平安银行邮购，平安证券支持邮政卡吗

平安证券股份有限公司袁哲奇、徐淼近日对邮储银行进行了调研，并发布了《营收表现稳健，信贷投放积极》的研究报告。本报告给予邮储银行买入评级，目前股价为4.58元。

邮政储蓄银行(601658)

事项:

10月27日，邮储银行发布2023年三季报。前三季度，公司实现营业收入2601亿元，同比增长1.2%，实现净利润757亿元，同比增长2.45%。年化加权平均ROE为12.9%，同比下降1.0个百分点。截至三季度末，公司总资产达到15.3万亿元，较年初增长8.87%，贷款总额较年初增长11.2%，存款总额较年初增长6.12%。

和平观点:

营收放缓好于预期，非利息收入小幅拖累营收。前三季度，邮储银行净利润同比增长2.45%(+5.20%，23H1)。收入增速下滑拖累了利润水平的增长，但预计利润绝对增速仍将位于国有银行前列。前三季度营业收入同比增长1.24%(+2.03%，23H1)，非利息收入下滑是主要拖累。前三季度非利息收入同比增长6.24%(+0.90%，23H1)，预计与金融市场波动有关。分账来看，手续费及佣金净收入同比增长0.32%(+1.81%，23H1)。如果不考虑去年理财收入一次性确认的原因，手续费及佣金净收入增速达到16.14%，仍保持较高水平。从利息净收入来看，前三季度同比增长3.12%(+2.33%，23H1)，实现逆势增长，保持大行中的优秀水平。

息差收窄，贷款仍为正数。邮储银行三季度末净息差为2.05%(2.08%，23H1)，延续下降趋势，预计受负债端拖累更明显。根据期初和期末余额，我们计算出三季度有息负债成本率比二季度高2BP至1.55%，预计与存款定期化趋势有关。规模保持积极趋势。三季度末资产规模同比增长13.3%(+12.6%，23H1)，其中贷款规模同比增长12.1%(+11.9%，23H1)，三季度贷款增速较二季度提高13.4个百分点至23.0%。从结构上看，三季度末，公司贷款增长21.8%(+22.0%，23H1)，零售贷款增长9.59%(+9.03%，23H1)，特色领域贷款保持较快增长，涉农贷款、个人小额贷款、普惠小额贷款增长19.2%/22.1%/22.6%。

营业净收入(万元)318，633，334，856，341，775，368，088，410，811。

同比(%)11

归母净利润(万元)76，17085，22489，05196，740106，007

同比(%) 18.611.94.58.69.6净资产收益率(%) 12.912.912.111.811.9每股收益(摊薄/元)0 . 770 . 860 . 900 . 981 . 07市盈率(摊薄/元)

报告末尾的声明。

资产质量保持稳定，风险补偿安全。三季度末，邮储银行不良率为0.81%，与上半年末持平。年化不良贷款生成率为0.82%(0.78%，23H1)，较上月有所上升，但仍处于较低水平。从前瞻性指标来看，逾期率较上半年末下降4BP至0.92%，关注率与上半年末持平。潜在资产质量的压力是可控的。拨备方面，三季度末拨备覆盖率和贷存比分别下降17.3个百分点/16BP至364%/2.92%。虽然有所下降，但绝对水平仍处于行业高位。

投资建议:关注零售修复，差异化竞争优势将延续。邮储银行作为唯一一家定位为零售银行的国有大行，凭借“自营+代理”的独特模式，保持着广泛的客户触达范围，县域和中西部地区的区域优势持续稳定，拥有坚实可靠的客户基础。此外，公司300亿元永续债成功发行，为公司规模扩张提供了新的有效力量。考虑到今年降息和股票房贷利率下调的负面影响，我们小幅下调了公司23-25年的盈利预期。预计公司23-25年EPS分别为0.90/0.98/1.07元(原预测23-25年为0.95/1.05/1.15元)。对应的利润增速分别为4.5%/8.6%/9.6%(原预测23-25年为10.8%/10.4%/9.5%)。目前邮储银行23-25年的PB分别为0.60x/0.56x/0.51x。考虑到公司负债端坚实的客户基础和资产端潜在的改善空间，

风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力意外上升。2)利率下行导致行业利差超预期收窄。3)房企现金流压力增大导致信用风险上升。

根据近三年发布的研报数据，证券之星数据中心计算，兴业证券王晨研究员团队对该股进行深入研究，近三年平均预测准确率高达97.82%，其预测2023年归属于净利润868.95亿元，基于现价折算的预测PE为5.47。

最新盈利预测详情如下: