生产|创业的前沿
作者|段楠楠
编辑|冯玉
千千
评论|颂歌
杭州30亿量化私募风波，不仅牵扯到了众多中小投资者，也牵扯到了上市公司。
11月25日，上市公司横店东慈发布公告称，其斥资3亿元购买的郭彤信托于颖1号单一资金信托产品存在无法按期收回的风险。截至11月25日，该3亿元理财产品仅收回1375万元。
受此影响，11月27日横店东慈股价下跌7.57%。据了解，除横店东慈外，还有英罗华等上市公司涉及产品雷雨案。
相比其他企业，横店东磁公司规模较大，现金流充足，近3亿元的亏损不会伤及公司。
但由于主要产品价格的持续下跌，横店东慈第三季度利润环比大幅下滑。如果不能顺利挽回损失，在主营业务不景气和理财风暴的双重影响下，横店东磁第四季度业绩堪忧。
1.主业下滑叠加金融风暴。与其他上市公司不同，横店东慈并不热衷于利用闲置资金进行理财。2023年三季报显示，横店东慈账户中的现金虽然高达95.46亿元，但实际用于理财的资金只有3亿元，其余大部分用于银行存款。
从公司近两年的现金管理来看，横店东慈并不热衷于理财。数据显示，2023年上半年，横店东米的可交易金融资产为6.58亿元，其中6.56亿元用于理财产品。
(图/横店东慈2023年半年报)
2023年三季度，由于部分理财产品到期，横店东慈缩减了理财规模。到2023年第三季度，公司可交易金融资产降至3.79亿元。
然而，随着郭彤信托于颖1号单一资金信托产品的闪电风暴，如果不能按时收回，横店东慈需要进行近3亿元的资产减值。届时，公司的可交易金融资产将几乎为零。
据悉，郭彤彤于颖1号单基金信托产品的资金主要投资于杭州余姚发行的余姚私募基金5号。
公开资料显示，杭州余姚是一家量化私募基金，主要从事证券投资。11月14日上午，杭州余姚被爆出实际控制人转移客户全部资金。
由于私募基金风波，横店东慈投资的郭彤信托于颖1号单一资金信托全军覆没。受此影响，横店东慈的股票在11月27日一度逼近涨停，最终收跌7.57%。
对此，横店东慈表示，公司已向公安机关报案，正在准备相关材料，必要时将采取法律措施，最大限度减少公司潜在损失。
对于货币资金超过95亿元的横店东慈来说，近3亿元的损失不会对公司现金流造成严重打击。
但近3亿元的亏损，将给横店东慈的利润带来极大的损害。公开资料显示，横店东磁是一家从事磁性材料+器件、光伏+锂电池相关产品研发和生产的企业。
由于光伏、锂电池等产品价格持续下跌，横店东慈2023年第三季度盈利能力减弱。数据显示，2023年第三季度，横店东慈实现净利润4.38亿元，环比下降30.38%。
鉴于四季度光伏+锂电池产品价格持续下滑，横店东慈四季度净利润大概率继续下滑。因此，如果暴风资金不能及时收回，近3亿元的亏损很可能让横店东慈在第四季度陷入亏损。
在营业利润下滑和财务亏损的双重打击下，横店东慈股份也被投资者“用脚投票”，股价暴跌。
2.货币资金超过95亿，公司短期借款仍超过28亿。《界面新闻·创业最前线》关注横店东慈虽然货币资金充足，但其货币资金的使用却令人费解。以2023年三季报为例。截至2023年9月30日，公司货币资金达到95.46亿元。
对于一家市值仅200多亿，年营收不足200亿的公司来说，超过95亿的货币资金无疑是巨大的。
但横店东慈似乎并不擅长管理公司的闲置资金。2023年前三季度，公司利息收入仅为1.49亿元。按照收益率计算，公司现金管理收益率不到2%。
(图/照片网络，基于VRF协议)
2023年半年报显示，公司大部分货币资金以银行存款的形式存放在银行，仅有6亿元货币资金用于理财。
到2023年第三季度，在公司货币资金从76.57亿元增加到95.46亿元的背景下，同期理财规模从6.58亿元减少到3.79亿元。
对于上市公司来说，由于经营需要，企业一般会预留足够的资金用于日常经营。WIND数据显示，截至2023年9月，a股所有上市公司的货币资金中，有64%用于结构性存款，其余36%用于各类理财，以提高公司现金收益率，从而增加公司利润。
与其他上市公司相比，截至2023年9月30日，横店东慈用于理财的资金不到总资金的4%。
此外，横店东慈在拥有大量闲置资金的背景下，大量向银行借款。数据显示，截至2023年9月30日，横店东慈短期借款28.83亿元，较上季度的18.29亿元大幅增长57.63%。
目前银行对大中型制造企业的长期贷款利率一般在4%左右，短期贷款利率更高。横店东慈三季度新增短期借款10.54亿元，这意味着公司一年至少需要支付4000万元的利息支出。
某上市公司董秘曾对《界面新闻·创业最前沿》表示，一般来说，上市公司在大量资金闲置的情况下，是不会借钱给银行的，因为有利息支出。
从横店东慈三季度财报可以看出，公司并不缺钱。即使短期借款全部还清，公司货币资金也超过60亿元。
此外，横店东慈每年都有大量经营性现金流入。2021年至2023年前三季度，公司经营性现金流流入分别为12.85亿元、28.87亿元和29.59亿元。
公开资料显示，横店东慈虽然目前有光伏和锂电池项目需要投资，但依靠自有资金和经营性现金流完全可以满足投资需求。
即便如此，公司大规模向金融机构借款也是不可理解的。针对上述问题，《界面新闻·创业前线》就相关问题向横店东慈企业邮箱提交了采访函，但截至发稿日，横店东慈并未回复。
从历史上看，企业用大量闲置资金借款的情况并不常见。知名公司包括康得新和康美制药。无一例外，两家公司都被发现有财务欺诈行为。至于横店东慈为什么要这样管理现金，恐怕只有内部人士知道。
3.光伏行业产能过剩，公司未来盈利堪忧。此外，《界面新闻·创业前线》还发现，横店东慈的日常运营开始出现危机。从收入来看，横店东磁收入主要包括磁性材料、器件、光伏、锂电池四大类。
其中，光伏产品是横店东慈的核心业务。数据显示，2023年上半年，横店东光光伏业务实现营收68亿元，占公司主营业务收入的66%。
(图/横店东慈2023年半年报)
所以横店东慈的业绩是否红火，很大程度上取决于光伏业务。横店东慈布局光伏业务较早，但公司光伏业务真正爆发是在近几年。
2023年半年报显示，横店东磁光伏产品以电池和组件为主。在传统能源价格飙升和“双碳”的推动下，过去几年，光伏行业迎来大爆发，公司电池和组件出货量大增。
光伏行业的暴利也吸引了其他企业的目光。很多企业疯狂扩产，光伏电池及组件不可避免地陷入产能过剩。据集邦咨询数据显示，2023年全球电池芯片产能计划为886GW，光伏组件产能计划高达1034GW。
据分析师预测，2023年，全球新增光伏装机容量为446GW。这也意味着近一半的光伏电池和组件产能将被淘汰。
在产能严重过剩的影响下，组件和电池价格持续下跌。数据显示，2023年初光伏组件的价格还是1.8元/W，但到11月，光伏组件的中标价格已经跌至1元/W，比2022年的最高点2.8元/W低了近三分之二。
而主流的拓普康182单瓦电池已经降到0.48元/W到0.50元/W，已经跌破大部分企业的成本价，这也意味着很多电池企业将陷入亏损。
在光伏产品价格大幅下跌的影响下，横店东磁光伏的盈利能力也大大削弱。据民生证券预测，横店东磁光伏2023年第三季度毛利下降32.3%。
由于公司光伏盈利能力减弱，横店东慈2023年第三季度归母净利润环比下降30.38%。面对光伏行业的产能过剩，隆基绿色能源董事长钟宝申在接受媒体采访时表示，这次光伏产能过剩是一场淘汰赛，只有差异化竞争和技术创新才能带来好的结果。
按照以往的光伏周期，产能过剩往往需要几年时间。目前光伏产能过剩才刚刚开始。这对于主营光伏业务的横店东慈来说，并不是一件好事。
此外，公司锂电池业务和器件业务均处于行业内，进一步加剧了横店东米本已艰难的经营。
对于横店东慈来说，近3亿元的损失对公司来说，并不会有什么伤害。真正困扰公司的是光伏产业链严重过剩。
但相比其他光伏企业，横店东慈财务状况良好，现金流充足。即使短期内会因产能过剩陷入亏损，横店东米支撑下一轮光伏产业扩张问题不大。
*注:本文标题图来自图片网，基于VRF协议。
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