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《克罗谈投资策略》,克罗谈投资策略精华

小额贷款 岑岑 本站原创

一个以严谨认真的态度从事任何金融投机的人,必须明白什么是感觉,什么是现实。最重要的是,他应该能够客观地区分这两者。

比如你每次建立趋势跟踪仓位,都是假设你在追求巨大的价格变化。这样做需要有持仓的勇气,不要试图寻找短线交易机会。这反映了感觉和现实的区别。你的感觉告诉你持有跟随每一个趋势的仓位,寻找价格变化巨大的机会;但你的现实意识告诉你,绝大多数交易注定没有价格巨幅变动的可能。但是你事先不知道哪一笔交易会获利丰厚,但是你知道有些交易会获利。选择交易的策略只能是承受每一个可能有“大变动”的趋势来跟进仓位,用止损单让自己从那些失败的交易中脱身。

我可以用下面的例子来说明这样的策略。

情况A发生在纽约国际贸易中心大楼。假设你和另外两个人坐同一部电梯,你认出其中一个是资产管理方面的权威资金经理。虽然你从未见过他,但你知道他传奇般的名声:一个有事业心且通常正确的资金管理者。

经理(LMM)正在和他的合伙人说话:“查理,今天下午我要你买10万股XYZ公司的股票。目前的交易价格约为40美元。”查理(你猜他是经理的交易员之一)回答:“好的,老板。市场上有什么事情发生吗?你打算在这些股票上实现什么?”

LMM接着说:“看起来可能会有技术挤压/克洛克-0/头。我预计价格不会移动太多,所以如果你看到价格上涨了10个点,你就可以平仓,收取利润。”

当他们到达43楼时,两人结束了谈话。顺着电梯直下,尸体会继续到办公室所在的46楼。

当你进入办公室时,你坐下来思考这个情况。你仔细想好这个“秘密消息”后,你要做一个估计:这个对话是真的吗,还是他们在表演这一幕来引诱自己入市?结论是这段对话是真的。所以你打电话给你的股票经纪人,问:“彼得,XYZ公司的情况怎么样?”

经纪人回答:“很奇怪,一些大买家已经进入市场。该股成交量巨大,价格从391/2攀升至41。没人知道为什么。”

你说,“很有意思。彼得,请按市价帮我买500股。吃饱了给我回电话。”

几分钟后,你的经纪人给你回电话,确认你已经买了500股XYZ公司的股票,其中300股是在411/4买入的,剩下的200股是在411/2买入的。目前买方报价411/2,卖方报价42。

然后你开始跟踪股票市场。当天收盘价44,成交量依然巨大。第二天股市开盘,以451/4的开盘价成交了一笔大买卖,随后几天该股持续强势。但周五该股似乎已经没了动力,开盘价创出新高52,但收盘时跌至49,这是本周第二天。

周一该股开盘价出现缺口,价格为481/4。

亲爱的读者:我们暂时跑题一下,讨论一下对策。如果你是这个故事的投资人,拿500股,你会怎么做?

简要描述一下情况:你无意中听到一位传奇的资金经理和他的交易员之间的对话,决定购买XYZ公司的股票。LMM说他只追求10个点的利润。事实上,你可以很容易地估计到,交易者正在退出市场,预期利润为10个点。如果继续持仓,会很容易发现这只股票的价格回到了开始上涨之前的42美元/股。然后你会奇怪为什么不卖掉股票,抓住轻松的利润?

如果是你,你会怎么做?

我不知道你会怎么做,但如果是我,我会把这500股按市场价卖掉,结束这笔交易!这只股票达到了我的预期目标,我可以离开这列“火车”,另寻机会搭车了。

情况a结束了。

亲爱的读者们,现在我必须承认,这不是一件真实的事情——这只是一个故事。真实的故事是你下面看到的,更有趣。

故事也是这样开始的。资金经理和他的交易员让你坐电梯,你无意中听到一段对话,虽然内容不完全一样。

LMM对他的交易员说:“查理,今天下午我要你买入10万股XYZ公司的股票。目前的交易价格约为40美元。”'

查理回答:“是的,老板。现在市场上有什么事情发生吗?你打算在这些股票上实现什么?”

亲爱的读者:你可以看到,到目前为止,这两个对话完全相同,但我认为它在这里开始看起来不同了。

伦敦金属交易所补充称:“我认为卖方的出价有很大变化。我预计今年年底股票价格会翻一番。在你以40美元买入前10万股后,如果价值达到55美元,再买入5万股。”

电梯到了43楼,两人进出电梯,你刚好继续到办公室所在的46楼。

现在我们来回顾一下整个过程:故事的前半部分是一样的:你估计这段无意中听到的对话是不是真的,并假设是真的。然后你打电话给你的股票经纪人,让他为你买500股这种股票。从这里开始,除了你会怎么处理这批股票,其他部分还是一样的。那么,你将如何行动?

很遗憾,我们没有某种互联的电视设备,所以我听不到你的回答。请允许我告诉你我将做什么。

我会持股。甚至在股价微跌至481美元/2 L股时,也不考虑卖出平仓。其实我会计划在价格从现在的交易技术(比如说50%到60%)下跌的时候买很多股票。

所以,你知道我会怎么做。两个例子中的实际市场行为是相同的。但在情况“A”中,你(我)在价格跌至481/2时卖出500股;在“B”的情况下,你(我)持有股票,每次价格下跌一定幅度时,可能会买入更多的股票。

亲爱的读者,你一定会问,我为什么要讲这两个故事,我们在情景“A”和“B”中采取的行动有什么主要区别?这和投资策略有什么关系?最后,我们能从中吸取什么教训吗?

先回答最后一个问题:这里的一切都和投资策略有关。如果你能很好的学习这些经验,并坚持运用到实践中,你的投机成绩会有很大的提高。

这两个情节的主要区别在于,它们与感情的联系多于与现实的联系。这两种情况的基本事实是一样的:你无意中听到一段对话,一位资金经理告诉他的交易员购买100,000股某种股票。这两种情况的区别在于,在第一个例子中,你预期一个小的、短期的行使,并根据你的感觉快速卖出这些股票。第二个例子,你根据无意中听到的对话,预计股票会经历一个相当大的上涨过程,价格可能会翻倍。你对应的策略决策是不管价格的下跌都持仓,在价格的进一步下跌中买入更多的票。这种策略完全是基于你对价格运动方向的长期趋势的预测,这是一种感性认识。

在两种情景下,你最初买入500股的行为是一样的,但接下来的行为是完全不同的,是基于你对股票会有主流趋势的预期(感觉),而不仅仅是短期走强。

现在来说说现实。现实的意义在于,你每持有一个大方向的市场仓位(基本方法是持有趋势跟踪仓位),你就假设市场有很大的盈利潜力,你就应该像情况“B”那样采取相应的对策。在你来告诉我之前,我已经承认了这一点:大多数市场实际上注定不会有重大的价格变化。但谁能提前预测哪个市场有巨大的盈利潜力,哪个市场没有(记住,我们的讨论严格限于主流趋势的市场)?

在《金融市场年鉴》中有很多关于这些市场的实时例子:它们起初非常不起眼,但后来发展成了大规模的价格变化市场。许多初始进入者在价格刚刚开始变化时进入市场,但在第一个盈利机会出现时退出市场。他们只能看着市场继续大幅波动,而不能重新入场。

在讨论这个问题时,一个恰当的例子是1993年和1994年的棉花市场。棉花期货价格水平从1993年10月的60.00左右开始上涨,我持有相当多的多头。价格在70.00左右时,形成了长时间的阻力位。我卖了一半仓位收回利润,打算期待另一半。尽管我的意图是好的,但我被市场上的一些事情分散了注意力,所以我卖掉了剩余的头寸,仍然以70.00左右的价格交易(见图9-L)。市场没有受到我平仓的影响,价格从我这里呼啸而过,达到了89.00的水平。而我眼看着价格飙升,市场上却没有职位空缺。

我在期货交易中的一些最大利润来自铜和小麦,我在这些交易中持有了8-10个月的头寸。我在这些趋势跟踪交易中赚的利润都超过了100万美元。但持有期最长的(想听听持仓期更长的读者的看法)是持有70年代的国际糖期货合约。我在1969年开始持有这个多头头寸,当时价格大约是2.00。我等了5年的某一段时间(总是向前滚动仓位,有时退出市场,但重新进场),在1974年60.09左右清仓。

杰西·利弗莫尔(Jesse Livermore)讲过一个故事,讲的是一个著名的老投机商帕吉特先生,他是一个长期炒股的人。有时候其他交易员会告诉他一些秘密消息,问他应该如何处理这些情况。帕特吉总是聚精会神地听着,最后说:“你知道,这是牛市。”或者“你知道,现在是熊市。”就像他让他们宝贵的智者保持沉默。有一次,一个会员交易商找到Patji,告诉他,他听说Ciirna)cMQtQrs股票的价格会下跌,他准备卖掉这只股票的头寸,将来以更低的价格回购。他建议帕特吉采取同样的行动。老帕吉特沮丧地说:“我的儿子,如果我卖掉股票,我就会失去我的地位。我会在哪里?”

Patji目前持有500股这种股票,利润为7个点,假设总利润为3500美元。送信的商人很尴尬,说:“你能相信吗?他买了;90股,每股盈利7美元,我告诉他可以在价格下跌时买入,但他告诉我他不能这么做,这会让他丢掉工作。”

“请原谅我,海尔伍德先生,”帕德吉回答道。“我没说我会失业,但我说我会失去我的职位——我在CJimax汽车公司的股票头寸。我不想那样做。”

利弗莫尔接着说,帕特奇的意思是,在牛市中,他不想冒险,也不能在卖出股票后回购。利弗莫尔还指出,对于一个跟风的长期持仓投机者来说,他不应该试图通过进出市场来赚取少量的逆行利润——因为到最后,市场很可能会抛弃你,让你坐在市场的边缘而不进入。利弗莫尔最后的建议是对所有交易者的一个有用的警告:我知道如果我试图通过逆势交易我的头寸。我可能会失去我的位置,也可能会避免巨大变化带来的巨大损失。让你暴利的是巨大的波动。

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