伊利和蒙牛资产，伊利,蒙牛事件

你有没有考虑过，为什么在港股几乎丧失流动性的情况下，蒙牛估值20多倍，伊利只有17倍？如果参考其他同股同权的票，一般比a股低估30%以上。

伊利的低估VS蒙牛的低估1。目前伊利股份的天花板还没到，牛奶的竞争并不激烈，本质上是伊利和蒙牛的竞争。

2.伊利有非常好的规模、品牌等优势，是蒙牛等本土企业无法比拟的。

3.目前伊利的股息率接近4%，未来银行还会继续降息。现在伊利没有风险，有的是低息的机会。

有人说蒙牛受外资青睐是因为蒙牛更有潜力。你只能说你不懂中国股市。虽然基本上所有的H/A股在港股都很便宜，但对伊利和蒙牛未必管用。首先，伊利只有a股，伊利已经被外资持股超过16%，但还在不停下跌。即使是外国投资者也救不了这个赌场。并不是说伊利不优秀。我相信伊利如果在港股，市盈率应该会超过或者接近蒙牛。所以目前伊利比蒙牛更被低估，未来的历史会证明一切。

伊利的“疑问”现金流极好，但账上有近600亿的有息负债；伊利有386亿货币资金，325亿短期贷款，160亿长期贷款。资产负债率62%。今年分红65.8亿，也就是说分红和流动资金都是借的。消费类公司不像高科技，前期需要大量的资金投入。他们为什么需要高负债？

大多数人都懒得看伊利的财务报表和年报。伊利有大量的贷款和存款，因为伊利的融资利息只有2%，购买理财产品收益能有4-4.5%。中间有很多套利。每年都有数十亿的超短期融资券被发现用于理财。其实什么都没做，两个小目标就可以套利了。后面再详细说吧。

伊利负债详细分析伊利2023年半年报出来后，负债大增。许多网民非常担心伊利增加债务。下面我们来对比分析一下。

在伊利的财务报告第46页，我在合并资产负债表的流动负债中看到:

短期贷款由原来的268亿增加到325.6亿，增加了57.6亿，说明如下:

抵押贷款增加了4亿，这意味着企业需要增加抵押，而不是增加贷款。除去这4亿，信贷和票据贴现都是增加的贷款，一共增加了54亿。即短期贷款增加54亿。

衍生金融负债、应付票据和应付账款没有增加。合同负债实际收到的是预收款项，是为伊利预收的现金。

一年内到期的非流动负债减少了，但确实是负债。其他流动负债增加了50亿，今年6月发行了50亿优先融资券。

非流动负债包括长期借款和应付增加的优惠待遇，如下图所示:

这两项合计从128亿增加到196亿，共增加68亿。从这里可以看到负债一共增加了168亿，但是有50亿的长期债券和137.7亿的大额存单。如图所示:

我们难以理解的是这张大额存单。网友认为伊利将改为金融企业。我们从以下几个方面进行分析:

1.有利可图吗？可能会有价格差异。

从合并报表可以看出，伊利的负债达725亿元。其实很多都是不需要付利息的，比如欠上下游商家的。从上面的陈述中，我们知道上表中只有约615亿元需要支付利息。我们以600亿元为例，利润表中财务费用项下的利息费用为10亿元。如图所示:

10/600=0.017显示利率为1.7，实际可能在2%左右。

50亿超短期融资券的利率是2.12%，可见上面的估算差不多。

定期存款的利率是多少？我们可以发现，三年期的存单利率在3.3%-3.45%左右。那么两者相差1.3左右。

有利可图吗？当然是有一点，但不大，但有一点可以肯定:“不会亏钱”。既然不盈利，管理层为什么还要再做？

2.伊利需要钱吗？一定要借吗？

我们再来数一数伊利的资产，你会发现，能作为现金的，可能是借来的钱和其他非流动资产。虽然这两类也可以变现，但是借的钱从原来行业的339亿增加到现在的386亿，增加了47亿，其他非流动资产从88亿增加到164亿，增加了76亿。这两项增加了120亿。如图所示:

其他非流动资产中，明显有137.7亿的存单。由此可见，伊利并不缺钱，而且我们之前也分析过，伊利这两年没有大项目，只有收购澳洲乳业，其他大项目都没有。我们可以相信伊利不缺钱。

3.伊利增加行动的原因是:

疫情三年，我们都知道国家在大力拉动内需，银行的钱都在想办法贷出去。我们经常接到“找我们贷款”的电话。同理，伊利作为优质公司，在公司缺钱的时候也要去找银行。现在银行在想办法贷款，银行也会去找公司。我想这种动作大家都会很熟悉。这也是一种“沟通”。这种交换对公司来说利益不大，但是没有损失。

作为公司的管理层，有公司的责任，当然也可以支持国家的义务，也支持地方政府和相关人士的“需求”。只要这个需求不损害企业的利益和企业的品牌，我觉得也是正常的运营。

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