引言硅谷(SVB)银行挤兑事件后的危机决策使人们怀疑银行业作为公私合营企业的地位，因为政府现在隐性地为私人信贷资金提供无限的公共支持。这是一个令人尴尬的解决货币与信用关系老问题的方法。
围绕SVB的事件涉及一系列与加密货币无关的非常具体和狭隘的情况，但它们与数字时代的货币性质有关& # 8211；以及加密货币在未来的重要作用& # 8211；微妙的公众讨论提供了背景。
钱有很强的等级结构，最上面的就是钱& # 8211；最终解决的方法。等级的最底层是信用& # 8211；承诺在晚些时候付款或使用更高的货币形式。和解& # 8221；。”货币& # 8220；指的是特定的工具离层次结构的顶端有多近，层次结构本身有许多级别。
今天，央行发行的负债通常被视为货币的最终形式。这些负债主要有两个子集:现金(每个人都可以使用的实物负债)和央行储备(主要由银行和民族国家使用的数字负债)。这两者都是央行资产负债表中的资产要求。就美联储系统而言，这些资产主要是美国政府债券。实际上，没有人试图通过& # 8220；救赎& # 8220；他们的现金或储备被广泛接受为交易媒介、记账单位和价值储存手段。今天，他们的& # 8220；货币& # 8220；得分很高。
在现金和储备的等级体系中，商业银行发行的存款排在后面。商业银行的货币是高阶货币& # 8211；即现金或储备& # 8211；付款承诺。从大多数用户的角度来看，存款保险、银行监管和央行作为最后贷款人，都被视为货币而非信用。但是，说到底，商业银行存款只是商业银行发行的负债。它们是对商业银行资产的债权，储户实际上是借钱给商业银行& # 8211；因此面临信用风险。如果一家银行的资产没有负债值钱，那么它发行的钱可能没有人们想象的那么值钱。
在层级中，有一些低于存款的信用型货币形态，如证券，是一种更衰减的承诺，是层级中更高阶的货币形态。某些类型的证券构成了影子银行业的基础。
社会对金钱的观念是不断发展的，金钱与国家的关系也是如此。随着时间的推移和空，货币层级发生了巨大的变化。即使在一个时间点上，也有许多不同的层级，它们代表了货币和信贷之间的确切关系，这取决于一个人的观点。事实上，一个人与他人和整个经济的关系可以改变他们的等级& # 8220；堆叠& # 8220；等级。
长期以来，由于黄金的有限供应使其成为有用的价值储存手段，人们普遍认为黄金位于货币图表的顶部。现金和央行储备曾经是向持有者支付一定数量黄金的法律承诺。一战期间及随后几年，英国等欧洲国家脱离金本位制(削弱支付黄金的承诺)，而美国保持金本位制，导致大量黄金流入美国(并流出伦敦)。虽然美国在大萧条时期暂时放弃了金本位，但之前的举措已经为二战时期美元的主导地位和布雷顿森林体系的开始奠定了基础。货币体系的决策往往具有地缘政治影响。
金本位制在20世纪70年代被放弃，因为它限制了政府应对经济形势的能力。当货币供应缺乏弹性时(由于黄金供应的限制)，政策制定者调整信贷价格以应对经济扩张或收缩的工具有限。黄金的工业用途也是有限的，这使得它的价值几乎完全来自于它的稀缺性和对其价值的信念。
在目前的体制下，货币是由政府发行债务和收税的能力支撑的& # 8211；在更广泛的历史背景下，这不是一个小假设& # 8211；在设计上，本质上更多的是基于信用。它允许国家定义和控制货币，有利也有弊。
今天的商业银行货币在我们的大部分生活中，银行业一直以公私合营的形式存在。银行在私人部门经营，享有政府担保特权。这种担保提高了资金的安全性和效率，但同时也制造了一种虚假的安全感& # 8220；完整性& # 8221；。作为一种标准做法，大多数人不考虑他们的商业银行的信誉。许多大型非银行金融机构也是如此& # 8211；有时它会产生灾难性的影响。
对许多人来说，SVB的挤兑是对以下概念的集体觉醒:1)商业银行的存款有信用风险；2)信用风险不为零。如果故事以SVB和Signature的失败而告终，美国政府不采取紧急行动，那么我们将回到现状，在某些方面吸取痛苦但不新奇的教训。然而，通过干预和使用紧急权力为所有未保险的存款提供担保，美国政府放松了一个多世纪以来的规范和法律障碍。在金融危机期间(GFC)，存款保险限额暂时从10万美元提高到25万美元(在这一变化被法律永久化之前)，但当IndyMac等银行倒闭时，未投保的储户确实损失了资金。
在实践中，美国的新政策似乎正朝着个人和企业不受商业银行信用风险影响的方向发展& # 8211；广泛获得更高水平的& # 8220；钱& # 8220；可能是社会最好的选择。如果这确实是货币和银行政策的新方向，就应该以更加透明和审慎的方式实施。
数字时代的货币概念。社交媒体围绕货币和加密货币的讨论，往往演变成二元纯度测试:加密货币好，法币坏。我们认为这个框架遗漏了许多微妙的差异。
基于信用的货币带来了一定程度的繁荣，让政府在操纵金融状况以控制经济增长和追求地缘政治目标方面有了更大的灵活性。我们也承认，这是一个拥有无与伦比的全球实力的自由民主国家的特权视角。然而，这个系统也有一些不愉快的后果。
与此同时，有许多例子表明，我们周围的世界正在发生变化。
——中国地缘政治升级和俄罗斯入侵乌克兰(及其随后退出美元体系)对国际金融产生了深远影响。美元主导地位的终结还远未确定，但在所有可能性中，美元在国际贸易中份额的一些隐性侵蚀将导致一个更加多极化的世界& # 8211；这意味着，美元和以美元计价的资产在未来可能不会像最终的货币形式那样被广泛接受。
人工智能的崛起将极大地改变经济增长和生产力的性质。不难想象，在这个世界上，自治的人们需要一种数字原生货币来从事经济活动，他们可以获得这种货币，而不必分析复杂且往往不透明的信用中介链。此外，AR/VR的发展和数字世界的增长意味着更多的活动发生在数字环境中。
-在全球金融危机和新冠肺炎之后的几年里，财政和货币政策在货币的层级结构中产生了许多扭曲。货币类证券(如美国政府证券)的供给急剧增加，支持这类证券的隐性和显性担保的范围也在扩大，这导致了影子银行部门的进一步增长。如今，许多贸易和金融依赖于影子银行提供的大量信贷中介。
通过社交媒体分享信息的无处不在的联系和低壁垒加剧了金融波动的速度和规模，Gamestop和SVB的传奇事件就是证明。金融偿付能力的透明度现在比以往任何时候都更加重要。
确定什么是有价值的从未如此具有挑战性或如此重要。认真思考数字货币的未来，对于人类的进步，对于支持国家摆脱专制主义，都是非常重要的。
加密货币(Cryptographic currency)是一种刚性数字货币关于加密货币的波动性及其波动性与& # 8220；缺乏内在价值& # 8220；如何让它成为一种不好的货币形式已经写了很多了。这些观点通常写有具体的结论，往往忽略了当前的背景。他们也错了。
加密货币具有内在价值。比特币已经存在了10多年，一直被积极用作全球反审查交易的结算层。以太坊为以太坊网络提供电力，以太坊网络是一个全球分布式计算机，数千种产品和服务建立在其上。如果石油和煤炭为工业革命提供了动力，那么以太坊和其他原生加密货币可能会在未来100年为创新提供动力。
在这些事实的基础上，还有一个更重要的事实。从设计上来说，加密货币是硬数字货币。我们的意思是，加密货币可能缺乏稳定性，但它已经补偿了其可验证的信用风险，这取决于它是如何持有的。
也许现在是时候了& # 8220；用抵押品的价值代替信贷& # 8220；因为人们和机构都在为他们的& # 8220；美元& # 8220；定价时，似乎无法一次又一次地管理交易对手的信用风险。密码货币抵押品可能是不稳定的，但当抵押品的价格是基于流动的市场价格(链上和链下)，而不是被无形的资产负债表覆盖时，更容易根据市场价格计算。对于许多应用程序来说，这可能是对现状的改进。
同样重要的是，人(和机器)可以在未来继续获得数字货币。没有信用风险，没有审查。加密货币做到了这一点，关于波动性和缺乏令人信服的用例的辩论完全没有抓住要点。
今天，出于多种目的，一种稳定的货币需要一种安全版本的数字美元。在SVB/签名事件之后，有许多关于永久扩大个人以获得货币系数更高的货币的建议，包括无限存款保险和CBDC。如果考虑这些计划，它们应该在公平和公开的过程中执行。
从短期来看，与目前的情况相比，一个明显的改进是为法定货币支持的稳定货币制定一个清晰合理的框架，这种货币在今天已经被用来在可靠的抵押品基础上提供一种功能性的数字货币。
一种设计良好的稳定货币可以为零售用户和企业提供一种有意义的资产来管理支付(包括国内和跨境支付)和储存价值，而不会使他们面临商业银行的信用风险。今天的MMF产业也有类似的目的，但没有人把MMF当作货币，因为它们在功能上不被用作支付工具。一个有效设计的稳定货币可以达到类似于CBDC的目的，但它不仅可以承担更少的操作和执行风险，还可以保留个人经济活动与政府可见性之间的关系。英国和欧洲等其他司法管辖区已经在沿着这条道路前进，现在是美国向前迈出一步的时候了。
尽管许多细节仍需理清，但令人鼓舞的是，国会正在考虑立法，以巩固稳定货币在数字经济中的作用。
结语对于大多数互联网原住民来说，SVB是第一个引起巨大反响的银行倒闭事件，也是第一个凸显民间信用在支撑我们现行货币体系中的作用的重大事件。正如导致SVB存款外流的事件后所作的决定所揭示的那样，公众再次担心可能需要降低信贷在货币创造中的作用，以及基于信贷的货币缺乏透明度。加密货币和稳定货币对信用的依赖有限，这使得它们在当今互联的数字世界中成为许多应用的诱人选择。
给…作注解
1、美国政府债务在概念上是对政府未来现金流和税收的要求。政府债务的风险是基于这样一个假设，即政府未来收税的能力和美元的实际购买力不会随着时间的推移而减弱。测试这些假设超出了本文的范围。
2.例如，目前美元主导的模式需要美国持续的经常账户赤字，这需要大量的金融和家庭债务，并具有侵蚀美国制造业基础和工人议价能力的下游效应。
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