作者:艾青
来源:GPLP (ID:gplpcn)
2018年8月21日，七匹狼(002029。SZ)公布2018年半年报，实现营业收入约14.59亿元，同比增长13.83%。归属于上市公司股东的净利润约为1.35亿元，较去年同期的1.22亿元增长10.49%。
来源:2018年半年报
但在营收和净利润上升的情况下，公司经营性现金流却出现了下滑。2018年上半年经营性现金流约为负1.14亿元，同比下降283.65%。
七匹狼将其经营活动产生的净现金流严重下降的原因归结为以下几点。
报告期内，供应商贷款到期票据多为前期票据结算；报告期内多缴纳了期初未缴纳的增值税和所得税；在本报告所述期间，支付了更多的预付贷款。此外，七匹狼现金流紧张并不仅仅出现在这方面。
来源:2018年半年报
各报告期内，公司计提主要为存货减值和坏账准备的各项资产减值损失共计0.55亿元，约占利润总额的29.93%。
40%净利润支撑靠理财
来源:2018年半年报
2012年，七匹狼融资17亿元建设“营销网络优化项目”，但该项目随着市场的变化而终止。17亿元募资中，仅有4.46亿元用于计划募投项目，其余13.2亿元由公司以现金方式管理。这部分收入也成为七匹狼近年来业绩的主要支撑点之一。今年上半年，七匹狼的投资收益为5875.42万，主要来自理财，占当期净利润的43.5%。
2015年，由于营销网络优化项目进展缓慢，七匹狼变更了部分募集资金用途，使用10亿元投资设立全资投资子公司厦门商祺股权投资有限公司(以下简称“厦门商祺”)，作为公司主要对外投资主体。去年年初，七匹狼基于“宏观经济和服装行业市场环境的变化”再次终止了“营销网络优化项目”，并将剩余资金全部用于补充流动资金。截至2016年底，项目累计投资4.46亿元，投资进度58.21%。
来源:2018年半年报
此外，七匹狼目前的政府补贴约为2100万元，加上理财收入约为5900万元，而同期净利润仅为1.36亿，补贴和理财约占其净利润的58.8%，使得其真实盈利能力存疑。
收购公司持续亏损。
在七匹狼收入不增反减的同时，七匹狼投资收购的知名设计师卡尔·拉格斐创立的奢侈品牌卡尔·拉格费尔德却持续亏损。
2017年12月，七匹狼出资3.2亿元收购卡尔·拉格费尔德大中华区控股有限公司(KLGC)80%股权，其奢侈品牌卡尔·拉格费尔德由卡尔·拉格斐于2012年创立。
七匹狼2018年半年报显示，KLGC营业收入约1364万元，亏损2282万元，净资产-2592万元。这笔投资并没有给七匹狼的盈利能力带来增强，反而成为其盈利能力下降的主要因素。
据了解，2014年至2016年，KLGC的净利润也分别约为-1017万美元、-598万美元和-359万美元。在营收连续三年下滑的同时，净利润也连年为负，品牌盈利能力存疑，但七匹狼依然将其收入囊中，投资方向也引来不少投资者的质疑。
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