氧化铝价格下降，产量增加，改善公司业绩。公司业绩大幅提升，主要原因是(1)电解铝原材料氧化铝价格下降，降低了公司电解铝业务的生产成本；公司毛利率为26.3%，比去年同期增长12个百分点；公司氧化铝供应是通过与中铝签订长期氧化铝供应协议，价格锁定在铝价的17%，减少了利润的波动；(2)公司电解铝产量增加。
新项目投产——公司产能扩张为业绩增长提供保障。公司原有电解铝产能27万吨，14万吨铝锭及铝合金项目已于近日投产，今年年底将达产。公司总产能将达到40万吨以上，未来两年公司电解铝产量将有强劲增长。我们预计新项目今年将贡献约6万吨产能，公司2007年电解铝产量有望达到34万吨。
我们看好电解铝行业。随着近年来国家对电解铝行业监管政策的出台(如近期电解铝行业电价优惠政策的取消)，我国电解铝行业产能的盲目扩张得到一定程度的抑制；预计氧化铝价格将下跌空中国电解铝需求将继续高速增长。我们认为电解铝价格将继续高位运行。
看好中铝的整合预期，给予公司“增持”评级。中国铝业公司吸收合并山东铝业公司和兰州铝业公司实现上市后，近期的股东大会已经通过了通过换股合并包头铝业公司的议案。焦作万方，作为“中铝”公司，我们期待它是中铝整合的下一个目标。我们预计公司2007年至2009年每股收益为1.65元、2.25元和2.76元，维持公司“增持”评级。
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