注:本文主要介绍LSDfi协议0xAcid，不做任何投资建议。
上海以太坊升级后，ETH的质押收益率可以视为以太坊的无风险国债利率。基于这一利率，衍生出了各种各样的LSDFi协议，这些协议在近期获得了大量的曝光，包括:利率互换市场Pendle；迷幻药收入聚集渴望和unshETH；LSD流动性解决方案Aura，LSDx Finance等。在众多LSDfi协议中，0xAcid的回报率最高。目前wet出具的质押的APR在90%左右，远高于其他协议提供的5%-20%的APR。本文将详细介绍0xAcid如何实现最高收益率，存在哪些风险。
一、酸机制
0xAcid是一个旨在最大化LSD资产回报的协议(stETH、rETH、fraxETH等。)，目前部署在Arbitrum和以太坊上。Treasury strategy将LSD资产放在其他DeFi协议中，以追求最高的回报率，并根据不同的收入目标对用户进行分层，提供了比其他LSD协议高得多的回报率。
0xACID的机理相对复杂，也就是说锁定ACID可以在国库中积累更多的ETH份额，质押ACID可以获得LSD资产产生的更高的实际收益率。完整的机制如下图所示:
(来源:推特@0xEvix)
1.酸和酒精。乙醇酸
ACID代表国库资产的索赔份额。当ETH达到10k美元时，财政部会将所有LSD资产转换成wet，按比例分配给所有ACID持有者，因此ACID的价值完全由ETH在财政部支持。
产酸有两种方式:购买债券和隶属于esACID。
债券机制允许用户以大约5%的折扣购买酸。目前卡梅洛特上有wETH、wstETH、ankrETH、ACID-ETH pool LP四种债券。债券在买入后1-2天内会属于酸性。目前累计卖出债券约1,192 ETH。出售债券获得的ETH和LSD资产的90%将进入国库收入战略，10%将分配给酸抵押人。
(来源:0xAcid官网)
EsACID是一种属于或将属于的酸，并且只通过锁酸产生，不能转让或交易。将esACID归于酸需要锁定至少两倍的酸量，60天内会线性转化为酸。
2.锁酸& amp木桩酸
酸持有人可以选择质押或锁定两种方式获得不同类型的收益:
锁酸成锁酸，可以获得esACID发射奖励。目前，esACID的产量为500件/天，esACID的排放可通过社区提案进行修改。锁定时间越长，获得的esACID发射奖励就越多。目前锁定1-12个月的APR在220%-2400%左右。未来随着esACID排放量的减少和锁存酸的增加，锁存APR会逐渐降低。
质押酸作为Staked ACID将获得两个收益:LSD资产通过国库策略的全部收益和债券销售的10%分红，两者都以wet的形式支付。目前酸质押的APR在90%左右。质押的酸可以随时取消，进入流通。
目前酸总供应量为12861件，其中流通13.8%，质押14.8%，锁定71.3%。
(来源:0xAcid官网)
3.财政部
通过债券销售募集的ETH和wstETH会在DeFi协议中通过国债策略优先保障安全的条件下追求高收益，90%会投资于低风险且收益相对稳定的项目(Aura、Frax、Curve、Convex、Balancer等。)，还有10%会投在风险略高、回报稳定的项目(AAVE、彭德尔等)。).
目前，国库已积累5184个ETH，其中通过发射获得4000个ETH，通过债券销售积累1184个ETH。策略分配的百分比可以通过提案修改，项目初期的分配比例如下:
(资料来源:0xAcid Docs)
国库战略的全部收益将分配给Staked ACID。
4.放款
用户可以通过抵押酸来贷款，并通过类似AAVE的循环贷款获得杠杆。wstETH最高可贷价值为担保酸价值的40%，清算门槛为50%。触发平仓后，协议会直接销毁作为抵押品的酸，不会造成抛售压力，反而会因为发行量的减少而有利于酸的涨价。
这与大部分贷款协议不同，因为在0xAcid中，用户贷款的交易对手是协议，协议金库中的wstETH是通过债券销售积累的，所以清算相当于销毁债券，减少了Acid的流通。用户支付的贷款利息将100%分配给Staked ACID。
5.客车
0xAcid机制设计中的一个巧妙之处是协议拥有流动性(PCV)，即债券销售支持以acid-eth LP的形式支付。在收到这些LP后，协议将锁定流动性池，并通过债券积累协议拥有的流动性。此外，少量资金可通过该提案分配至ACID-ETH流动性池，以提高ACID的流动性。
通过PCV机制，0xAcid protocol成为最大的流动性提供者，可以获得大部分手续费和流动性激励，通过锁定流动性，降低价格下行期的恐慌性踩踏风险。
第二，分析
OxAcid通过债券销售，从用户那里积累ETH，用这部分ETH参与LSDFi获得真实收益。返回给用户的ACID分为两类:加锁和Staked。锁定用户相当于放弃了LSD资产的真实收益权，通过类似锁仓慢慢放矿的方式积累酸量，从而获得更多的国库资金份额。Staked用户不仅从国债策略中获得100%的收益，从债券销售中获得10%的收益，还可以被动稀释ETH本金的份额。两者的预期收益和风险可以通过简单的估算来分析:
1)质押酸收益=国债总ETH *策略平均收益率+后续债券金额* 10%。
按照目前14.8%的质押比例和国债策略8%的平均APR估算，如果期望在一年内收回100%的初始ETH投资，每天需要卖出50个ETH，一年累计约18000个ETH(目前债券在0xAcid推出后一个月左右累计约1200个ETH，平均每天40个ETH)。在这种情况下，ETH收入约1/3来自国库策略，约2/3来自债券分红。剩下的酸就是净收入。理论上，酸的FDV等于国库中ETH的总价值。随着esACID的发布，Staked用户持有的份额将被稀释。据估计，Staked用户的最终货币标准APR约为19%，仍高于大多数LSDFi协议提供的回报。获得这一收益的前提是每天给国库增加50 ETH。
考虑到最坏的情况，假设没有新的ETH进入国库，按照目前的质押比例和国库收益率，需要2年左右的时间才能收回所有的初期ETH投资。在这种情况下，Staked用户的最终货币标准APR约为1.5%，远低于其他LSDFi协议提供的回报。
2)锁酸收入=(初始酸数+累计排放奖励+esa cid)/总酸供应量*国库总* 2 & # 8211初始以太网输入
按照目前锁酸71.3%，每天500个esACID排放激励的比例，一年内每天向国库增加50个ETH时，锁用户的货币标准APR约为17%。最糟糕的情况是，如果没有新的资金入市，锁定用户一年后甚至会在ETH损失3%的本金。
注:以上计算是以酸的总市值等于国债ETH总值为前提的。项目初期，由于预期收益，酸FDV会略高于国库ETH值，随着ETH价格接近国库结算值10k美元，价差逐渐消失。
第三，总结
0xAcid是一个替代的LSDFi协议，它有一个非常微妙的机制设计。首先设定了一个大前提，以太坊达到10k美元，国库中的ETH全部分给酸持有人，吸引ETH的长期持有人。对于期望获得更多ETH份额的用户，可以转让ETH的质押收益参与锁定挖矿；对于期望获得较高质押收益的用户，需要承担本金ETH被稀释的风险。
虽然0xAcid提供了市场上最高的LSD收益率，收益是真实的，但本金也会变得“不真实”。这两种收益率都是基于新入场资金的多少，所以具有庞氏属性。参与者相当于押注0xAcid可以吸引更多ETH，未来ETH将达到10k美元，适合风险偏好高的长期活跃者。
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