沈阳沈宏达泵业有限公司，沈宏集团

13倍PE自己买小贷公司，董事长沈玩HTC高科(002144。SZ)像这样！

看来，HTC高科正在经历从医疗转型到小贷金融布局的又一次转型。宏达高科通过收购进入医疗器械，但其黑白b超产品逐渐被市场淘汰，而主流彩超面临产能瓶颈。2013年医疗器械收入下滑44.23%。2014年8月7日进入金融领域，收购小贷公司，但13.05倍的PE难以获得市场认可。

看来，HTC高科正在经历从医疗转型到小贷金融布局的又一次转型。宏达高科通过收购进入医疗器械，但其黑白b超产品逐渐被市场淘汰，而主流彩超面临产能瓶颈。2013年医疗器械收入下滑44.23%。

2014年8月7日，HTC复牌，远低于此前市场预期。收购目标是一家小额贷款公司。根据公告，HTC高科以2.8亿元现金和13倍PE收购了由董事长沈控制、HTC控股集团旗下的小额贷款公司。

“HTC这一票，拿着上市公司的钱，去玩金融。得不到市场认可。”一位机构投资者向老虎财经坦承。

进入医疗器械市场失败

以经编起家的宏达高科(原名宏达经编)，通过并购进入医疗器械领域。2009年至2010年，宏达高科收购了从事医疗器械的深圳威尔德公司。当时怀尔德是国内b超机的老大。怀尔德生产的手持式b超机几乎垄断了出口市场，国内市场份额达到70%。收购当年，怀尔德毛利高达57.6%，为HTC高科贡献2642万元。2010年收购完成后，HTC高科营收增长37%，净利润增长256.75%。

此后，由于HTC高科本身并没有医疗团队，只能通过不断的并购努力在医疗领域深耕。但是后期很难达到预期的投入。

2011年，宏达高科以9800万元溢价7倍收购上海白金医疗器械有限公司。白金医疗主要从事医疗器械的销售。与怀尔德对接后，可以为产品提供渠道，提升产品销量。但事实证明，这次收购并不合适。2011年收购后，2013年，白金医疗被“出售”。2013年，宏达高科将白金医疗以8000万元的价格转让给白金医疗法定代表人金向阳。9800万收购，8000元转让，两年亏损1800万。

同年，怀尔德投资1000万元成立了医疗器械销售公司，名为上海鸿海医疗器械有限公司..从亏本收购白金医疗到自己成立鸿海医疗，宏达高科在张之路的医疗扩张遭遇重创。

另一方面，今天，深圳怀尔德的领先地位正在受到挑战。怀尔德的主要产品是黑白b超机，逐渐被市场淘汰。目前市场主流是彩超机。大医院彩超比例超过50%，主要使用国外设备。怀尔德的产能是每年300套。唯一的优势就是价格低，每个10-15万。但由于其规模较小，无法提供有效的性能支持。

2013年末，HTC高科医疗企业收入1.15亿元，同比下降44.23%。医疗器械收入仅占公司收入的19.64%，HTC超过50%的收入仍来自经编。

医药高管减持与医药边缘化？

此外，从2014年5月，HTC高科副董事长李洪突然以one 空出售其可售股份，似乎预示着医疗器械正在被HTC高科边缘化。

2014年5月22日、26日，宏达高科副董事长李宏通过大宗交易平台分别减持130万股、140.47万股，共计270.47万股。270.47万股均为李红持有的流通股。减持前，李红共持有1081.88万股，持股比例为6.12%。除本次减持的270.47万股外，其余811.41万股为限售股。不仅如此，李红剩余的811.41万股限售股中，有700万股被质押。

李红是怀尔德的主要人物。1996年起，任深圳威尔德董事长兼总经理。直到2009年，HTC高科通过定向增发收购怀尔德后，李洪一直担任HTC高科副董事长。

HTC高科原本只做经编业务，没有医疗器械经验。医疗器械业务完全依靠李红领导的怀尔德团队。李红的减持可能是未来HTC高科医疗转型失败的一个标志。

一位接近HTC高科的机构投资者告诉老虎财经，自从收购怀尔德后，李洪的技术背景一夜暴富，并没有带领HTC高科走出一条医疗并购之路。同时，与公司董事长沈也有许多矛盾。

买小贷公司的真正目的是什么？

医疗领域低于预期后，HTC高科转向金融领域。2014年8月，宏达高科宣布收购海宁宏达小额贷款有限公司，宏达高科将以自有资金2.8亿元收购宏达小贷1.34亿股，占股26.8%。收购完成后，HTC高科将成为HTC小贷的控股股东。宏达高科公告称，通过收购小贷公司，宏达高科可以拓展公司投资渠道，优化产业结构，积累金融服务经验。

宏达小贷是宏达高科控股股东沈的子公司。沈是宏达小贷的董事长和法定代表人。宏达高科收购的26.8%股权来自宏达控股集团，该集团也属于沈的公司。沈的配偶和儿子持有宏达国际控股集团96.52%的股权。

正面解读可以认为这是董事长对上市公司和资产注入的看好，但2.8亿的价格似乎与资产注入相差甚远。2.8亿元，相当于HTC 2013年末净资产的15.07%。宏达小贷净资产5.796亿元，对应26.8%的股份，净资产值1.55亿元，收购溢价80%。对应的股数折合2.08元/股。对应2013年末每股收益0.16元，PE为13.05倍。

13.05倍的PE不便宜。目前没有小贷公司在a股上市，但对比纳斯达克的百享小贷可以发现，13.05倍的PE被高估了。路翔小贷8月6日收盘价为2.87美元，每股收益0.66美元，市盈率4.35倍。HTC高科收购小贷公司的市盈率远高于海外小贷上市公司。

2013年以来，已有多家a股上市公司参股或设立小贷公司。2013年10月，江苏三友以8479.78万元收购紫峰小贷公司60%股权，溢价41.3%。另一个与HTC高科非常相似的案例是，沙钢以1.135亿元收购沙钢集团旗下沙钢农村小贷30%股份，同样是控股股东资产收购，但价格低于HTC高科。

即使上市公司自己成立小贷公司，也不需要2.8亿的巨款。比如2014年8月，广联达成立小额贷款公司，出资1亿元，远低于2.8亿元。

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