消费金融公司的资产证券化的利弊，消费金融公司资产证券化

简要梳理了目前“消费金融”的主要场所和机构，介绍了资产管理产品的不同分类。

资管产品的分类首先解释一下大资管，也就是资产管理。大是一个统称。原因是随着监管的不断放开，原有资产管理业务的外延不断扩大。根据监管部门的不同，现有资产管理业务的参与机构主要分为两类:银保监管和证券监管。具体参与机构见表1:

表1

消费金融是对传统个人金融服务的补充，是金融与消费场景相结合的产物。消费金融是面向中低收入个人或家庭的小额短期贷款融资服务，其中蓝领和白领是消费金融的主要客户群体。消费金融作为传统个人金融服务的补充，强调普惠性和便利性，具有单笔授信额度小、审批快、无需抵押担保、服务方式灵活、贷款周期短等特点。

消费金融的资产管理机构主要包括银行、信托公司、基金公司及其子公司、证券公司及其资产管理子公司等。，而参与的主要方式是资产证券化(ABS)。资产证券化是指以基础资产产生的现金流为基础，通过结构化的方式发行资产支持证券作为还款支持和信用增级的业务活动。简单来说，就是出售“包装设计”后未来稳定的现金流来获得融资。资产证券化的基础资产需要是产权或产权清晰的财产，能够产生独立的、可预测的现金流，并且可以被指定。

根据交易场所的不同，我国资产证券化市场可分为场内ABS和场外ABS。所谓场内ABS，一般是指在上海证券交易所(SSE)、深圳证券交易所(SZSE)和全国银行间债券市场(银行间市场)交易的ABS。现场ABS一般由专门的监管机构监管和批准，有专门的业务规则和操作指南。发行要求更加严格，发行流程更加规范。

场外是指在中证机构间私募产品报价与服务系统(报价系统)、银行业信贷资产登记流通中心(银登中心)、地方金融资产交易中心(金交所)、互联网金融资产交易平台(互金平台)、保险资产登记交易平台等场所交易的ABS。准确地说，场外发行的ABS产品是类资产证券化产品。

一般来说，场内ABS的监管要求更严格，基础资产质量更高，更受投资者青睐，因此最终发行成本可以更低；场外ABS发行门槛低、发行流程短、基础资产灵活性高，但存在产品流动性不足、定价机制不完善、市场接受度低等不足。

业内习惯把场内ABS称为公募ABS，把场外ABS称为私募ABS，但其实这两个概念并不完全等同。在场内ABS市场，只能公开发行在银行间债券市场发行的信贷资产支持证券(credit ABS或CLO)和资产支持票据(ABN)。在交易所发行的资产支持证券，要求投资者不超过200人，属于非公开发行，实际上是私募。

所以严格来说，只有信贷资产支持证券和资产支持票据是公ABS，其余都是私ABS。图1简单显示了场内、场外和公开发行资产支持证券之间的关系。

/图片-3/图1

根据基础资产的性质，资产证券化产品可分为信贷资产证券化产品和企业资产证券化产品两大类。顾名思义，信贷资产证券化产品的基础资产是信贷资产，所以其发起者是金融机构；企业资产证券化产品是企业资产，其发起者是非金融机构。金融机构参与信贷资产证券化除了补充资金来源，还有提高资本充足率、化解资本约束、转移风险、增强流动性的考虑；非金融机构参与企业资产证券化，是希望在拓展直接渠道的同时，优化财务报表，创新经营方式。

信贷资产证券化产品是指银行业金融机构以资产支持证券的形式向投资机构发行的受益证券，其中信贷资产委托给受托机构，受托机构以该财产产生的现金支付资产支持证券的收益。信贷资产证券化明确规定由特定目的信托受托机构发行，产品基础资产均为信贷资产，资产质量高，发行成本低。

企业资产证券化产品的资产范围更广，基础资产更复杂多样，风险评估和资产催收难度更大。企业资产证券化产品根据发行载体和所有权监管机构的不同，可分为资产支持专项计划、资产支持票据和保险资产支持计划。下表2显示了场内和场外资产证券化的主要资产证券化产品类别:

表2

02资产管理产品发行地点1。证券交易所证券交易所分为上海证券交易所和深圳证券交易所。在交易所发行的ABS一般是在证监会的监管框架下，通过证券公司和基础子公司设立专项资产管理计划来实现的。理论上，在交易所发行ABS的发起者可以是任何企业，但主要是非金融企业。

交易所发行的ABS虽然流动性不是很好，成本略高，但具有净资产比例不受限制的独特优势，在一定条件下可以发行，改善财务报表。尤其是2014年实行备案制后，发行效率大幅提升，发行规模逐年增长。

2.全国银行间债券市场全国银行间债券市场(银行间市场)属于原银监会系统。2018年银监会和保监会合并后，归银监会监管。银行间市场发行的产品主要有两类，一类是信贷资产支持证券(credit ABS)，另一类是资产支持票据(ABN)。

信贷ABS的发起方是金融机构，基础资产是金融机构(主要是银行和金融租赁公司)的全部信贷资产。资产支持票据，即ABN，由非金融机构发起，属于企业的ABS产品。在银行间市场发行的两类产品均以信托为特定目的载体。

3.银行业信贷资产登记流通中心有限公司银行业信贷资产登记流通中心有限公司(银登中心)于2014年6月注册成立，注册资本3.5亿元。由中国银行保险监督管理委员会监管，是中国银行业重要的金融基础设施。银登中心的经营范围为:信贷资产及其他银行业金融资产的登记、托管、流通和结算服务，本息支付服务，交易管理和市场监控服务；金融信息服务及相关咨询和技术服务；中国银行业监督管理委员会批准的其他业务。

银登中心发行的ABS是一种私人信贷ABS，一度被视为银行存量信贷资产收益权“非标转让”的重要方式。但资管新规出台后，银登中心注册产品被定义为标准债权值得怀疑，银行做私人信贷ABS的动力大打折扣。

4.机构间私募产品报价与服务系统机构间私募产品报价与服务系统是经中国证监会批准，由中国证券业协会按照市场化原则管理的金融机构。报价系统采用参与者系统，为参与者提供私募产品的报价、发行、转让、互联、登记结算、信息服务。在报价系统中，私募股权公司ABS发行。

5.证券公司柜台交易市场，是指证券公司在集中交易场所之外，为与特定交易对手或者投资者进行交易提供服务的场所或者平台。从事场外市场业务的证券公司可以为其场外市场发行、销售和转让的私募产品提供登记、托管和结算服务。主要问题是私人股本公司ABS。

6.上海证券交易所上海保险交易所于2015年11月经国务院批准，2016年6月12日正式开业。由中国银行保险监督管理委员会直接管理。上海保险交易所的业务范围是为保险、再保险、保险资产管理及相关产品交易提供场所、设施和服务，制定并实施相关业务规则，协助客户选择保险经纪公司、保险公司、再保险公司等保险代理机构并办理相关手续。

资产证券化主要参与机构资产证券化业务的运作，包括发起机构、发行人/特殊目的载体(SPV)、资产管理服务机构、受托机构、主承销商、资金监管托管机构、外部增信机构(如有)以及律师事务所、会计师事务所、信用评级机构、资产评估机构等中介机构。