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焦点科技业绩,焦点科技盈利

小额贷款 岑岑 本站原创

焦点科技净利润同比大幅增长,不是因为盈利速度快,而是因为公允价值变动,占净利润的一半。此外,公司小额贷款和应收账款隐含的风险也值得关注。

文/本刊特约作者

2020年2月7日,焦点科技(002315。SZ)发布2019年年报。考虑到这个特殊时期,公司很难按时复工。可以合理推测,公司早在春节前就完成了年报的发行和审核,节后按时发布。

焦点科技于2009年在a股上市,是一家从事B2B电子商务网站(中国制造网)的公司。这个网站类似于阿里的1688,更侧重于制造业的跨境交易,主营业务是向企业会员收取会员费、佣金和增值服务。

年报显示,2019年,公司共实现营业收入100,983.96万元,同比增长12.18%;归属于上市公司股东的净利润15,091.76万元,同比增长168.03%。

乍一看,营收增长到一定规模,公司盈利能力突飞猛进。难怪公司有信心在春节前完成年报的发行和审核。但是如果你仔细看年报,你会发现公司的净利润有很多水分。

上市公司年报中,净利润固然重要,但扣非净利润才是最关键的指标。出售股权的投资收益、过多的政府补贴和处置资产的营业外收入都是“调节”利润的常用手段。随着2019年新会计准则的实施,影响利润的项目更多了。

那么,焦点科技扣非净利润是否也在突飞猛进?

神奇的“公允价值变动收益”

焦点科技的利润表显示,在公司1.74亿元的利润总额中,8107万元是公允价值变动收益,几乎占到公司利润总额的一半。

相比往年的财报,这个项目几乎没有发生过。是因为2019年从事新业务吗?

这与新实施的会计准则有关。根据新准则,纳入交易性金融资产核算的项目,应当按照期末市场价格进行评估并入账,评估增值的部分应当计入公允价值变动收益。

公司财报显示,焦点科技持有4.01亿元交易性金融资产(按2019年12月31日市价计算,主要为何润软件股票),股价上涨带来的账面浮盈计入公允价值变动收益,大幅增加净利润。

此外,公司还获得政府补助2000万元。

剔除公允价值变动和政府补助的影响,公司扣非净利润缩水至原来的三分之一左右,实际金额仅为0.63亿元,属于正常经营年度的盈利水平。

各种零散的“收入”

2019年,公司营收刚刚超过10亿元。但由于公司经营模式的特殊性,除了收入项目外,公司还有很多收到的资金计入其他项目。

年报显示,公司主要收入来源为会员费、会员增值服务和“认证供应商”服务,来源于向中国制造网会员收费。公司将已预收但尚未开始提供服务的服务费收入记入“预收账款”科目,将服务开始以来尚未确认的收入记入“递延收入”和“其他流动负债”报表项目,在服务期间按月结转至营业收入。

由此可见,公司的预收账款、递延收益和其他流动负债“隐藏”了公司的未实现收益,这也可以用来判断公司预期的未来收益。

资产负债表中,预付账款2.85亿元,其他流动负债2.98亿元,递延收入0.18亿元。公司已经收了6亿左右,差不多是公司半年的营收。

从这个角度来看,公司的商业模式有点像房地产业务,账面上的营收有很强的滞后性。对公司的分析要结合账面上的其他项目进行综合判断。

与2018年同期相比,公司预收项目有10%-20%左右的增长,表明公司未来收入增长较为稳定。

利润表显示,公司营业收入中有一项利息收入。

公司营业收入项下利息收入达3183万元,主要来自南京焦点互联网科技小额贷款有限公司,仅净利润就超过1500万元,接近净利润总额的四分之一。

这是什么生意?

原来,该公司在从事电商平台业务时,对客户进行小额贷款和预付款,由此获得的利息收入计入营业收入。年报显示,分众互联是公司为数不多的盈利子公司,其他大部分子公司都是亏损的。

在不增加钱的情况下增加收入和利润。

现金流量表显示,公司经营性现金流净额几乎减半,从2018年的3.01亿元降至2019年的1.52亿元。

经营现金流是公司“真实”盈利能力的指标,净经营现金流是公司“真实”的钱。现金流减少,说明公司经营状况可能不如去年。

有什么问题?

重点还是在小贷业务上。公司发放的借款有多笔未收回,导致公司经营性现金流入大幅减少。

从商业模式上看,这部分现金流未来似乎会给公司带来不少利息收入,这并不是一件坏事。但考虑到公司客户多为中小客户,坏账风险极大,尤其是2020年初的特殊情况,将导致公司小贷业务压力较大。这意味着公司可能有相当一部分小额贷款不仅无利可图,甚至本金都可能血本无归。

投资路线背后

焦点科技在投资领域也有自己的特点。资产负债表显示,公司账面长期股权投资不多,但其他权益工具有6.8亿元。

在2018年年报中,这些项目被纳入可供出售金融资产。新准则实施后,对金融资产进行了重新分类,并赋予公司很多操作空余地。例如,各种金融资产的入账不仅基于其具体内容,还取决于管理层持有这些资产的意图,无论是为了短期获利还是为了长期持有,并且可以计入不同的会计科目。

随着会计准则的不断修订,给予企业更大自主权的类似项目越来越多,这也增加了财务报告的阅读难度。我们看到的现金不再是完全的现金,我们看到的钞票也不再都是钞票。

焦点科技持有苏宁银行、千米网、斑马软件等9家公司的股份,且不出售。

其中,公司2017年斥资3.98亿元参与筹建苏宁银行,持股9.95%,成为第三大股东。后者的第一大股东是苏宁尚云,第二大股东是日出东方(603366。嘘)。此外,还有三家上市公司接近焦点科技的投资比例:双星新材(002585。深圳),*圣康德(002450。SZ)和苏交科(300284。SZ)。

何,东方园林(002310)原董事长。SZ),曾经对央行行长说:现在民营企业太难了。如果易昌给我批一家银行,我一定会把那些企业救到血泊中,一个一个来。后来她转让了东方园林的实际控制权后,才真正参与了一家银行的设立:北京中关村银行。

很多民营企业融资渠道有限,资金周转困难,干脆成立银行解决自己的资金问题。这是金融市场繁荣的表现,但也从侧面提醒投资者,这些公司对现金流的需求较大,可能会出现资金周转困难。

小额贷款和应收款项的坏账风险

焦点科技的资产负债表项目中有一个特殊的项目,是大多数上市公司的财务报告中没有的,它被称为流动资产余额(特殊报表科目)。这是根据财政部的报表格式设计的,结合了特殊行业不常用的流动资产账户。

流动资产余额2.8亿元主要是小贷业务发放的贷款和垫款,本质是应收款项。这个项目金额之高也说明小贷业务的坏账风险不低。

不像应收账款,小贷业务的坏账在哪里看?利润表显示,信用减值损失3420万元,其中贷款减值准备1320万元,应收账款坏账损失2120万元。与之形成鲜明对比的是,公司2018年坏账损失仅为960万元。

公司应收账款净额仅为4471万元,其中最大客户欠款3266万元。公司在年报的附录中注意到该客户的款项很难收回,但难以理解的是,只对该客户计提了85%的坏账准备,为2776万元。

坏账准备提取过程中,要么是客户全额提取,要么是按比例提取,要么是两者结合,很少选择其中一种按比例提取。基于审慎原则,对这类高度怀疑无法收回债务的客户,应足额计提坏账准备。公司只有一个客户,涉嫌少提坏账准备490万元。

公司应收账款金额不高,集中度高。前五大客户占比超过80%,但是坏账率很高,说明公司的大客户战略不是很成功。

至少有一个明确的应收账款坏账计算公式。相比之下,公司小贷业务的坏账风险更加不可控。年报中列示的减值标准为:对于贷款,除已发生信用减值的金融资产外,根据信用风险是否显著增加以及该金融工具是否发生信用减值,本公司对不同金融工具确认预计信用损失为12个月或整个存续期的损失准备。预期信用损失是三个关键参数的产物:违约概率(PD)、违约损失(LGD)和违约风险敞口(EAD)。

其中,违约概率由公司自建模型计算。也就是说,除了已经明显减值的,其余都是公司自己估计的。这里面有很大的不确定性。

来源:证券市场周刊

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