来源:中国证券报。
在部分上市公司频频爆出资金链紧张、质押爆仓、债务压力等盈利空的消息下。，控制权转让市场白热化，国有资本、互联网巨头、中小民营产业集团开始角逐。
业内人士指出，在去杠杆的背景下，资本市场格局已经重新洗牌。目前a股估值已经具有吸引力，出现了三支资本实力雄厚或者现金流充裕的新资本力量。
新兴资本已经出现。
数据显示，二季度以来，已有46家a股上市公司公告实际控制人变更，远超去年同期水平。很多曾经的资本运作高手陷入困境，但今年以来，很多新兴资本已经悄然布局a股市场。
ST景谷7月3日公告称，控股股东小康控股拟以32.57元/股的价格向周大福投资转让公司30%的股份。同时，周大福投资计划同步启动部分要约收购，进一步收购ST景谷其他股东持有的25%股份。交易完成后，周大福投资将成为控股股东，郑家纯将成为公司的实际控制人。
值得注意的是，郑裕彤家族的长子郑家纯目前控制着几家香港上市公司，这意味着香港四大家族之一将借此登陆a股。而且周大福买壳的溢价率相当高，相比st景谷前60个交易日的均价溢价接近50%。
新兴资本力量中，已经布局了不少上市公司的平台。6月，健康实际控制人金以“股权转让+表决权委托”方式向转让公司5.07%的股份，同时委托15.26%股份的表决权，使成为公司新的实际控制人。吕向阳是比亚迪的创始人之一，旗下的融捷集团是上市公司融捷的控股股东，还参股了比亚迪和华讯方舟。
雪松控股在2017年取得齐翔腾达和chinour的控制权后，于2月与狮大大科技控股股东胡美公司签署框架协议，拟通过委托投票权的方式取得狮大大科技的控制权。
此外，今年一个突出的现象是，以阿里、腾讯为代表的互联网巨头频频投资a股公司。继阿里上海云信入股卫宁健康和何润软件后，7月中旬，阿里战略投资150亿元入股分众传媒，获得其7.99%的股权。腾讯还宣布投资了龙辉科技、东华软件和常山北明。
7月20日，万里发布公司控制权转让公告，接收方为搜房控股实际控制人莫天全。公司原控股股东南方郑桐将其持有的10%股份转让给搜房控股子公司家天下，并将剩余6.57%股份的表决权委托给家天下。两年前，搜房控股曾试图拆分资产，向万里借股，均以失败告终。
在大股东频繁爆仓的背景下，“带债转让”和“股权转让+投票权委托”成为控股权转让的主要方式。在今年7月*ST西藏旅行社控制权转让案中，新奥控股拟收购国风文化和考拉科技股权，间接持有*ST西藏旅行社20.34%的股权，*ST西藏旅行社实际控制人将变更为新奥控股创始人王玉锁。这次采用的是债权转让的方式。新奥控股除支付股权转让价款4.12亿元外，还负责清偿国风文化、西藏命名对其原股东的债务共计6.78亿元。
天信资本认为，带债转让方式频发主要与上市公司大股东资金危机有关。通过承担债务，买方可以节省解决复杂债务关系的成本，更方便地获得控制权。
资本格局重新洗牌。
为什么控制权转移市场上新兴资本不断涌现？
东北证券研究总监付立春表示，在金融去杠杆的过程中，这实际上是整个资本结构的一次重大转型。一方面，上市公司的控股股东，以及过去众所周知的资本大鳄，因为股权质押爆炸，资金链断裂，不得不卖壳；另一方面，以新经济为代表的资金实力相对较强的新兴资本，看重的是a股上市公司的股权。尤其是为了获得控股权，除了壳的价值，还有资本运作的打算。
长城证券M&A部总经理尹中玉认为，最近上市公司的壳价大幅下跌，从高峰时的100亿元到现在的450亿元，下跌了50%-60%。目前上市公司市值处于较低水平，具有吸引力。IPO审核趋严，拥有优质资产的出资方也愿意通过买壳的方式寻求资产证券化。
以新奥控股为例，作为一家以建设液化气站、承包市政工程起家的公司，新奥控股先后进入房地产、文化、健康、旅游等多个领域。如今，在王玉锁的资本版图中，除了2001年在港交所上市的新奥能源，还有新奥股份、新智认知、新收购的*ST藏旅三家a股上市公司。
据业内人士分析，近期转让a股控制权的主角有三类。第一种是最近比较热的国有资本；第二类是以阿里、腾讯为代表的新经济资本，不能简单的认为是产业资本，背后的金融资本也很强大；第三类是中小型民营产业集团，这将是未来的发展趋势。因为产业资本有自己的产业作为基础，有相对稳定的经营性现金流，买壳的杠杆也没有私募那么高，单笔投资大。
长江证券认为，阿里和腾讯的共同点是通过资本入股具有卡位优势的传统细分龙头，抢占医疗、金融、出行等企业用户的业务入口、支付入口和大数据入口。
某大型私募负责人表示，控制权转移的逻辑开始从“壳交易”的逻辑转向产业的逻辑，产业资本在控制权转移中的作用越来越重要。“实力相当的产业资本在获得上市公司控制权后，更容易在资产整合上取得成功。因为他们了解行业，不仅有价值判断的能力，还有资产整合的能力。”他说。
当心股票价格投机的风险
7月以来，随着控制权转让升温，股权转让概念股被市场热炒。Xi安饮食、新龙控股等股票因权益变动已连续5日涨停。
Xi安饮食7月20日公告称，收到公司实际控制人Xi国资委通知，Xi国资委持有的西旅集团100%国有股权拟无偿划转至Xi安曲江新区管委会。若上述转让完成，Xi安曲江新区管委会通过西旅集团拥有Xi安餐饮32.92%的股权，成为公司新的实际控制人。
华塑控股7月26日发布公告称，收到控股股东西藏麦田通知，西藏麦田及股东浙江浦江宇耀资产经营有限公司已于7月24日与湖北洪欣五桥投资有限公司签署《债权债务处理框架协议》。根据框架协议，作为浦江尧尧、西藏麦田对新红五桥母公司湖北省资产管理办公室所欠债务的担保措施，浦江尧尧拟以转让担保的方式将其持有的西藏麦田100%股权变更登记在新红五桥名下，可能导致公司实际控制权发生变更。虽然华塑控股的重组方案尚未落地，但其股价已经上涨了44%。
上述私募人士指出，股权转让概念在2014年和2015年红极一时。当时大量带杠杆的资金进入，相关股票股价暴涨。但去年公布实际控制人变更后，很多上市公司的股价并没有发生变化，有的还会下跌。这是因为中小公司股价暴跌，资产注入难以获得批准。这意味着即使收购了一家公司，后续经营的空余地也很小。最近再度升温的股权转让概念，更多的是游资的“捕风捉影”式炒作。
他提醒，控股权转让背后有很多意图。一些大股东因为资金压力不得不转向，一些新的大股东有重组需求。甚至不排除部分股权转让是为了提振股价。目前在去杠杆、严监管的大背景下，一些跨境并购、借壳上市受到严格监管，借壳上市成功率不高，导致买卖双方难以匹配成功。投资者应关注新增大股东的背景和真实意图，不要盲目参与炒作。
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