浙商证券股份有限公司邱、梁凤杰、近日对中国农业银行进行了调研，并发布了研究报告《农业银行2023年半年报点评:利润增速回升》。本报告给予农业银行买入评级，考虑其目标价4.10元，当前股价3.46元，预期涨幅18.5%。
农业银行(601288)
投资要点
农行2023H1净利润同比增速+3.5%，利润增速回升。
数据概述
23H1归母净利润同比+3.5%，增速+1.7pc，营收同比+0.8%，增速-1.4 PC。23季度末，不良贷款率为-1bp至1.35%，拨备覆盖率为+2pc至305%。
利润增长回升。
23H1农行归母净利润同比增长3.5%，增速+1.7pc，营收同比+0.8%，增速-1.4pc，符合预期。(1)主要支撑因素:减值拖累消退。23H1农行减值损失同比下降3%，增速下降10pc。(2)主要拖累因素:非利率增速下滑。23H1农行其他非利率同比增长88%，增速下降228pc。展望全年，受益于其他非利息和利差的低基数支撑，农行利润增速有望保持稳定。
利差低于上月。
23Q2农业银行净息差(期初和期末，下同)环比下降10bp至1.57%，略小于市场预期，主要是资产收益率下行。23Q2资产回报率环比下降7bp至3.31%，这归因于零售投放压力和贷款定价下调两个共同因素的扰动。①零售交付面临压力。2023年以来，零售需求疲软导致边际压力。23Q2末，农行零售贷款环比增长1%，增速比总贷款慢2pc。②贷款定价下行。受LPR降息和整体信贷需求疲软的影响，贷款定价行业出现下滑。23H1农行贷款利率较22H2下降17bp。
展望未来，受LPR降息影响，预计农行息差仍将面临下行压力。考虑到2022年利差基数较低的影响，预计农行利差对利润的拖累将逐渐企稳。
稳定的资产质量
23Q2末，农行不良率、关注率、逾期率分别为-1bp、持平和-1bp。从生成水平来看，农行23Q2计算的不良TTM生成率较上月小幅下降1bp至0.47%，整体资产质量稳定。拨备方面，23Q2末拨备覆盖率+2pc至305%，拨备水平稳步上升。
盈利预测和估值
农业银行利润增速回升，资产质量稳定。预计2023-2025年归母净利润同比增长5.23%/5.46%/5.73%，对应BPS6.86/7.40/7.97元。现价对应PB0.51/0.47/0.44倍。目标价4.10元/股，对应2023年PB0.60倍PB，现价空 18%。
风险提示:宏观经济失速，不良产品大量暴露。
根据证券之星数据中心发布的近三年研究报告数据，东方证券瞿俊研究员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确率为95.93%，其2023年预测净利润为2774.3亿元，基于现价折算的预测PE为4.39。
最新盈利预测详情如下:
最近90天，该股被5家机构评级，4家买入评级，1家增持评级；过去90天的平均机构目标价为3.95。
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原文地址"浙江农商银行股票，浙商证券分类评级"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/134344.html。
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