11亿元、0.21亿元和0.23亿元。投资收益虽然增加了，但在总投资收益中占比很低。
新明珠集团在招股书中表示，如果未来三家农商行经营不善，导致大量亏损，将对公司当期营业利润和资产价值产生一定影响。同时，公司作为肇庆农商行和佛山农商行的主要股东，已根据《商业银行股权管理暂行办法》做出必要时补充资本的承诺。如果未来实际发生，将进一步增加公司对肇庆农商行和佛山农商行的投资。
记者就房地产客户、银行贷款等问题致函新明珠集团。至今未收到回复。
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