诺亚。今年在纳斯达克上市的美国财富上演了一场过山车。年初从40美元起步，涨到每股67.61美元，之后又回落到40美元左右。这与今年中国a股和港股金融板块的市场走势几乎相同。
从更长的历史角度来看，诺亚财富的股票收益率还是不错的:自2010年上市以来，股价翻了一倍多，年化收益率达到13%，是在上市初期高估值的情况下完成的。诺亚财富能取得如此好的业绩，与财富管理和资产管理行业在中国过去十年的快速发展密不可分。
财富管理的“大时代”
根据波士顿咨询公司全球财富数据库的数据，中国居民可投资资产从2007年的23万亿增加到2017年的142万亿，预计2020年将超过200万亿。诺亚财富成立于2003年，是在财富管理行业需求快速膨胀的背景下成长起来的。
目前国内财富管理行业的市场集中度很低。诺亚财富作为财富管理的龙头企业，也不过几千亿，占比不到1%。整个行业参与者众多，包括保险公司、银行、证券公司、信托公司、基金公司、第三方财富管理机构等。整个行业呈现大行业、小公司、高度分散的格局。在可预见的未来，财富管理的行业需求将进一步爆发，市场渗透率将进一步提升。
在一个成熟的市场，财富管理和资产管理是有严格区分的。理财主要是代销业务。比如诺亚财富从众多产品提供商(私募基金、二级证券基金、固定收益基金等)中挑选产品。)然后卖给顾客。资产管理一般指代客理财。例如，诺亚财富的子公司格非资产公司发行自己的产品供客户购买。诺亚资产配置的标的分布在固定收益产品、私募产品、二级基金产品和保险产品。
理财公司的主要收入来源于产品提供方的募集费用，资产管理公司的主要收入是管理费。这两种费用都与客户的资产规模有关。过去十年中国居民可投资规模的“井喷式”增长，也让理财公司的收益“水涨船高”。
收入和利润增长非常突出。
诺亚财富成立于2003年，由蔡襄证券前高管汪静波担任掌舵人和创始人。他带领蔡襄证券私人银行团队创业，经过多年努力，创建了中国财富管理行业的领军企业诺亚财富。
诺亚财富的收入主要来自两类业务:财富管理业务和资产管理业务(通过Gofi资产管理)。诺亚财富净收入从2012年的5.47亿增长到2017年的28.46亿，净利润从2012年的1.44亿增长到2017年的7.62亿。短短5年，其利润增长了4倍多。
诺亚财富净利润受政府补贴影响较大。比如政府补贴2016年1.62亿，2017年降到7400万。所以，智通金融APP由于客观原因，只考察扣除政府补贴后的净利润增长率。
随着诺亚财富的规模逐渐增大，三项费用(销售费用、管理费用和其他费用)的增速已经低于净收入的增速。智通财务APP认为，未来规模经济将继续发挥作用，三项费用增速有望进一步降低。
2013年，诺亚财富的资产管理公司(格非资产)开始发行基金，因此费用和成本大幅增加，但净收入和利润增长更多。诺亚财富净利润增速波动较大。比如2015年扣除政府补贴后的净利润增速仅为5.53%。数据显示，当年三项费用和职工薪酬同比增速超过净收入增速，导致利润增速较低。2017年成本费用大幅下降，使得净利润增速高达57.89%。
除了针对高净值客户发展财富管理和资产管理业务(主要是线下业务)，诺亚财富也开始布局白领线上业务。这种业务体现在公司对其他金融板块的布局上。
提前布局有眼光。
另一个金融板块主要是针对白领的财富管理服务和其他服务，包括公司开发的融易通(信贷业务)、财付派(在线财富管理平台)、诺亚金通(支付技术服务)三个产品。目前，这些业务的营业收入稳步增长，虽然仍不盈利，但亏损额逐年收窄。
该产品是一款面向白领的网上公募基金销售平台，提供公募基金产品及相关投资服务。该产品的推出是为了应对互联网金融的冲击，通过互联网渠道获得大量客户，并逐步培养未来潜在的高净值客户。汪静波曾经表达过她对互联网产品(微信和支付宝)的担忧。她认为，互联网金融正在不可逆转地改变财富管理行业。
高净值客户需要的服务是非标准化、定制化的，线下服务不可或缺。诺亚财富有十几年的品牌积累，已经形成了一定的护城河。互联网金融在提供小额、标准化的产品和服务(边际成本为零)方面具有相对优势，但短期内不足以冲击高端净值客户的财富管理行业。从长远来看，未来的高净值客户也是从目前大量的普通客户中诞生的，所以富校的这个产品是立足长远的，具有很大的战略意义。
探索诺亚成功的秘密
互联网金融深刻改变了中国的财富管理行业，但高端财富管理行业对高净值客户的冲击并不大，因为高净值客户需要非标准化的线下服务和产品。诺亚财富自2003年成立以来，一直定位于高端财富管理。目前每客户平均资产规模超过800万元，而国内私人银行的概念直到2007年才出现(2007年3月，中国银行在北京成立了首家私人银行部，开启了国内私人银行业务的先河)，诺亚财富在这方面领先行业4年。提前布局的优势可以更早的积累高端客户，培养客户粘性，产生规模效益。下图是诺亚财富七年来客户数量的增长情况:
诺亚财富将活跃客户定义为在统计期内购买了公司销售或自己提供的产品的注册客户。显然，其他注册客户并没有为诺亚贡献任何收入。上图显示，诺亚财富的活跃客户从2011年的3095人增长到2017年的12720人，注册用户从2011年的2.71万人增长到2017年的18.69万人。
2011-2014年，诺亚财富活跃客户增速快于注册客户增速。2014-2017年，活跃客户增速开始慢于注册客户增速。尤其是最近三年，活跃客户增速几乎停止，数据显示注册客户转化率明显下降。诺亚财富在财报中表示，未来业绩的增长主要依赖于活跃客户数量的增长，但近年来表现不佳。未来投资者需要继续关注活跃客户的指标动态。
投资者更关心的是:未来诺亚财富的竞争优势是否可持续？
客户粘性和规模经济构筑护城河
诺亚财富作为财富管理行业的先行者，十几年的品牌积淀，品牌实力让新老客户不容易被“挖走”。另一方面，诺亚财富的理财师提供全方位的服务，高净值客户也投入了自己的时间和精力。在与理财师的长期互动中形成的“关系”，相当于增加了客户的转换成本。毕竟换个新平台重建关系需要很长时间，时间对于高净值客户来说是很大的成本。因此，品牌和转换成本使得诺亚财富的客户具有粘性。
随着诺亚高端净值客户越来越多，规模经济已经显现。规模经济使每个客户在诺亚财富中分摊的费用和成本逐渐减少，所以诺亚财富的净利率比小公司高。数据显示，诺亚财富近8年净利率保持在25%以上，平均净资产收益率在15%以上。
“踩雷”乐视和辉山乳业
财富管理和资产管理行业的公司发展壮大后，随着投资的项目越来越多，几乎不可避免地会遭遇债务违约、资产缩水等事件。虽然损失的是客户的钱，但是会对公司的声誉和品牌造成不利影响。
这两年，乐视网和辉山乳业成了众多债权人的“噩梦”。没想到，诺亚的格非资产居然被中招了，涉及金额分别为32亿和5.46亿。有一种观点认为，在大数定律的作用下，出现一两个违约事件不是很正常吗？但从事后披露的债务违约信息来看，乐视网和辉山乳业都存在挪用公司资产的恶性行为，说明其管理层存在严重的道德缺陷。两次“踩雷”，说明诺亚的风险管理存在漏洞，在铺天盖地的媒体报道下，诺亚的声誉和品牌都遭受了损失。
但与食品安全事件对食品企业的影响不同，公司在理财或代销业务中不承担偿还本金损失的责任。诺亚财富这么多年一直拒绝刚性兑付和现金池业务，说明管理层更注重长期发展和品牌积累，诺亚在合规管理方面做得很好。
前景依然光明。
参考美国的发展经验，无论是财富管理还是资产管理行业，都会出现市场集中度不断提高的趋势，比如嘉信理财和橡树资本，其资产规模远超诺亚财富。可以预见的是，我国财富管理和资产管理的规模非常大，未来整个行业的需求还在不断扩大。这一池水足够养“大鱼”了。诺亚财富已经具备一定的先发优势。未来能否成为中国的嘉信理财，有待观察。
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原文地址"诺亚财富事件的最新进展，诺亚财富百度百科"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/154241.html。
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