诺安股市周观察:季报季，关注景气行业
2023年8月第二周，5个交易日市场估值快速调整，日均成交额回落至7775亿元。所有主要指数表现不佳。上证综指、沪深300、万得全A分别回调3.01%、3.39%、3.32%。中证500和中证1000分别下跌3.51%和3.53%。创业板指数和科技创新50指数分别下调3.37%和3.79%。北上资金净流出255.8亿元。中信一级行业分类中，石油石化、煤炭板块在国内能源上涨的背景下相对强势，仅回调0.11%和0.64%。受7月经济数据低于预期影响，市场风险偏好快速下降，房地产、建筑、建材等房地产相关板块表现较弱，分别下跌4.26%、4.58%、4.81%，电子、计算机、通信板块回调4.38%、4.49%、5.99%。
XR行业关注度高，硬件和软件相互催化XR行业发展。2015-2021年，XR产品出货量快速增长。2022年，主要由于宏观环境悲观，龙头厂商出货量不及预期，出货量同比微降2.74%至1028万台。目前，XR行业可能仍处于高速发展期。XR产业产业链长，涉及硬件、软件、内容、应用和服务等。硬件+软件共同推动XR发展，手机硬件领先有望引爆行业。苹果历史上推出新品的成功率很高，Vision Pro在空之间拉开了计算时代的大幕。苹果在WWDC2023大会上成功发布了首款混合现实头戴产品——Apple Vision Pro，引领市场进入空 inter-computing时代，并计划于2024年初率先在美国销售。苹果的历史产品，如智能手机、智能手表、真无线耳机等。，都在各自的细分市场开创了新时代，新品首发率高。Vision Pro或许有望重现之前的成功之路。XR时代可能即将到来，苹果Vision Pro的问世带来了很多创新。安卓厂商可能有望跟进，消费电子新一轮创新周期可能正式开启。我们看好相关的供应链。
接下来重点关注:1)AI 2)国产替代和自主可控主题，关注创新和产业供应链安全3)国企估值修复4)半导体周期性修复机会5)顺周期相关板块。
后续:1)房地产、基建、消费数据和物价指数数据2)海外经济数据和金融风险3)俄罗斯和乌克兰局势变化4)中美科技摩擦变化。
诺安债市周观察:资金面宽松，债市回暖。
上周央行在公开市场共投放180亿元，共回笼530亿元，净回笼350亿元。政策利率保持不变。本周公开市场有180亿逆回购和4000亿MLF到期，重点关注央行操作。银行间资金宽松，资金利率低。信用7天在1.7%-1.8%左右，3个月SHIBOR在2.07%左右波动。股份制AAA级同业存单一年期收益率在2.28%-2.29%左右。
受资金面宽松、社会融资数据不及预期等因素影响，债券市场整体回暖。利率品种方面，中长期利率小幅下行1bp左右，短期利率受资金面收敛上行，一年期8BP至1.83%，三年期2BP至2.26%，五年期1BP至2.42%，十年期1BP至2.64%。一年1BP到2.0%，三年2.37%，五年1BP到2.52%，十年1BP到2.74%。信用债方面，中短期品种表现较好，信用利差压缩。中短期票据AAA1的收益率一年期6BP至2.32%，三年期4BP至2.7%，五年期3BP至2.98%。AA+1年期收益率6BP至2.43%，3年期5BP至2.91%，5年期4BP至3.28%；Aa一年期收益率7BP到2.49%，三年期5BP到3.28%，五年期2BP到3.71%。
重要数据和事件:
据海关统计，以美元计算，今年7月中国进出口4829.2亿美元，同比下降13.6%。其中，出口2817.6亿美元，同比下降14.5%；进口2011.6亿美元，同比下降12.4%；贸易顺差806亿美元。
2023年7月CPI同比-0.3%，较前值回落0.3个百分点，高于预期值-0.5%；PPI同比增速为-4.4%，较前值-5.4%高1.0个百分点，低于预期值-4.1%；
央行发布2023年7月金融数据，7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；新增社会融资规模5282亿元，同比增速8.9%，较前值继续回落0.1个百分点；M2同比10.7%，前值11.3%，M1 2.3%，前值3.1%，M0 9.9%。
展望后市:债市收益率经过前期下跌后，收益率绝对水平处于低位。最近的宏观经济和金融数据显示，实体经济的复苏仍然缓慢。目前宏观经济可能基本面向债市，但逆周期政策预期对市场的影响也可能加强，尤其是7月政治局会议后。政策端的博弈预期也可能在上升。因此，仍需观察政策的走向和效果，如房地产政策或央行货币政策，并关注政策节奏对债券市场利率的影响，市场波动可能加大。目前，在基本面背景下，银行间资金面很可能保持宽松。策略上，建议可以适当控制久期，保持一定的杠杆。
诺安海外周观察:美国核心通胀持续下降，美债收益率再度上升。
上周美国7月核心通胀继续下降，海外国债收益率和利率上升，股市下跌。全球资产如下:商品(彭博全球商品指数下跌0.33%)& gt；股市(MSCI全球股票指数下跌0.63%)& gt；债券(彭博全球综合债券指数下跌0.76%)。
海外股市多数收跌，发达市场表现好于新兴市场。MSCI发达市场指数下跌0.46%，新兴市场指数下跌1.99%。发达市场股市中，日本股市收涨，日经225指数上涨0.87%；在欧洲市场，法国市场相对较好，并录得正回报，而英国和德国股市收盘下跌。道琼斯工业平均指数上涨0.62%，但标准普尔500和纳斯达克均收跌。新兴市场中，俄罗斯MOEX指数上涨2.04%，但印度、巴西和中国股市收跌，其中中国股市调整幅度相对较大。分行业看，能源行业继续上涨。此外，医疗保健行业本周也录得不错的盈利，年初至今涨幅较大的信息技术行业本周跌幅居前，全球股市价值风格跑赢增长风格。大宗商品方面，天然气、成品油价格涨幅较大，铜、铝等多数工业金属价格下跌。债券市场方面，根据10年期国债收益率走势，本周多数国家国债收益率维持上行态势，美债收益率上行6.4bp至4.152%，英债收益率上行6.7bp至4.52%，德国上行2.5bp至2.62%。汇率方面，本周美元指数继续上涨至102.842。
美国公布7月通胀数据。7月CPI同比3.2%，低于预期的3.3%，但高于前值3.0%，环比0.2%，与预期和前值持平；核心CPI同比4.7%，与预期持平，低于预期4.8%，环比0.2%，与预期和前值一致。与6月份相比，7月份CPI出现反弹，结束了此前连续12个月的下行趋势，主要原因是基数效用因能量较低而消退，且近期油价上行可能对CPI同比构成支撑，较上半年减弱下行趋势。然而，核心CPI连续第二个月放缓，主要是由于二手车价格下降和住宅租金涨幅放缓。预计下半年核心CPI将逐步下降。7月通胀数据支持我们的判断，美联储可能会在年内暂停加息。
美股表现方面，二季度业绩披露率已经超过90%，整体表现好于市场预期。其中，可选消费行业表现尤为亮眼，通信服务和房地产表现相对较好。对于未来业绩走势的判断，市场仍看好美股整体业绩的持续回暖，但各行业业绩增速分化逐渐扩大，消费行业业绩增速逐渐回落，能源行业高基数影响逐渐消退，公共事业业绩迎来拐点，通信和信息技术行业业绩同比加速。在不久的将来，货币政策和公司业绩对股市的催化作用将会降低。建议关注美国主权债券评级下调和债券供给增加影响下，美债利率上行导致海外市场波动加剧的风险。
最近对QDII基金的看法
诺安油气能源基金:近期国际油价持续回暖，布伦特原油期货价格较前一周上涨0.66%，至86.81美元/桶；WTI原油期货上涨0.45%，至83.19美元/桶；S&P能源指数上涨了3.55%。
美国能源信息署(EIA)数据显示，截至8月4日当周，美国原油产量较前值增加40万桶/日，为2020年3月底以来最高。根据RYSTAD ENERGY数据，7月石油输出国组织产量为2750.7万桶/日，较6月减少88.85万桶/日。俄罗斯7月份产量为944.93万桶/日，比6月份少6000桶/日。库存方面，美国商业原油库存增加585.1万桶，至4.456亿桶，比预期增加188.683万桶；库欣原油库存增加15.9万桶，至3464万桶；战略原油库存增加99.5万桶，至3.478亿桶；商业原油和库欣原油库存约为近五年平均水平，战略原油库存处于历史低位。成品油方面，汽油库存减少266.1万桶至2.16亿桶，预期减少6万桶；馏分燃料减少170.6万桶，预期增加19.5万桶。目前成品油库存和覆盖天数处于近五年来的最低水平。
近期油价表现比较强势，供应面持续萎缩，库存超预期，美元指数走弱，对油价走势也是利好。7月份，沙特阿拉伯开始将日产量再削减100万桶。7月3日宣布将减产计划延长至8月，8月3日又宣布将减产计划进一步推迟至9月，并表示减产措施可以进一步深化和延长。此外，俄罗斯宣布将9月份的石油出口量削减30万桶/日，而8月份的石油出口量将减少50万桶。从年内供需来看，供给端预计美国产量将保持稳定，欧佩克+延长减产政策；库存端，美国精炼油库存处于五年低点，原油库存总量低于过去五年平均水平；在需求方面，中国的原油消费正在逐步改善。在政治局会议和放宽外国旅游签证后，需求预计将进一步回升。虽然预计欧美经济会下滑，但实际影响可能有限；原油供需形势逐渐向好；美联储货币政策影响下的美元指数边际走弱：预计美国经济将从衰退转向弱增长。在多种因素叠加下，下半年油价中枢可能有望较上半年上移。随着二季度能源股业绩的逐步公布，预计提供能源设备和服务的公司业绩会相对较好，建议关注未来设备和服务公司的未来业绩。
诺安全球黄金基金:国际金价高位震荡。当周黄金最高价1946.80美元/盎司，最低价1910.94美元/盎司，收于1913.76美元/盎司。本周为-1.50%。VIX指数冲高回落，美国10年期国债收益率和实际利率进一步上升，美元指数维持反弹态势，资金继续流出黄金ETF。
对于后市展望，预计美联储加息周期将告一段落，年内美国目标利率空调整有限。7月美联储如期加息25bp，年内继续加息的可能性非常有限。美国当前高利率的影响仍可能逐步扩散。前期已经造成多家银行倒闭等金融市场的扰动，制造业也一直在萎缩。后期，服务业和劳动力市场的压力将逐渐加大，美国经济增长仍有下行压力。在美国实际改变目标利率之前，黄金价格将主要受到经济预期、长期利率和实际利率走势的影响。在此期间，我们关注美国名义利率和通胀预期变化的节奏及其对实际利率的影响。此外，如果美联储领先其他主要央行加息，还应关注基准利率趋势分化下汇率变化的影响。本周惠誉下调美国主权债务评级，并增加长期债券发行，预计将支撑美债利率，甚至有进一步上行的压力。但如果进入市场，波动性会加大或形成一定的避险需求。建议投资者积极关注金价走势，在较好的入场时机把握黄金的投资机会。
诺安全球收益地产:富时发达市场REITs指数下跌0.06%，好于发达市场股指。特种和工业类REITs上涨，其他行业REITs全部下跌，医疗、零售和办公类REITs跌幅居前。
回过头来看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐渐减弱，美联储加息周期可能会告一段落。7月份以后，美联储继续加息的可能性非常有限，加息对REITs公司经营和业绩的影响是边际收敛的。但是，我们不要期望美联储过早降息，降息的启动可能需要更多的因素来触发，包括服务业等经济指标的进一步走弱和证券市场的大幅震荡。从第二季度的表现来看，工业和特殊REITs的增速明显好于其他板块，办公、酒店和娱乐以及零售REITs的表现有所下滑。至于业绩前景，产业类和特殊类REITs相对于其他行业有比较优势，但增速会逐渐回落，而医疗和住宅的表现相对稳定。结合美联储货币政策变化和REITs业绩基本面判断，建议在下一轮行情中优先选择对利率敏感、估值充分调整、高成长的行业。在惠誉下调美国评级、长期债券超预期发行的背景下，短期海外金融市场波动或加大，金融市场波动性加大使得美联储利率拐点提前到来。建议投资者多关注海外REITs，把握中长期配置机会。
本文来自金融界。
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