淄博烧烤大火。除了饼干和烤箱，最好的烧烤搭档是什么？
啤酒。
山东人特别喜欢喝啤酒，经常提起(一次12瓶)作为标准。
但是Star 空 Jun发现这几年啤酒包装出现了一些变化:纸箱越来越少，塑料包装越来越多。
这种塑料叫收缩膜，广泛用于啤酒、饮料等产品。尤其是可降解收缩膜正在迅速普及，将不再受“限塑令”的限制。
从另一个角度看，低成本收缩膜成功降低了传统纸箱、印刷等行业的维度。
邢空君最近看了两桶油的年报，发现他们在产品结构调整上的投入非常巨大，每年高达数千亿。
所谓产品结构调整，就是通过设备改造，将现有生产汽柴油的生产能力变为化工原料。这是为了响应新能源汽车的转型，也凸显了中国未来作为包括化工行业在内的制造强国的定位。各种塑料都是各种化学制品的一部分。
有一家从事可降解塑料制品和改性塑料生产的上市公司，叫金发科技。
01
激情过后的沉默
2020年年报显示，报告期内实现营业收入350.61亿元，同比增长19.72%，归属于上市公司股东的净利润45.88亿元，同比增长268.64%。其中，以熔喷布为主的医疗健康板块实现销售收入27.1亿元，该板块毛利率高达76%，带来营业利润20.61亿元，成为公司重要的利润来源。
众所周知，2020年熔喷面料供不应求，公司将一夜暴富。
数据来源:flush iFind，绘图:star 空 data。
但随后在2021年，公司业绩大幅下滑。熔喷面料热销后，公司一直没有找到可以承接高增长的核心业务。
2022年，公司实现营业收入404.12亿元，同比增长0.53%，实现归属于上市公司股东的净利润19.92亿元，同比增长19.89%。
营收停滞，净利润暴增的主要原因是销售价格。
结合公司公布的销售数据，2022年公司核心产品改性塑料的销量实际上是下降的。
一方面，2022年国际油价经历“过山车”行情；另一方面，2022年上半年，化工产品价格高位运行。下半年，市场化逻辑从原材料(原油)转向基本面。8-10月份，化工大宗原材料价格再次上涨。但随着国内汽车、房地产、家电等行业的增长，市场需求疲软，进而制约了化工新材料行业的繁荣。
02
现金流危机
邢空君在解释PPT的时候，特别喜欢用一个词:全生命周期。
上市公司也是如此。从生命周期的角度看上市公司，会发现不同阶段的关键指标是不一样的。
金发科技成立于1993年，2004年上市。从生命周期来看，属于稳定发展阶段的老牌企业。
企业现阶段应该关注哪些指标？
自由现金流。
但是计算自由现金流的标准公式非常复杂，所以邢空 Jun推荐使用简化版来评估:经营现金流量净额减去购建固定资产和在建工程的投资现金流支出。
数据来源:flush iFind，绘图:star 空 data。
公司自由现金流在2020年达到顶峰后，2021年骤降，2022年基本不变。意味着公司有更多的资金建设生产线，新的生产线还没有产生足够的盈利能力。
这个指标不太像是这样一个老牌企业，而更像是一个初创企业。
有什么问题？
根本原因是公司是化工企业，特点是重视资产。
受油价波动影响，不赚钱很正常。
从财务角度看，邢空君看不上这种专注于资产管理的传统老化工企业，但从宏观经济发展角度看，这类企业是重要制造业的基础。
公司核心业务改性塑料的毛利率只有20%左右，里面的水分还是很大的。
03
毛利率的水分
毛利率是如何计算的？
从公式来看:(主营业务收入-主营业务成本)/主营业务收入×100%
需要注意的是，计算毛利率的前提是公司存货默认正常转化为成本，赊销可以正常收到货款。
所以，当公司出现坏账、存货跌价损失、合同履约成本减值损失时，这个毛利率是非常虚的。
数据来源:flush iFind，绘图:star 空 data。
年报显示，公司2021年和2022年的信用减值损失和资产减值损失非常巨大(超过5亿)，吞噬了少量利润。
如果在这个基础上再考虑公司的毛利率，就要大打折扣了。
04
超过200亿银行贷款
在公司收入规模没有大幅增长的情况下，公司有息负债(长期和短期借款)大幅增加。
甚至，远远超出了公司的承受能力。
数据来源:flush iFind，绘图:star 空 data。
如何判断一个公司借的钱多不多？
Star 空 jun有一个简单的指标:看利息，如果利息支出超过净利润的10%，就是比较重的负担；如果超过净利润的30%，那就很大了。
公司2022年利息支出高达8.9亿，几乎占到净利润的一半，可见资金使用成本过高。
与此同时，该公司每年都支付高额股息。2022年年报显示，公司拟分红6.11亿。
对于投资者来说，分红并不是一件坏事。
毕竟谁都不能太缺钱。
但是对于上市公司来说，分红和企业下一步发展之间是有权衡的。
总不能一边借几百亿，一边分红几十亿吧？
温馨提示：注：内容来源均采集于互联网，不要轻信任何，后果自负，本站不承担任何责任。若本站收录的信息无意侵犯了贵司版权，请给我们来信(j7hr0a@163.com)，我们会及时处理和回复。
原文地址"金发科技实力如何，金发科技为什么利润大增"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/241221.html。
微信扫描二维码关注官方微信
▲长按图片识别二维码
