文/凯尔沃特斯&；马蒂亚斯·安德拉德，硬币度量；翻译/区块链家园小邹
自2023年初以来，美国的一系列监管执法行动引起了数字资产行业参与者的极大关注。最近几周的头条新闻围绕着北海巨妖停止其“赌注即服务”业务，以及Paxos在收到美国证券交易委员会(SEC)的通知后停止铸造新硬币，即美元(BUSD)令牌。金融市场和银行监管机构的行动和声明可能会在许多方面塑造数字资产行业的未来，使其成为一个需要仔细分析的关键主题。
尽管最近的所有发展都值得分析，但Paxos的BUSD暂停是今年迄今为止规模超过1200亿美元的稳定货币生态中最重要的事件，也是我们碰巧有大量数据支持的一个领域。因此，本周的网络现状报告将聚焦此事，从数据的角度分析其对链生态和加密市场格局的直接影响。
BUSD简史近年来，对可用于流动性和高效率的低波动性加密资产的需求，帮助促进了数字资产生态中稳定币的快速崛起。稳定的货币(大多以美元计价，并以美元储备为后盾)可以作为非常便利的交换媒介(例如，全球捐赠、海外B2B支付、工资、商品和服务的国际支付)，特别是在对美元需求强劲的高通胀地区。稳定的货币还可以有效地替代法定货币，为缺乏直接法定货币渠道的加密投资者提供所需的流动性。这些投资者希望在高波动时期有一个相对安全的地方存放他们的资金。
彼岸是目前现货交易量最大的交易所。2019年9月，它推出了自己的稳定货币BUSD，当时稳定货币的总市值只有约50亿美元。BUSD由Bi 'an与加密基础设施公司Paxos合作创建。Paxos还发行了Pax Dollar(USDP)和Pax Gold(PAXG)，这是一种由黄金支持的稳定货币。BUSD是由帕克斯信托公司发行的。像USDP和PAXG一样，Busd由NYDFS监管，Paxos将其作为以太坊中的ERC-20令牌发行。
BUSD的供应量保持在10亿美元以下，直到2021年初，货币证券的加密交易量开始加速。在FTX危机的高峰期，BUSD的供应量高达230亿美元，几乎占当时以太坊稳定硬币总供应量的四分之一。
FTX事件后，加密货币的流动性下降，BUSD的供应量降至约160亿美元。然后，在上周，2月12日，华尔街日报报道称，SEC工作人员向Paxos发送了一份可能很快就会实施的通知(即威尔斯通知)，声称BUSD是一家未注册的证券。第二天，Paxos发表声明，称将结束与比安的合作关系，停止铸造新的BUSD代币，并承诺至少兑换到2024年2月。但是，如果没有能力铸造新的代币，将极大地阻碍套利机制发挥作用，套利机制通常为交易者维持BUSD市场秩序。
对市场的总体影响立竿见影。BUSD(蓝色部分)跌破1美元的锚定汇率，USDT(紫色部分)升至1美元以上，表明对USDT的需求增加，而BUSD的持仓需求减少。
在Paxos宣布后的一周内，BUSD的自由流通供应量下降了约40亿美元，至120亿美元。虽然Paxos的USDP和PAXG在Wells的通知中似乎(并且是至关重要的)没有被提及，但它们的供应量分别减少了2亿美元(-20%)和3000万美元(-6%)。同时，USDT的供应量从665亿美元(以太坊和创)增加到685亿美元。
不同的数据视角？通过进一步研究BUSD背后的数据来了解更多的背景，我们可以看到，作为一个现货加密交易令牌，BUSD的足迹在某些方面类似于泰瑟(USDT)和其他主要对手，但也有一些显著的差异。
首先，看看Coin Metrics Exchange，我们可以看到BUSD的现货交易量在60亿美元/天左右徘徊，是CircleUSD Coin或USDC(包括分散式交易所Uniswap和Sushiswap上的主要交易对)的6倍左右。然而，Tether仍然是加密资产交易中使用的主要稳定货币。像USDT一样，BUSD是货币证券交易对中非常受欢迎的报价资产。
另一个有趣的指标是供应链中的供应集中度。BUSD的供给一直高度集中在前100个账户，这说明供给主要集中在交易所钱包和过桥，促进了集中交易所(CEX)的线下交易——主要是货币安全本身。另一方面，USDC和泰瑟在持有人方面更加分散。
BUSD的最大持有者是一个以太坊账户，推广“与硬币挂钩的BUSD”。该账户支持BUSD在以太坊和其他区块链之间架起桥梁，主要作为BUSD连接到币联智能链(BSC)的“套餐”。该账户目前在BUSD持有超过50亿美元。去年，3.25亿美元的“虫洞”和6亿美元的Ronin Bridge黑客攻击中爆发了一些潜在的漏洞，令牌桥受到了严格的审查。
事实上，有些人一直在思考这种包装BUSD结构的压倒性优势和规模(BUSD将分布在以太坊，然后主要连接到货币安全的智能链)，是否是SEC在分析中特别关注的内容，将BUSD与其他法定货币支持的稳定货币区分开来。
智能合约也可以成为供应的大持有者，就像贷款池和DEX一样。然而，当我们看智能合约持有的总供应量的百分比时，我们可以看到，以太坊中只有少量的BUSD供应量(约2%)由智能合约持有，这表明BUSD在DeFi应用中的采用程度不如Tether(15%)，但与以太坊中USDC(34%)的差距更大。
令人欣慰的是以太坊的DeFi生态没有使用BUSD，因为它可能会限制对主要协议健康的下游影响。尽管如此，一些DeFi协议DAO已经开始收回Paxos稳定货币并重新考虑与它的关系。
虽然BUSD在以太坊的DeFi生态中的作用可以忽略，但BUSD在Coin的自有智能合约链——Coin的智能链(BSC)中的作用举足轻重，从上述以太坊桥连接BSC的BUSD数量就可以看出。
最后，尽管BUSD近期增长强劲，但即使在调整总供应量后，持有1美元至1000美元BUSD的小型零售地址数量仍相对低于其主要竞争对手USDC和泰瑟(仅参考以太坊的数据)。
这些样本指标有助于说明，不是所有稳定的硬币都应该被混淆，因为它们可以用于非常不同的目的。
结论围绕稳定货币的持续监管讨论可能会影响在加密生态系统中运营的新兴和成熟公司。对于寻求在这个复杂领域蓬勃发展的公司来说，明确的监管将是一个积极的发展推动力。虽然现在下结论还为时过早，但BUSD的独特性可能有助于监管审查，而不仅仅是作为打击所有稳定货币的一部分。
BUSD的发展只是最近几周许多故事中的一个。每一个都有独特的功能和挑战。因为FTX崩溃的阴影仍然萦绕在人们的脑海中，我们必须在精心保护和培育技术创新的指导之间找到一条微妙的路线。
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