撰文:武威Be水@crypto
中小银行的危机带来了市场恐慌。自22年3月美联储开始加息以来，一年内已将利率从0上调至4.75%-5.00%。如此快速的加息步伐在过去也是罕见的。3月前加息确实抑制了通胀的步伐，给美股、加密货币等风险资产带来了很大的负面影响。然而，在中小银行流动性危机之前，美联储尚未看到对经济的其他负面影响。回顾每一次加息，必然会打破一些东西，而本月接连爆发的中小银行危机，主要是因为美联储连续加息。
对银行来说，储户的储蓄是银行资产负债表中的负债；银行的国外投资或贷款是资产。从负债端来说，如果有持续的现金流出压力，或者有更高收益的选择(加息下更高收益的国债)，必然导致银行存款的流出，也就是银行负债端的偿债。从资产端看，国外投资的市值，如MBS或国债，在整体加息环境下持续下降，导致账户上出现大量浮亏。如果叠加现金流短缺，资产端持有的债券需要亏本出售，导致资产缩水，必然带来更多储户的集中赎回。综上所述，加息对银行的资产端和负债端都有影响。所有的银行都是用杠杆操作的。按照巴塞尔协议的资本充足率要求，杠杆最高可以达到12.5倍。任何一家现金流不足的银行都逃脱不了支付的压力，这就带来了更大范围的中小银行，银行挤兑。
中小银行的流动性压力，加上具有系统重要性的银行瑞士瑞信银行的危机，引起了市场的普遍恐慌。3月9日和10日，标准普尔500连续跌破长期以来的200日支撑位，直到3月12日，美国财政部、美联储和FDIC公布紧急救援计划BTFP，使得美股在13日开盘后重回支撑线。
美联储和其他机构联手拯救银行，避险情绪推动黄金和比特币同频上涨。面对中小银行的流动性压力，美联储确实以实际行动给予了支持。下面两个数字是央行贴现窗口的利用率和美联储资产负债表的变化。可以看到，今年3月15日，贴现窗口的使用率甚至超过了2008年金融危机时。至于美联储资产负债表的变化，这里可以做一个简单的算术题。去年4月，美联储开始缩减资产负债表，同时加息，收紧市场流动性。在过去的11个月里，资产从最高的8.96万亿美元下降到8.33万亿美元，总共减少了6258亿美元。在3月7日至21日的短短两周内，它的资产迅速增加了3915亿美元。换句话说，美联储资产负债表在过去一年中收缩的规模在不到两周的时间里已经恢复到一半以上。
新释放的缓解中小银行压力的流动性自然影响了资本市场。3月10日之后，加密货币、黄金、纳斯达克都对新释放的流动性做出了正反馈。比特币迅速突破前期阻力位25000美元，升至28937美元。在此期间，比特币更加凸显了避险资产的本质，在加密货币中的市场份额已经超过了43%，可以说是小货币的吸血市场。
继续加息和控制银行救助范围的鹰派论调带来了风险资产的普遍回调。在市场普遍质疑加息导致金融稳定的背景下，迎来了美联储3月份的FOMC会议。在会议之前，加息的概率发生了几次明显的变化。在2月份CPI发布之后，中小银行危机出现之前，利率互换加息50bp的概率一度上升到70%以上。中小银行危机后，加息25bp或不加息的概率大增。在这一点上，这是美联储的一个相对困境。如果单独考虑CPI增速，极有可能继续加息50bp，同时金融市场流动性进一步收紧，可能带来更多突发危机事件。如果完全不加息，可能会让市场猜测是否存在挑战金融稳定的更大范围的危机。直到3月22日，FOMC会议决定加息25bp，符合市场预期。然而，在随后的新闻发布会上，鲍威尔总统的态度再次扭转了市场情绪。当鲍威尔提到当前中小银行流动性问题带来信贷紧缩，部分实现加息作用时，市场仍认为有失偏颇。然而，鲍威尔很快强调，所有投票委员会都同意今年没有必要降息。在美国财政部主席耶伦几乎同时发出近期不太可能的存款扩大担保后，美股和比特币同频下跌。
后市预测近期，技术上，美国标准普尔500回测200日均线的支撑，呈现高点逐渐走低的趋势；消息面上，资本市场缺乏新动能。加密货币市场方面，美国不断披露的监管消息也影响了市场情绪。短期内震荡或者回调的概率依然不小，需要更多的时间和消息来确认方向。
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