信达国际：维持特步国际买入评级 看4.86港元
要点：
1 集团2015年纯利高于市场及我们预期，主要受惠功能性产品销售占比增加，毛利率提升速度较我们预期为快
2 受上季天气异常温暖影响，集团上季同店销售及今年第三季订货会定单增速略放缓，但我们相信影响短暂，库存续维持约4-5个月的正常水平
3 集团与智美(1661.HK)的战略合作备忘录，我们续认为集团除可正式进入赛事运营领域外，长线可提升集团品牌形象，带动产品销售增长
4 现价相当于2016年预测市盈率10.4倍，较安踏(02020)同期估值折让37%，而其5.9%的预期股息率可为股价带来支持
第一上海：给予吉利汽车买入评级 调整目标价至4.5港元
2015年收入增长39%，净利润增长58%：2015年公司收入达301亿，同比增长39%，净利润22.6亿，增长58%，EPS为25.68元，每股派息0.038港元。公司业绩增长低于我们预期，主要原因是卢布贬值而产生4.5亿元外汇汇兑亏损。
2016年吉利推出多款新品，是业绩增长的动力:近年来吉利汽车坚持走精品之路，新一代产品销售接连取得成功，如新帝豪、新远景、博瑞等，为Geely品牌赢得口碑。2016年公司计划有4款新车型上市，在3月推出SUV博越、三季度推出跨界SUV帝豪GS、新A级轿车FE5、以及年底推出紧凑型SUV。我们对吉利新一代车型销售持乐观态度，因为1.中国车市受购置税减半刺激，需求回暖，SUV仍维持高速增长态势。吉利新车以SUV居多。2.公司厚积薄发，产品品质、舒适性、外观等都有长足进步。3.春晓工厂、宝鸡工厂陆续投产，提升产量。4.与经销商保持良好的合作关系，2016年吉利计划新增200家经销店，渠道实力得到提升。
经营性现金流表现良好，有息负债少，财务压力小：2015吉利汽车对应收账款控制得力，以及产品销量转好，经营性现金流约74亿，同比增长264%，拥有现金及现金等价物超过91亿，有息负债少。
调整目标价至4.5港元，买入评级：吉利汽车经过改革后，其渠道、品牌、产品、财务等方面均有改善，我们对公司新品销售有着较高的期望值。因此调整公司未来12个月目标价格至4.5港元，较目前价格有32%的上涨空间，为2016年每股预测收益的10倍市盈率，买入评级。
第一上海：维持统一买入 调整目标价至6.4港元
15年股东应占溢利同比上升192.3%至 8.34亿元：公司15年录得收益221.0亿元，较14年同期微跌1.7%。受益于主要原材料价格的显著下跌，以及高毛利产品的销售占比提高，公司毛利率同比提升4.3个百分点至36.8%。故公司股东应占溢利同比提升192.3%至8.34亿元，其中四季度亏损0.81亿元。整体业绩基本符合我们之前预期，全年派息1.67亿元。
方便面利润改善较大：年内方便面行业持续衰退，销售额同比下跌2.8%。公司方便面业务收益录得75.7亿元，较14年同期亦倒退4.9%。但由于公司并未跟随竞品提价，其市场份额微幅提升至18.3%(14年：17.9%)。期内，受益于主要原物料价格下行以及产品结构优化，方便面毛利率同比显著提升了4.7个百分点至33.4%，而分部溢利率亦恢复至2.3%(14年：-1.2%)。尽管竞争对手重新推出单价3.5元副产品线可能会再度激化市场竞争，但公司聚焦高价面细分市场的产品策略有望使得方便面业务利润持续改善。
差异化高端新品支撑饮料业务增长：「海之言」及「小茗同学」仍是公司未来全国范围内的推广重点，全年共计贡献饮料收入的18%，分别带动了即饮茶及果汁业务增长5.4%及8.6%，优于行业表现。但奶茶市场的大幅衰退使得综饮业务同比下跌了13.1%，最终15年饮品收入同比微增0.3%至140.5亿元。期内同样受益于原材料成本下降以及高端产品占比提升，公司毛利率提高了4个百分点至39.3%。未来，随着更多高毛利新品的推出，及其销售占比的不断提升，预计有望抵消差异化产品战略下老品衰退带来的不利影响，从而重拾驱动力。
调整目标价至6.4港元，维持买入评级：亮眼的新品表现显示公司强大的研发创新能力以及对新消费诉求敏锐的洞察力。惟担忧产品周期较短，且不断推出新品使得公司的经营费用较我们预期更高，故我们下调公司16-17年盈利预测0.9%及10.7%，给予公司16年行业平均市盈率20.7倍20%的溢价估值，得出目标价6.4港元，维持买入评级。
重要下行风险：1)新品增长不如预期、2)主要原材料价格波动 、3)市场竞争加剧，及4)营销推广费用激增。
第一上海：维持银泰百货买入评级 目标价9.97港元
2015年零售收入增长12.3%, 核心利润增长6.4%：15年, 银泰总销售额同比增长6.0%到167.6亿元人民币(同下); 同店增长为0.5%。联营扣点及直销毛利率维持稳定。租金收入增长速度较快,达67.8%到9.1亿元。 零售营业收入同比增长12.3%到51.5亿元。期内, 股东应占利润增长17.5%到13.2亿元。 如扣除一次性收益的影响, 核心业务净利润增长6.4%到8.0亿元。全年每股派息0. 32元。
2015年新增2家门店, 预计2016年增加4家：15年.公司分别在安徽开设了第三个购物中心芜湖银泰城及在宁波开设第一个购物中心宁波环球银泰城。银泰总店数增加到46家, 总建筑面积达2,895,674平方米(其中60%是自有物业)。预计公司在16年会在湖北、浙江及安徽开设4家银泰城。
O2O的业务进展: 2015年3月到12月, 喵货的累计订单达98,122单;第四季度平均的单月GMV达317.8万元。 2015年, 喵客的累计订单达242,078单;第四季度平均的单月GMV达295.1万元。 2015年6月底到12月, 西选共开了7家店, 总销售额大概为4,327万元; 平均月坪效大概为1,662元。 2015年, “西有全球好店的累计GMV达2.8亿元。 另外, 首家”集货” 店也在2015年的11月11日开业, 其经营面积达377平方米, 总销售额大概为320万元。”In Junior” 的首家店在2015年开业, 经营面积达968平方米, 总销售额大概为1,900万元; 平均月坪效大概为3,176元。
目标价9.97港元，维持买入评级：总体来看, 2015年的业绩表现优于同业。 银泰未来的策略是:1)专注主业、2)优化资产及3)利益分享。我们相信这些策略将能继续让银泰保持行业领导者之一的地位; 另外, 其创新能力比较强; 回归零售本质(好东西, 不贵)和三大任性营销(任性退、任性赔、任性送)的策略、及其管理层捆绑机制和员工激励机制将有利公司发展; 我们还是看好公司及维持买入评级。目标价为9.97港元, 相对于公司2016年每股预测收益的15倍。
野村升舜宇目标价至28元 评级「买入」
野村发表报告料，舜宇光学(02382.HK) 未来几年增长机会将来自双镜头升级，车辆镜头稳定增长，机械镜头商业化加强。公司正由低毛利的供应商，转型至高毛利的光学组件解决方案提供商。虽然公司短期估值已升至历史高位，但仍值得给予长线「买入」评级，目标价由20元升至28元，此相当预测今年市盈率25倍。
野村相信，未来三年为舜宇光学重要的发展阶段，公司将转向以镜头为主及高科技解决方案提供商。料公司将会获得中国手机镜头市场第一的地位，并保持中国镜头及全球汽车镜头市场第一的席位。
该行上调对舜宇光学2016至2017年盈利预测分别10%及12%，预计2016至2018年收入及净利润复合增长分别有20%及32%，料其毛利率将会扩张。(ay/w) (报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2016-03-22 16:25。)
花旗升上石化目标价至4.9元 评级「买入」
花旗报告指出，上石化(00338.HK) 去年炼油业务单桶EBIT为2.72美元，较2014年亏损0.05美元改善，预期今年炼油业务利润维持强劲，约每桶2.7美元。此外，该行预计今年区域化工毛利将略低於2015年，但仍处於历史高位。因此上调2016/17/18年盈测53%、45%、19%，基於2017年市盈率预测12.3倍，目标价由3.76元升至4.9元，维持评级「买入」。
该行指，计及今年资本开支17亿元人民币，估计集团今年仍可获得33亿元人民币自由现金流，自由现金流收益率为9.5%。
对於发改委早前指，若国际油价低於40美元，汽油及柴油最高零售价格不再降低，该行指，这或会拖累集团首季利润，惟其确实影响仍是未知之数。
野村升瑞声目标价至67元 评级「买入」
野村报告指，维持瑞声(02018.HK) 「买入」评级，目标价由59元升至67元。该行指，除了iPhone 7的声学产品更新带来好处外，预计今年下半年於iPhone触控功能的市场占有率达40-50%，而射频机械有望因Letv超级手机带动下，收入於今年达至倍增。同时其他品牌之智能电话所使用的声学器件，因防水及质量改进而有机会带动销售。故此，该行升2016年的盈利预测14%。
交银国际：维持哈尔滨银行长线买入评级
2015年哈尔滨银行实现归属母公司股东净利润44.58亿元，同比增长17.1%；盈利好于我们预期7.3%，好于彭博一致预期10.4%，主要是由于资产增速高于预期，其次是NIM和其他营业收入(主要来自租赁收入和政府补助)好于预期。下半年资产负债增长加快，主要来自应收款项类投资和存款；受额度控制，贷款环比中期下降。下半年NIM环比稳中略升。下半年不良净生成率大幅下降，但关注类占比上升。个人消费贷款显著增长，小额信贷仍保持较快增速。非保本理财手续费对手续费增长贡献最大。对俄金融业务盈利能力和综合贡献度提升，但占比仍较为有限。由于资产增速较快，特别是应收款项类投资的较快增长，资本消耗速度加快。分红率同比小幅下降。基本维持盈利预测，维持长线买入评级和3.01港币的目标价。
交银国际：维持金山软件长线买入评级
金山软件(3888.HK)
现价: HK$17.94 潜在上升空间: +65% 目标价: HK$29.60↑
4Q15 业绩胜预期。金山软件的总收入为人民币 18 亿元，环比／同比上升 18%／66%，较我们预期的人民币 17 亿元高出 5%，主要由于游戏收入和 WPS 表现较预期高所致。
猎豹移动增长迅速，2015 年净利润率达 13%，高于管理层在 2015 年初对零利润率的指引。云业务持续显着增长，业务所得收入于 2015 年上涨 300%。线上游戏业务稳步上行，三个旗舰移动游戏将于 2016 年推出。由于广告业务表现较预期理想，于 2016年总 WPS 收入的占比可能会超过 50%，故我们预期 WPS 业务将迎来新增长周期。鉴于我们上调对 WPS 广告的预测，移动游戏业务有所增长，我们将 2016E／17E 金山软件的收入预期上调 4%／4%。此外，由于猎豹业务利润率较预期高，云业务亏损逐渐收窄，我们上调对利润的预测。我们将目标价由 28.5 港元上调至 29.6 港元，相当于2016E／17E 市盈率 25 倍／20 倍。我们维持长线买入评级。
2016 年的催化剂包括：1)主要移动游戏知识产权；2) 猎豹的收入；3)云业务持续增长和4)利润率回升。
花旗下调华能目标价至8元 评级「买入」
花旗发表报告，指华能国际电力(00902.HK) 去年纯利增长26.9%至136.52亿元人民币(下同)，差过预期，主要受到减值损失上升44%所拖累。该行削减其2016至2017年纯利预测12%，目标价由9元降至8元。
该行指，维持对华能「买入」评级，主要因为今年燃料成本预计下跌10%，设备利用率约减少5%，较2015年的9.3%低，此外，目前估值吸引。
报告指出，假设今年内地电力需求只上升1-2%，平均利用小时下降197小时或4.8%，至到3,950小时，华能的发电量会微跌1.5%至3.15亿兆瓦时。(ay/w) (报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2016-03-22 16:25。)
花旗下调远洋地产目标价至6.23元 评级「买入」
花旗报告指，远洋地产(03377.HK) 的策略转型大致完成，将业务重心放於核心城市(一线城市占比达55%)。集团的主要股东国寿及安邦於分析员会议上，表达对集团承担，令花旗相信集团下一阶段策略转型，定位更长线的增长前景。由於未来两年的盈利前景欠缺能见度，将目标价由6.6元下调至6.23元。维持评级「买入」，现价相当於较资产净值折让约46%，市盈率约7.7倍。
集团2015财年销售额按年增长仅为1%，因项目延期。然而，集团订下今年450亿人民币的销售目标，意味按年增长11%。该行考虑到集团手头项目充裕，相信集团有望达标。
中泰国际：维持中软国际增持评级 看3.50港元
15财年业绩概要：
于15财年，中软国际录得总收入51.29亿人民币，同比上升16%，主要反映行业客户对软件解决方案的持续性需求。专注于线下IT业务的“技术与专业服务”分部录得收入37.81亿人民币，同比增17%，占总收入比重约74%。
毛利率仅微降0.8个百分点至29.7%，主要由于毛利率较低的外包业务收入比重增加所致。公司营销管理的效率有所提升，市场开支同比下降19%至1.79亿人民币，带动经营利润同比增26%至3.97亿人民币，对应经营运利润率上升0.6个百分点至7.2%，反映公司良好的经营绩效。
由于公司期内出售旗下从事IT培训业务的附属公司之部分股权，录得1.12亿人民币的处置收益。该项出售收益亦刺激所得税上升，期内税务开支急增106%至0.87亿人民币。公司的财务成本也仅涨10%至0.93亿人民币。
综合以上因素，公司的15财年股东净利润同比急增40%至2.80亿人民币；若撇除出售收益及其他非经营因素的影响，经调整净利润仍按年增32%至2.51亿人民币，对应净利润率为4.9%。
中泰评论：
中软国际的15财年收入增速有略为放缓迹象(14财年：38%；15财年：16%)，惟公司在业务整合、成本控制和融资操作上表现出良好执行力，因此盈利增速依然相当理想。
展望未来，公司与华为已成为紧密的合作伙伴，华为正式成为公司的策略性股东之一，有助公司的业务拓展。另一方面，我们相信国内大部份行业都逐步融入“互联网+”的概念，而中软国际作为市场领先的信息技术供应商之一，势必持续受惠于日渐上升的企业信息化需求，因此我们相信中软国际仍有望重拾收入的增长动力。
因此，虽然公司15财年每股盈利略低于我们的预测数字(真实：0.156港元；预测：0.180港元；误差：4%)，但综合中软国际的收入潜力和营运效率，我们依然有信心公司在16财年的盈利表现能贴近我们的预测，所以我们维持16财年的预测净利润为3.47亿人民币；惟由于公司股本数增多，预测16财年每股盈利从0.210港元下调为0.194港元，对应动态市盈率约14.7倍。
环顾软件及解决方案板块，16财年市盈率中位数为17.7倍，高于中软国际。考虑到中软国际的市场地位和财务表现，其合理市盈率理应行业中上游水平。我们假设中软国际的合理市盈率为18倍，对应合理股价是3.50港元。
综上，我们维持中软国际的“增持评级”，目标价从3.76港元下调至3.50港元，潜在股价升幅约19.5%。
中泰国际：予惠理集团增持评级 看9.23港元
资产管理规模持续增长，MRF拓阔发展前景
惠理于3月10日公布15财年业绩，总收益同比升10.6%至17.68亿港元，主要受益于管理费收入按年增加53.0%至11.45亿港元。惠理的管理费收入录得显著上升，是因申购净额同比急增1.15倍至40.05亿美元，令管理资产总额(AUM)攀升至156亿美元(按年升21.0%)所致。然而，2H15中港股市显著走弱，惠理旗下基金表现未能超越高水位线(high watermark)，表现费收入因而同比下降53.1%，至3.09亿港元，加上向雇员授予认股权并确认约1亿港元的非现金开支(不影响现金流)，以及其他投资亏损拖累下，才使股东应占纯利按年减少66.0%，至约2.74亿港元。尽管2016年环球金融市场持续动荡，投资者尤为担忧中国经济增速下滑风险，但我们相信港股目前较为低廉的估值，已有一定安全边际(margin of safety)，亦为惠理带来投资机会。基于惠理的AUM于过去3年持续增长，而管理费往往占集团收益近半或以上，因此我们预期惠理于16财年的盈利，将会较15财年有所提升。同时，「深港通」预期于年内开通及内地将引导资金进入股市，均有可能改善中港市场的投资情绪，成为推升惠理股价的催化剂。另外，我们更重视中港基金互认计划(MRF)为惠理带来的发展潜力，并预期MRF可大幅拓阔目前惠理基金的零售层面，吸纳内地庞大的资金流。
首次覆盖，给予“增持”评级，目标价9.23港元
我们利用惠理历史P/AUM比率的中位数作为估值基础。根据过往2011至2015完整财年的趋势，惠理的P/AUM比率维持颇为平稳的水平，波动区间介乎0.114至0.164之间，5年中位数为0.124。我们认为P/AUM比率，较市盈率及市净率更能反映惠理的业务和投资价值。考虑到集团16财年的每月平均AUM估计值是176.47亿美元，并以历史P/AUM 中位数0.124作推算，惠理的目标价应为9.23港元。以16财年预测每股盈利0.25港元，及每股账面值2.32港元计算，目标价对应16财年预测市盈率和市账率，分别是36.92倍及3.98倍。惠理于3月22日的收市价为8.13元，股价潜在升幅约13.5%。我们给予「增持」评级，主要憧憬(1) 「深港通」预期于年内开通及内地将引导资金进入股市，利好中港股市; (2)集团AUM持续增长; 及(3) 集团透过MRF拓阔基金的零售层面。公司的风险因素主要包括：(1) 中港股市表现疲弱; (2) 基金赎回导致AUM下降; (3) 投资区域集中; (4) 人才另起炉灶，加剧竞争; 及(5) 资产规模效应。
摩通升恒安目标价至83元 评级「增持」
摩根大通发表报告，将恒安(01044.HK) 目标价由82元上调至83元，维持评级「增持」。恒安去年息税前盈利按年增9%，较该行预期高1.5%，相信是由於所有业务领域的利润率均胜预期，而且营收表现符合预期。去年纯利受高税率影响，按年升3%，较该行预期低3%，但近乎市场共识。
摩通指，乐见恒安去年下半年所有领域的营收增长均加速。EBIT利润率续大幅改善，显示主要业务领域面对的竞争属理性，令集团仍能受惠於投入成本下降。调高2016财年EBIT预测4%。
国元香港：给予中广核新能源强烈推荐评级 目标价1.8港元
投资要点:
2015年盈利1.04亿美元，符合预期：
按剔除剥离资产后的对比口径，公司2015年实现收入11.52亿美元，同比下降15.9%，归属股东净利润约1.04亿美元，同比增长22.1%。每股盈利2.4美仙，每股股息0.44美仙，派息率18.2%。2015年，燃气和燃煤发电(含热电联产等)仍是公司核心的收入和盈利来源。在收入构成中，燃气和燃煤发电分别占72%和16%，而在归属股东净利润中，燃气和燃煤发电分别贡献了3490万美元(占34%)和8580万美元(占83%)。2015年收入下降主要因为韩国天然气发电上网电价下调26.7%造成发电收入和经营利润分别下降23.5%和26%。
2015年底权益装机5064.6MW，其中清洁能源装机占65.1%：
2015年9月底成功完成第一批1.4GW资产注入后，公司总权益装机容量达到5064.6MW，清洁及可再生能源占比达到65.1%(风电占23.7%)。根据公司上市时承诺2015-2018年间目标向中广核收购3-5GW发电项目，预计第二批资产或有望在2016年底完成。
期待资产注入，估值修复在即：
在第一批注入的1.2GW风电资产中，甘肃风电权益装机823.2MW,基于甘肃限电严重，公司估值大打折扣。我们预计第二批注入资产除了大部分风电资产外，还将包括部分优质水电资产，资产资质或将优于第一批项目，随着公司清洁能源装机占比的提升，特别是风电装机占比的提高，公司将成为国内核心的风电运营商，估值将显著修复。
给予强烈推荐评级，目标价1.8港元：
公司多元化发电资产组合，发电利润锁定良好，公司定位为中广核旗下非核清洁及可再生能源发电项目的唯一平台，在资产注入预期下，未来业绩保持稳定增长。我们给予公司目标价1.8港元，相当于2016年和2017年8.5和7.5倍PE,目标价较现价有44%上升空间，给予强烈推荐评级。
辉立证券：前景向好 荐长城汽车
公司公布2015年度业绩预告：按《中国企业会计准则》，全年营业总收入为760.33亿元，同比升21.46%。净利润同比跌0.02%至80.4亿元人民币，基本每股收益为0.8808元。我们认为于同类公司中，长城汽车的产品在中国数量巨大的中小城镇中最具竞争实力，前期股价大幅下修已过度反映利空，目前股价对应16年市盈率仅5倍左右。
策略：
买入价$6.53，目标价$7.80，止蚀价$5.895
永丰金融：前景向好 荐石药集团
焦点股份
石药集团(1093)
业务简介
从事制造及销售维生素C原料药。
重点因素
业绩稳定增长,盈利能力提高,去年多赚31.3%,末期息11仙。
研发能力强,药品储备丰富,有竞争力,看好发展前景
交易策略
股价在6元有强支持,股价触底反弹,昨日更是重拾动能,一举突破50日均线,升破阻力位,后市在调整后仍有上行空间。不妨在6.8元买入,目标8.0元,止损在6.2元。
交银国际：前景向好 荐粤丰环保
粤丰环保(1381.HK)：未来项目充裕推动进一步增长
粤丰环保公布了 FY15 业绩。纯利同比跃升 42.4%至 2.72 亿港元，高于市场预期 6.7%。于 1Q16，公司已经宣布了两个新项目和一个扩建行目，每日废料处理量合共 3.3kt。
目前公司手上项目的总处理量为每日 15.7kt，高于当初公司的指引(2016 达到每日15kt)。尽管市场对新项目竞争激烈和处理费有下调压力，管理层仍然看好公司未来的处理能力扩张计划。管理层预期公司将选择性地寻求新项目，并保持新项目的内部回报率于 8-12%的合理范围。按市场一致预期计算，公司目前的估值(16.7 倍／12.3倍 2016E／17E 市盈率)仍然高于行业龙头光大国际(257.HK；无评级)和北控水务(371.HK；买入)的平均(14.3 倍／11.5 倍 2016E／17E 市盈率)。鉴于公司于新项目的执行能力良好、未来项目充裕和独特技术，我们认为估值溢价合理。鉴于公司基本因素稳健，我们继续看好其未来 1-2 年的增长潜力。
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