作者:西莉亚·万，蜻蜓资本公司研究员
来源:媒体
编译:定义之路
对于几乎任何非同质资产类别，卖方都是定价者。
以房子为例:房子的买方只能决定是否拒绝报价。卖家决定卖什么(提供流动性)，卖多少(价格)，可以提供什么折扣。
卖方主导的市场通常是非同质资产。乍一看，非同质资产似乎没什么不同。在NFT市场，卖方通过挂牌为市场提供流动性，并通过设定底价来确定市场价格。
然而，尽管有相似之处，NFT卖家采取了不同的流动性路径。他们越来越依赖买家的兴趣来获得即时的流动性，他们的要价(底价)不再是收藏价值的唯一指标。尽管NFT本身是一种异质资产，但NFT交易正变得比以前更加同质。
流动性市场(围绕底价)中NFT交易同质化的最直接证据是底价中对NFT的需求不断增长。甚至有人认为NFT只是一枚“图片形式的假硬币”事实上，当我们对比OpenSea上的结算价格和地板价格时，会发现有相当一部分交易是围绕地板价格进行的。
来源:水库数据，2022年4月30日& # 8211；2023年1月15日
这意味着这是一个相当具有流动性的市场，NFT底价的交易就好像它们是同质的一样。随着藏品的成熟，包括BAYC、Moonbirds和Doodles在内的热门藏品将有更多围绕底价的交易。在某些情况下，如BAYC，每天等于或低于底价的销售额可能占这一系列交易的50%以上。
当然，并不是每个系列都有相同的趋势。有些藏品，如志那都红豆的历史底价销售相对稳定，如下图所示。不过，即使接近楼面价的交易不多，但低于这个价格成交的数量仍在增长。
来源:香料，水库
这是一个有趣而值得注意的现象。根据定义，底价是市场上最好的报价。它是卖方对市场最低均衡点看法的指标。因为每一次有新的NFT以更低的价格挂出来，地板价格就会发生变化，而低于地板价格交易的唯一方法就是卖家主动接受低于地板价格的现有出价。
比如有10%的交易是以低于地板价结算的，也就是说所有交易中有10%是卖方自愿接受的低于市场最佳报价的交易。这种情况通常发生在卖家希望快速平仓的时候，以便为他们接受低于底价的报价所节省的时间支付溢价。
来源:水库数据，2022年4月30日& # 8211；2023年1月15日
从2022年4月30日到2023年1月15日，在我们跟踪的7个系列中，约有30%到45%的OpenSea销售是以低于地板价结算的。换句话说，至少30%到45%的交易是由买家为卖家完成的，而不是相反。这不包括无底价出售NFT，在这种情况下，卖方可以接受高于底价的报价。
此外，低于底价交易的趋势也在上升。例如，自2021年4月30日以来，21.1%的BAYC交易以低于地板价的价格结算，这一数字自2022年4月30日以来飙升至所有交易的30.3%。如上图所示，其他系列，如MAYC、涂鸦和月鸟，也有同样的趋势。
那么，为什么随着时间的推移会有更多的卖家成为市场接受者呢？部分原因可能是2022年初以来市场状况的恶化。当市场下跌时，NFT持有者往往会迅速平仓，从而接受较高的底价折扣。
这也可能意味着，在该系列的生命周期中，买方和卖方之间的定价动态发生了变化。如上所述，非同质资产的卖方通常是价格制定者，因为他们对市场有更多的洞察力。在房屋和艺术品等市场尤其如此，这些市场的资产范围很大，结构不透明造成买卖双方巨大的信息不平等，从而使卖方能够不断主导定价。
然而，在NFT的交易中，这种信息鸿沟实际上并不存在。所有交易和订单数据要么在链上，要么可以通过公开市场平台获得。即使NFT持有者作为最初的流动性提供者，在募集开始时确实在定价方面有更多发言权，但随着市场其余部分的赶上，流动性优势将很快消失。开放市场的存在也保证了新的买家可以无障碍地进入市场，为市场提供可持续的买家利益。因此，NFT收藏，尤其是蓝筹股，可以有一个相当平衡的双边市场，流动性在两端流动。这使得NFT不同于其他非同质资产& # 8212；它是一种非同质资产，具有同质交易的特征。
通往效率的漫长道路尽管NFT市场正变得越来越平衡，但在真正变得高效之前，仍有许多挑战。
由于市场均衡不再倾向于卖方，地板价格中包含的信号也减少了，这不再是市场情绪的良好指标。然而，直到最近，地板价格一直是市场中唯一显示的价格相关指标，这使得交易者很难正确了解市场。
对比结算价和楼面价，可以看出两者之间存在持续性的价差。这里的“平均售价”定义为所有交易中垫底的5%的平均结算价，而“挂牌价”指的是底价。在图表中，志那都红豆的实现地板价格总是远远低于悬挂地板价格。显然，光靠楼面价是不能反映藏品的真实市场价值的。
来源:沙丘
然而，问题并没有就此结束。因为卖家要支付的各种费用，出价和要价之间的价格差会进一步拉大。在过去的几个月里，NFT成本战一直是一个被广泛讨论的话题，而且似乎不会很快平息。一方面，一些收藏和市场将未能兑现版税的人列入黑名单。另一方面，Sudoswap、Blur等市场平台都在向零费用的底线冲去。
这种情况使得交易对卖家来说特别混乱。在设定底价时，卖方通常会考虑成本，以使其交易物有所值。比如像OpenSea这样的市场平台，向卖家收取所有交易2.5%的平台费。此外，收藏通常会收取2.5%到10%不等的额外版权费。这给市场参与者带来了很大的市场摩擦，尤其是日内交易中对成本比较敏感的人。对于不成熟的卖家来说，高额的手续费有时会让他们完全放弃为市场提供流动性。
成本的影响还体现在市场上同一系列展示的不同底价上。同质化代币的交易所通常会给出非常严格的报价，只相差几分钱。对于集中式和分散式交换都是如此。然而，在NFT，这种价格差异要大得多。由于市场上的收费规则不同，它们的地板价格也不同，这使得价格发现具有挑战性。高成本也阻止了做市商套利，从而留下利差。
来源:香料，水库
聚合器通过向用户提供市场全景部分解决了这个问题，但即使是这个解决方案也面临阻力。一些新的收藏，如Sewer Pass，禁止不尊重版税的市场，而OpenSea运行一个黑名单，以帮助创作者阻止某些市场交易他们的收藏。
就其核心而言，收费大战是希望变得更有效率的新兴市场和寻求可行的货币化方式的新企业(集合)之间的斗争。零费用鼓励市场参与，并导致有竞争力的定价和更好的价格发现。同时，收取版税可以鼓励创作者不断为NFT市场做出贡献，并确保其长期繁荣。
很难预测这场战争的结果。然而，有一点是肯定的& # 8211；NFT正走在一条不可逆转的道路上，其交易模式更像是一种同质的代币。虽然前路坎坷，但市场终将趋于有效。
鸣谢:@ karimhelmy、@ hildobby _、@ tomschmidt、@ 0xkofi。@ 0xdiploma，@ kadin256
特别感谢SPICYEST在理解NFT市场和数据方面的帮助和洞察力。
注意:
底价数据不包括模糊，但交易数据包括。
底价和结算价的对比只针对OpenSea。在整个范围内比较两个价格时，结果会有所不同。
水库没有完整的历史底价数据，所以部分数据来自SPICYEST API。
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原文地址"Dragonfly Capital 研究员：NFT 交易正趋向同质化 通往高效的道路仍然漫长"：http://www.guoyinggangguan.com/qkl/178407.html。
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