杰克·伊纳比内写的
本文将讨论Shapella如何为加密货币市场带来更多机遇，促进去中心化的网络安全。
这几天我们反复听到Shapella升级的概念。
实际上，它可以分为执行层面的上海升级和共识层面的五车二升级。
以太坊迎来了历史性的一刻。通过允许提款，ETH持有者现在可以保留抵押品的流动性，并避免复杂的税务纠纷和潜在的监管问题。同时，升级也意味着以太坊向建立加密初级货币体系迈出了巨大的一步。本文将讨论Shapella如何为加密货币市场带来更多机遇，促进去中心化的网络安全。
去年9月，以太坊开发者实施了一项合并方案，用流动性质押信标链取代了原有的PoW共识层，使得ETH循环减少了88%，能耗减少了99.95%。
合并后以太坊的网络安全由质押人(Stakers)而不是原来的矿工来保障。
每个出质者在信标链上发布32 ETH的押金，用于存储网络数据、处理事务和添加块，并获得一个ETH的奖励，以维护网络的安全。然而，这些抵押人无法从信标链中提取累积的共识层奖励或尝试提出他们的32 ETH初始抵押。而今天这种模式将被改变。
由于Shapella发布了如此多的ETH，Twitter上的加密话题充满了短期市场价格预测。然而，资本流动及其对价格的影响只是故事的一部分。
今天，让我们来看看为什么您应该关注Shapella升级:
大规模去风险质押正在进行大规模去风险，互联网债券时代已经到来，加密货币将不再一样。
Solo staking和staking-as-a-service (SaaS)使加密货币参与者能够在ETH上产生收入，但用户的抵押品仍然被锁定，不能出售或转让。
流动性质押衍生品(LSD)包括利多的stETH和比特币基地的cbETH，旨在解决流动性不足的问题。目前，LSD的总价值已超过145亿美元，它允许ETH持有者获得利润，同时保留抵押ETH的流动性。
对于以太坊的很多用户来说，流动性质押衍生品已经成为事实上的流动性质押方式，LSD占所有ETH流动性质押的42%。
虽然LSD提高了流动性，但这些工具的流行被误解为像稳定的硬币一样与ETH保持1:1的联系。然而，LSD的流动性可能天生就不如基础ETH抵押品。
这一缺陷在信贷危机中得到了充分的体现。自2022年5月以来，在三建资本与Celsius清算stETH头寸期间，stETH价格在接下来的一个半月内偏离了6%，这给LSD持有者造成了信心危机。无法提现，这些持有人只能靠赎回最后的未来来维持自己的锚。
税务困难流动性质押衍生品也给很多专业机构投资者带来了很多税务和监管问题。以丽都的stETH为例。这是最常用的液体质押衍生品，占ETH LSD市场的74%。它是一个重定基准的令牌(重定基准机制)，每次基准重定基准时，都会为其持有者创建一个应税事件。对于关心税收的投资者来说，这不是一个可行的选择。
尽管投资者可能认为ETH是一种商品，但对于许多形式的流动性质押来说，这一结论并不容易达成一致。
许多加密货币交易所、去中心化协议和SaaS提供商汇集流动性质押回报，为投资者提供稳定的收入。这赋予了它们类似于证券的属性，而将它们定性为证券正是SEC在最近与北海巨妖的和解中试图避免的。
为了进一步混淆监管，像Lido和RocketPool这样的协议之前已经选择并继续鼓励他们在LSD上的流动性。可以认为，这些激励措施进一步赋予了衍生品以证券的性质，因为维持锚定在一定程度上取决于代币发行。
解决方案自自立链建立以来，SaaS和独立流动性质押解决方案是寻求保留抵押品流动性的ETH持有者的可行选择。这只能通过两个以太坊改进提案(EIP)和一个以太坊硬分叉来实现。启用撤回将改变旁观者和强硬的用户所面临的游戏规则，他们认为“如果我不控制私钥，我就不会控制资产”。
正如伦敦一家流动性质押公司的首席技术官所说，机构终于可以在保留控制权的同时获得抵押品流动性，再也不用和税务官员争论了。
现在，比以往任何时候都更容易避免复杂的税务问题和潜在的SEC监管行动——同时获得协议级别的无风险收入并保留抵押ETH的流动性。今天的升级不仅提供了LSD解决方案之外的流动性，还允许市场开始重新分配权益，削弱了利多对31%的验证者集的巨大控制。
Shapella赋能质权人，是进一步推动网络安全去中心化的关键一步。
互联网债券持有人长期以来一直将邰方的流动质押与传统金融中的固定收益工具相提并论。
质权人提供32 ETH作为抵押物(本金)并获得报酬(利息)。这种关系不依赖于任何一方的还贷能力，而是由以太坊未来的经济活动即手续费收入来支撑的。本质上，以太坊上的流动性质押是一种没有违约风险的永久性工具。
去市场Shapella的另一个好处是让以太坊更加市场化
在传统金融市场中，贷款利率通常计算为无风险利率的利差(通常以美国国债收益率表示)。
无风险利率与借款成本之间的差距旨在捕捉借钱给美国政府以外的借款人所带来的额外风险(尤其是违约风险)。国债每天都有交易，收益率受供求力量影响，符合市场利率。遗憾的是，尽管违约风险几乎为零(类似于美国国债)，但ETH流动性质押的收益率未能成为加密货币的无风险利率，因为它没有达到市场利率的水平。
该网络向邰方支付的回报率取决于两个重要因素:核查员的人数和产生的费用。随着验证者数量的增加，费用被分摊到更大的验证者集合中，降低了某些给定节点的预期收益，但同时又得到了更高的ETH发行率的补贴。
目前，市场只能对ETH流动性质押机会吸引力的上升做出反应:当ETH持有人看到流动性质押的收益率变得比其他收入来源更具吸引力时，更多的市场参与者愿意进行流动性质押。理论上，市场通过增加验证者的数量来应对有吸引力的流动性质押回报，从而消除了暂时的套利机会。
到目前为止，我们无法应对流动性质押相对吸引力的下降，导致当大宗需求有限或有吸引力的投资替代品出现时，收益率被人为压低。资金转移不是流动性质押的选择；沙贝拉之后，这种动态发生了变化。抵押人现在可以从信标链中提取他们的32 ETH来寻找收入，或者在无风险利率不再具有足够吸引力时选择离开。
由于PoS共识的限制以及必要的提款和提款排队机制，流动性质押快速流出受到限制。传统金融也存在类似机制，比如& # 8221；保险丝& # 8221；当它出现时，资产交易将在预定义的范围内停止。虽然不是完美的“市场利率”，但通过Shapella，以太坊已经迈出了成为互联网债券的最后一步。
“这钱值多少钱？”是金融学的基本问题，无风险收益率是体系的支柱。Shapella将把邰方的流动性质押收益率转化为更接近市场无风险利率的水平。
如果ETH要成为一种货币，对推动其采用会有很大的帮助，特别是在吸引金融专业人士和机构投资者方面。
在历史性的时刻忘记交通。从长远来看，支持取款将为许多加密货币市场参与者提供降低风险的主要手段，他们认为LSD根本不够。
无论立即发生什么，今天都将是加密货币历史上的关键时刻:自自信标链推出以来，以太坊的Shapella升级代表着建立加密货币系统的重要一步。
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