近日，浙江万德凯流体设备科技股份有限公司(以下简称“万德凯”)更新了招股书草案。
万德凯IPO拟登陆创业板，拟发行不超过2500万股新股，占发行后总股本的比例不低于25%。保荐机构为国泰君安。
红星资本局注意到，万德凯的主营业务收入集中在欧美，常年占比超过80%。所以相比其他企业，万德凯更容易受到海外疫情和贸易政策的影响。此外，万得凯与上市公司双环传动(002472)存在一定的关联关系。SZ)。同时，作为家族企业，万得凯的关联交易是有风险的。
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该公司的经营依赖于出口。
铜价波动可能会影响公司的毛利率
浙江省玉环市被誉为“中国阀门之都”，位于玉环市的万德凯也是一家阀门产品制造商。万德凯主要从事水暖器材的设计、开发、生产和销售。产品主要包括各类铜水暖阀门及配件，广泛应用于建筑给排水、冷热水供应、供暖、排污等基础设施。
2019年至2021年(报告期)，万得凯分别实现营收5.12亿元、5.59亿元、7.46亿元，实现净利润分别为0.63亿元、0.69亿元、1.02亿元。
万德凯的主营业务收入主要来自阀门和管件。报告期内，阀门收入占公司主营业务收入的比例分别为62.38%、64.78%和65.04%，管件收入占比分别为37.38%、34.11%和33.53%。
万德凯产品的主要原材料为铜排和外购零配件，其中铜排成本约占生产成本的60%。铜条主要由铜和锌组成，公司毛利率受铜价影响较大。
2020年下半年以来，铜价持续上涨。如果短期内主要原材料价格持续上涨，或者公司产品毛利率下降。如果主要原材料价格继续下跌，销售收入的增长可能会放缓。如果价格大幅下跌超过销量增速，可能出现营业收入下降，对公司经营业绩产生重大不利影响。
但报告期内，万得凯的毛利率相对稳定，与行业平均水平基本持平。公司主营业务毛利率分别为23.52%、26.41%、26.26%，净利率分别为9.98%、12.57%、14.22%。
从区域来看，报告期内，美国市场分别占万得凯主营业务收入的73.10%、73.76%和65.98%；欧洲市场分别占16.38%、14.58%和18.08%；中国市场仅占3.99%、4.74%和5.90%，中国市场销量主要销往欧美。
2018年9月，美国政府公布新一轮对华产品关税清单，对2000亿美元关税清单上的中国产品加征10%的关税，2019年5月10日起上调至25%。其中，2018年9月的“2000亿美元关税清单”涵盖了凡德凯对美国的大部分出口。截至目前，该公司阀门、管件等主要产品仍被列入加征关税清单。未来，如果美国政府进一步提高税率，公司的美国客户可能会削减订单或要求公司产品降价，导致公司销售收入和盈利能力下降。
姐夫家族控制公司
与上市公司双环驱动有关。
从公司股权关系来看，万德凯是家族企业，由两个姐夫家族控制。
招股书显示，实际控制人钟兴福、王素云、陈金勇家族及陈、、家族直接和间接持有公司96.48%的股份。王素云和是姐妹，钟兴福和陈是姐夫。以上六人为公司控股股东、实际控制人。本次发行后，两大家族仍直接和间接持有公司72.36%的股份，处于绝对控制地位。
同时，6名实际控制人均在万德凯任职，钟兴福为公司董事长，陈、陈金勇、均为高级管理人员。
红星资本局注意到，万德凯虽然不是上市公司双环传动(002472)的关联方。SZ)，还是有一定关系的。
首先，万德凯董事长钟兴福同时也是玉环双环小额贷款有限公司(下称“双环小贷”)董事，双环传动是双环小贷的大股东，持股比例为30%。而且，钟兴富本人持有双环小贷4%的股份，公司总经理陈也持有双环小贷4%的股份。
其次，万德凯财务总监、董事会秘书、副总经理陈曾在双环传动任职，先后在双环传动全资子公司双环锻造有限公司、双环齿轮有限公司任职。
万德凯独立董事黄也曾在双环传动任职，目前仍在双环实业担任监事..引人注目的是，双环实业股份有限公司和双环传动之间存在一定的关系。
外处理占比较高。
关联交易的风险
根据招股书中的披露，万德凯的常规关联交易主要是向关联方采购零部件和加工服务。报告期内各期金额分别为616.98万元、815.69万元、890.61万元，分别占当期期末净资产的2.70%、2.73%、2.19%。公司需要进行其他必要的关联交易，且公司实际控制人需要在股东大会上回避表决的，该关联交易可以不通过股东大会。
而且万得凯的关联交易涉及很多对外加工业务。
报告期各期万得凯对外加工费分别为5，200.81万元、6，143.99万元和7，077.94万元，占主营业务成本的比例分别为13.29%、14.95%和12.87%。公司委托加工的材料金额分别为1882.25万元、3415.82万元和4273.66万元，分别占存货账面价值的13.23%、21.11%和15.67%，占比较高。
报告期内五大外包厂商之一的玉环京纳，是实际控制人亲属王的配偶的妹妹许持股20%的企业。报告期内，公司向玉环京纳才采购加工服务的金额分别占各年度同类交易的5.35%、6.04%和5.58%，采购备件的金额分别占各年度同类交易的1.93%、1.50%和1.12%。各报告期末与玉环京娜的应付账款余额分别为192.12万元、250.26万元、215.47万元。
王是实际控制人王素云和的姐姐，我也在万德凯工作。2019年，公司员工个人年终奖部分通过王个人账户支付，王支付赔偿金金额为13.4万元。同年，公司仍有王未及时入账的少量外发加工费用，金额为50.21万元。
2021年3月15日至5月11日，钟兴福哥哥的配偶严是玉环的实际控制人。报告期内，玉环郝彤为公司提供红色加工服务，分别占同期同类交易总额的3.56%、3.84%、3.65%。各报告期末，玉环郝彤应付账款余额分别为56.63万元、53.51万元和50.38万元。
此外，公司原监事滕之子控制的泰州腾兴阀门有限公司，报告期内也为公司提供了少量机加工服务，分别占同期同类交易总额的0.44%、0.72%、0.06%。
对于公司来说，对外加工、亲属关系、关联交易重叠，容易出现管理和资金漏洞。红星资本局将持续关注万德凯能否成功上市。
红星新闻记者姚宇陶越洋
编辑任志江
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