文|谢泽峰
编辑|杨
最高溢价超过70%，现金130亿元。浙江商人马云的好友、擅长国资系统的民营企业家沈国军，正在资本市场上演一场胜利撤退。
停牌一周后，沈国军子公司银泰黄金宣布与山东黄金易手，转让价格不超过130亿元。
令市场震惊的是，按照停牌前363亿元的市值计算，本次交易的20.93%的公司股权价值约为76亿元，以130亿元的成交价计算，最高溢价率将超过71%。
从入股多家上市公司，组建银泰系，投资菜鸟、网商银行、蚂蚁集团、字节跳动等新经济企业，到不断出售资产，这位身家超过500亿的亿万富翁似乎决心彻底告别资本市场。
近年来，商业大亨们纷纷退休，看来沈国军将是下一个。银泰黄金“清仓”出售后，沈国军隐居起来。在未来的中国资本市场，他的名字会越来越少出现。但即使是这种在资本市场的最终撤退也引起了很多争议。
银泰黄金股价表现(2015年1月至今)
买卖银泰黄金是沈国军在a股市场最后的优质资产。
15年前，沈国军从广州凯德手中接过一家上市公司的控股权后，经过一轮资产注入，成为矿产领域新的后起之秀。
尤其是2016年，加拿大埃尔多拉多黄金在国内三家金矿被收购后，银泰黄金正式转为以黄金为主业的矿业公司。
公司目前拥有五个矿山，分别是内蒙古玉龙矿业、青海大柴旦矿业、吉林板庙子矿业、黑河银泰和芒市华盛金矿，其中玉龙矿业生产铅锌银多金属，其余四个矿山均为金矿。
今年上半年，银泰黄金的品质金收入为14.9亿元，占收入的37.32%，但利润贡献却高达65%。
2021年银泰黄金合计黄金产量7.2吨，在同行业上市公司中排名第五，但矿石品位高，利润好。银泰金矿整体平均品位为3.6g/吨，仅略低于西部黄金。黑河银泰金矿平均品位高达8.6g/吨，为行业最高水平。
高品位带来高收益，银泰黄金的利润甚至超过了接收方。去年山东黄金生产混合金24.78吨，是银泰的3倍多，亏损1.94亿元，而银泰黄金反而赚了12.73亿元。
今年前9个月，银泰黄金以不到1/6的营收规模创造了山东黄金1/3的净利润，两者的盈利能力可谓天壤之别。
作为黄金企业，为什么利润水平差距这么大？从山东黄金的财报可以一窥端倪。
拆解财报可以发现，“外包黄金”是山东黄金最大的业务，但这项一年贡献300多亿的业务规模不断扩大，毛利率不足1%，严重拖累了公司的盈利能力。
所谓“外包黄金”，是指黄金公司在市场上买入，银行系统回购投资金条等业务。，然后加工提纯。
山东黄金冶炼加工能力比较强，自产黄金产量无法覆盖冶炼能力。对购买的黄金进行同步加工提纯，可以给企业带来一定的利润。
所以，一方面，沈国军手中的金矿足以让其他同行羡慕；另一方面，山东黄金也有提高冶炼效率的内在需求，所以愿意支付高溢价。
然而，资本市场并不买账。银泰黄金复牌当天一度逼近涨停，6个交易日跌幅超过20%。山东黄金的情况也差不多，当天下跌6%，随后连续震荡。投资者用脚投票，表达了对沈国军“逃避式”抛售的不信任态度。
02投资与“逃离”如果从银泰黄金全身而退，沈国军对任何一家a股上市公司都没有控制权。
从野蛮入侵到清仓出逃，从2000年入主宁波华联，拿下多家上市公司，到退市清仓，银泰经历了22年风雨，沈国军最终退出，选择远离资本市场。
沈国军的价值大部分是有国资背景的上市资产，他也被冠以“国资捕手”的名号。
新世纪初，零售业实现原始财富积累后，银泰投资在宁波国资委手中拿下宁波华联21.41%股权，拿下第一家上市平台。
在沈国军的指挥下，宁波华联更名为银泰股份，成为银泰系的地产运营平台。2007年，银泰股份再融资25亿元，引入北京国资为第一大股东。公司更名为京投银泰。
此后，北京市国资委(SASAC)成为京投银泰代言人，并不断注入其房地产资产，房地产也成为公司的主营业务。随着地产风向的改变，从去年开始，银泰投资开始大幅减持。当年一季度还是第四大股东的银泰，已经不在前十大股东之列。
新世界和吴尚集团这两个资本目标上演了野蛮入侵的戏码。为了争夺控制权，沈国军与沪国资、武国资展开了拉锯战。
2019年一季度，沈国军悄然伏击新世界，成为其第八大流通股东。此后不断买入，并与浙江郭俊、赞盛大、上海综艺达成一致行动关系。结盟后，一致行动人持股比例升至25.22%，成为新世界第一大股东。
面对沈国军的强力胁迫，黄浦区的SASAC没有退缩，表示不愿意放弃控股权。合作不到三个月，沈国军与长盛结成的联盟土崩瓦解，上海国资成功守住城池，仍占据第一大股东的位置。
沈国军对同样是零售商的吴尚集团垂涎已久。早在2003年，银泰百货就以战略投资者的身份参与了吴尚集团的整合，但始终只充当财务投资者的角色。
京投股价表现(2009年1月至今)
2005年至2011年，银泰发起了两次车轮战，但都未能拿下吴尚集团的控股权。2012年，银泰开始减持股份，仅成为二股东。截至2022年三季度末，银泰合计持有上市公司15.95%的股份。
除了上述企业，沈国军也在不断出售其股权资产。从去年四季度开始，银泰置地不断减持杜南地产股份，持股比例已降至3.5%。
12月7日，汤姆猫发布公告称，第一大股东上虞朱雀计划在6个月内减持6%。减持完成后，仅持有其3.99%的股份，第一大股东退居第五大股东。上虞朱雀的最大股东是沈国军，他持有合伙企业33.34%的股份。
从资本猎人到大撤退，作为一个白手起家的创始人，沈国军敏锐地意识到了经济环境的变化。最后，他和很多朋友做了同样的选择，把剑入库，隐居山林。
汤姆猫股价表现(上市以来)
财富和野心:国茂桥CBD，北京东三环，是交通和名人聚集的地方，是财富和权力的交汇点。
一个长方体建筑引人注目。长安街两侧的建筑高度被限制在250米，而名为银泰中心的主体建筑高度为249.9米。这个项目很大胆，国务院总理办公室开了两次会才批准。
银泰中心地块原属于北京第一机床厂，但97年金融危机，经营困难，立即想转让地块。当时200万平米的厂房，包括今天的SK大厦和建外SOHO，出价只有12亿，堪称白菜价。
沈国军下了一个决定性的赌注，赢得了这块土地的最佳角落，并引入了五星级酒店品牌柏悦酒店。
北京CBD银泰中心
这是沈国军前往北京的起点，也是他一战成名的原因..
2015年全球贵金属价格一路走低，几乎跌至历史最低水平。此时，沈国军敏锐地发现了抄底的机会，他大举介入金矿资产。“风险来了，机会就来了。这句话真的很对。”沈国军两次逢低买入，这使他赚了很多钱。
在零售、地产、矿业等领域积累了雄厚资本后，沈国军将银泰的发展战略定位为“新产业”、“新投资”、“新金融”。“新产业”就是创新和改变传统产业。“新投资”就是投资新的经济领域。“新金融”就是打造金融控股平台。
此时，沈国军的野心大大增加，银泰正在向多元化、创新型的产业投资集团迈进。
沈国军的生意越做越大，这也离不开他深厚的人脉。作为浙江人，沈国军和马云是非常亲密的朋友。他们是17年前在飞机上认识的，当时阿里成立不到6年，但马云的名气显然更大。
此后，两人共同发起成立了“江南会馆”。2010年，马云、俞峰、沈国军等人共同发起云峰基金成立小贷公司，为后来的网商银行奠定了基础。
2013年5月，马云联合沈国军、郭广昌、顺丰、三通一达组建菜鸟网络。其中，沈国军出资16亿元，占股32%，仅次于阿里。
马云与沈国军私交甚笃。
在马云的邀请下，沈国军亲自出任菜鸟CEO，马云出任董事长。
不到一年后，阿里巴巴宣布战略投资53.7亿港元入股银泰商业，持股比例不低于25%，成为仅次于沈国军的第二大股东。
如你所见，马云和沈国军是利益紧密相连的盟友。你有我，我有你。
2017年，沈国军和马云共同以177亿元将银泰百货私有化，后者也被纳入“阿里系”阵营。也许就在那个时候，沈国军开始有了退出商界的想法。云，又回到了“隐形，潜龙卧虎”的状态。
然而，他永远不会是最后一个。
最后，作为行业的领军人物，沈国军并不缺乏宁波帮商人特有的冒险和开拓精神，更有缜密的思考和周密的布局。
从小失去父母，靠一双手征服世界，近30年商场沉浮，造就了沈国军隐忍内向的性格。他没有马云的雄辩口才，也没有王健林的远大志向。在公共场合，他总是穿着精致的西装和光鲜亮丽的礼服，不留余地。
他谦逊的言行，过于稳重的行为，刻意隐藏了他深深的野心。但只要看看北京东三环的CBD，长安街上两年花60亿元打造的最高地标，就足以一窥沈国军的内心世界。
就像他曾经说过的，“每个人心中都是卧虎藏龙，把心中的龙虎释放出来，到市场上去猎食。”
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