“新华社发布”客户端北京12月10日电(记者郭洪海)9日，证监会公布资产证券化新规后的首只产品——中和农信股份有限公司成功设立2014年首个支持公益性小额贷款资产专项计划。中和农信社是中国扶贫基金会下属的小额贷款管理机构，在公益领域是中国最大的。项目管理人中信证券将向中和农信社购买公益扶贫小额贷款，并以贷款回收的现金流作为支持发行资产支持证券。资产支持证券将在深圳证券交易所上市。
首只公共资产证券化产品亮相。
长期以来，我国农村金融发展滞后，不能满足农业、农村和农民的需求，极大地制约了农业发展和农民增收。11月19日，国务院常务会议提出，以信贷资产证券化方式盘活资金存量，简化小微和“三农”金融债券发行程序。11月21日，证监会发布资产证券化新规，取消事前审批，改为发行备案制。
新规发布后，国内首次发行基于公益性小额贷款的资产证券化产品。中信证券债务资本市场部执行总经理唐军介绍，该专项计划采用普通特殊目的载体(SPV)，将所购买的符合本项目设定标准的公共小贷作为支持资产，向合格投资者发行资产支持证券进行募集。产品发行总额为5亿元，采用循环申购的交易结构。预计存续期自发行之日起不超过3年，其中流通期为2年，本息分配期预计不超过1年。
按照每户平均贷款1万元计算，筹集的5亿元预计将覆盖5万贫困农户，帮助约15万贫困人口改善生产生活。
拓宽直接融资渠道，降低融资成本。
作为金融扶贫的有效手段之一，公共小额信贷虽然得到了社会的认可，但一直受到资金的困扰，影响了扶贫的覆盖面和规模的扩大。目前，公益性小额贷款的来源主要有捐赠、商业基金入股和银行贷款。他们大多依靠从银行“批发”贷款，然后“零售”给贫困农民。公益性小贷机构的实物资产有限，最大的资产是来自贫困农户的债权。但由于缺乏全额抵押和担保，从银行获得的批发贷款额度有限。
通过资产证券化向社会投资者出售债权资产，可以快速盘活现有信贷资源，获得新的资金向更多农户发放贷款。相对于银行批发贷款的间接融资模式，依托资本市场的直接融资成本会有所降低。
在专项计划中，中和农信社可以通过“出售资产”，设计以资产支持直接融资的交易结构，解决融资和交割两端的现金流匹配问题。在股市吸金提高固定收益类产品市场收益率的背景下，最终产品发行收益率固定在6.4%，可以有效降低小贷机构的财务费用。
中和农村信用社总经理刘表示，专项计划购买的合格贷款主要发放给不稳定的贫困农户，支持他们建立自力更生和可持续发展的能力。通过这种创新的直接融资模式，拓宽融资渠道，降低融资成本，打通资本市场直接扶贫输血通道。
推广直接输血扶贫，关键是控制风险。
对于资产证券化，社会往往认为是为了分散金融机构的风险。在公益小贷资产证券化之前，市场上就有质疑，有“穷人借贷风险高”、“市场化融资不能扶贫”、“小额贷款没有银行贷款低”等。
中和农信社成为第一个“吃螃蟹者”，关键在于产出优质资产，并在实践中探索出一套控制资产风险的方法。中信项目组通过实地访谈、查阅资料等形式的尽职调查发现，只要贷前、贷后管理到位，充分对冲已知风险，控制适当的贷款规模，低收入人群的信用水平与中高收入人群并无显著差异。到今年三季度末，中和农信社逾期30天以上的风险贷款占比仅为0.24%，远低于目前商业银行1%左右的不良贷款率。最终，资产证券化产品获得8家机构投资者认购，发行成本成功锁定在询价区间上限以下。市场接受了这个“主体资质弱、资产质量优”的高度特定的项目。
信贷资产证券化将资本市场与三农扶贫机构嫁接，有效缓解了融资渠道不足的问题，为以市场化方式解决三农问题提供了新的探索。但从长远来看，这条路能不能行得通，能不能完全复制推广，最终还是要看风险能不能控制。
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