最近，财大气粗的高瓴资本又出手了，这次是豪车经销商。7月4日晚间，中盛控股(0881。HK，以下简称“中盛”)发布公告称，拟向高燕资本收购4725.3万股股份，约占发行认购股份后公司总股本的2%，总认购金额约29.95亿港元。
高伟的进入有望加速豪车赛道的投资情绪，提振估值。
受此消息刺激，中盛连续两天逆势收涨。有了这个高赌注的赌注，豪车赛道无疑将很快迎来投资升温期。目前来看，这背后有几大逻辑:
从需求端看，一是消费升级需求依然旺盛；二是主机厂全面推进电动化、智能化新周期开启，新车型陆续推出。此外，一系列刺激消费的政策出台，带动了汽车销量的持续增长。
从供给端来说，第一，国内豪华车市场虽然经历了十年的黄金期，但尚未饱和。公开数据显示，2020年上半年，中国豪华车市场渗透率在13.8%左右，仅略高于全球10.8%的平均水平。二是龙头公司通过并购进一步扩大份额，同时加速提高行业集中度。就在中升宣布获得高邮加持的前几天，中升刚刚宣布收购华南、华西最大的奔驰经销商人福中国。中升的这一举动明显释放出行业整合提速的味道，收购完成后，中升在奔驰品牌的市场份额将达到18%(按销量计)。
虽然由于资产导向的商业模式，汽车经销商整体来说并不是一个性感的业务，但有BBA这样的强势品牌做后盾的豪华车经销商是一个好业务，这一点已经被中升的股价曲线充分证实。高凌的大概率进入，也将成为提振行业估值的有力催化剂。就质感而言，除了中升，还有两款车比较出色，永达汽车(3669。HK，以下简称“永达”)和梅冬汽车(1268。HK)，这两款车也被外界称为“三大杰出豪车”。
永达汽车吸引力凸显，多重福利加持。
由于豪华车品牌和业务量，可以说是豪华车经销商最大的基本盘。在当今“三大杰出豪车”中，永达汽车不仅豪车占比最高，而且估值最低(如下图所示)，其吸引力可见一斑。
(来源:公司财报，同花顺iFinD)
同时，公司近期优势较多，吸引力有望进一步凸显。
1.融资租赁业务剥离迈出助推估值中枢第一步。
永达于6月29日宣布剥离80%的融资租赁业务，并表示完成后将进一步出售剩余的20%直至业务完全剥离。
由于融资租赁业务本身存在财务杠杆风险，被视为压制公司估值的重要制约因素之一。这个“包袱”正式卸下后，意义可想而知:一是可以通过剥离表内与业务，优化资产结构。光大证券预计，出售后的净负债率将从45%降至35%；二是出售后获得的资金可以重点发展汽车销售、售后服务等主业。此外，公司自营金融业务永盛融资租赁和永达小额贷款也分别于今年4月和6月停止新增业务，预计2022年收回贷款余额后关闭。相应地，随着融资租赁业务的剥离、资产结构的优化以及运营效率的进一步提升，公司估值有望得到提振。
2.豪华车市场仍在蓬勃发展，永达预计其利润将同比增长1.1倍以上。
目前在中报的窗口期，业绩成为挖掘新机会的重要线索。随着中升的中期核心经营数据，上周广汇宝信和永达的盈利预测陆续披露，反映出豪华车市场的高度景气，多家豪华车经销商的股价也逆势收涨。
其中，永达在公告中表示，预计今年上半年归母净利润同比增长1.1倍以上，主要得益于三个方面:一是新车销量大幅增长，毛利率提升；二是售后服务收入快速增长；三是二手车业务发展迅速。
对此，其实市场早该有所预期。一是一季度有亮眼表现，开局良好。其中，豪华车销量同比增长近80%，公司净利润同比飙升近8倍。
二是宝马和保时捷两大主力品牌的表现持续强劲。从5月份所有汽车品牌的销售数据来看，BBA依然强劲，其中宝马反败为胜，成为豪华车市场的最大赢家。
(2021年5月及1-5月品牌销量排名；来源:盖世汽车)
近年来，通过不断扩大强势品牌资产，不断优化品牌组合，已经成为重点进攻策略之一，永达也不例外。其中，2020年底，公司完成了6家宝马4S店的资产收购，增强了业绩的确定性，再次意识到行业整合步伐正在加快。
此外，作为永达的另一个主力品牌，保时捷的表现也颇为引人关注。去年疫情过后，市场需求高涨，华区新车销量逆势增长，今年一季度表现依然强劲。数据显示，保时捷第一季度全球新车交付量同比上涨36%；国内市场上涨56%。在这种势头下，永达作为保时捷在中国最大的经销商之一，无疑是主要受益者之一。
(来源:保时捷官网)
此外，公司的存货周转效率也得到了显著提升，随着利润的大幅增长，现金流和ROE将持续改善。
(来源:同花顺iFinD)
(来源:同花顺iFinD)
3.被大银行看好后，内地资金又开始加仓。
多重利益驱动下，永达汽车最近被多家大行看中。与此同时，据WIND显示，今年5月底，内地资金开始悄然加仓永达。但以5月底以来多家投行给出的平均目标价计算，与目前股价相比，仍有近40% 空的涨幅。
(来源:WIND、其他公开资料)
(公司过去三个月在港股通的持仓比例(%)；来源:WIND)
乐章结尾部
众所周知，巴菲特有一个著名的棒球理论，就是把击球区域划分成77个棒球大小的正方形，球落到理想区域才会出手，以达到高效率和确定性。豪车赛道，进入高凌这样的顶级机构后，无异于给市场注入了一针强心剂。此时此刻，业绩飙升、估值诱人的永达是否也进入了打击区？投资者肯定有答案。
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