“一股浓香，一缕暖意”，30多年前的经典口号，不仅让南方黑芝麻糊成为一代人的回忆，也让上市公司黑芝麻(000716。SZ)背后成为中国黑芝麻产业第一股。
不过，已经步入中年的南方芝麻糊，现在或许能刷新我们的认知。近日，黑芝麻发布公告称，公司拟将全资子公司江西小黑小米的经营转型为储能锂电池的生产经营，并在江西南昌新建区投资35亿元建设磷酸亚铁锂储能锂电池生产基地。
那么黑芝麻投资人是怎么想的呢？答案是，似乎并不乐观。消息公布后，黑芝麻二级市场的股价表现并不是很强劲，整个市场只是横盘震荡。截至4月3日收盘，收涨1.87%，股价收于8.72元，总市值64.88亿元。
跨界转型热门新能源赛道，市场本应解读为利好，但股价为何平淡？
业绩尴尬已经促使跨界“老兵”整理过往数据。可见，黑芝麻在资本市场上可以算是跨界“老兵”，跨界新能源赛道也不是第一次了。
2015年，黑芝麻以2.56亿元收购容州物流园100%股权。
2017年5月，黑芝麻收购上海利多多电子商务有限公司(以下简称“利多多”)后，转型为电商企业。
但2017年6月，黑芝麻因物流园与主营业务不符、资产规模大、盈利能力低，被以2.9亿元的价格剥离。
2017年6月，黑芝麻宣布联合另外两家公司成立“天辰南方动力系统有限公司”，进军R&D，生产和销售锂离子动力电池系统。
2020年4月，黑芝麻宣布拟通过增资和股权转让的方式，以自有资金投资光头中医，开始进军大健康产业。
2022年8月25日，黑芝麻旗下的巴马食品营养成立。在其经营范围中，光伏设备及组件的销售赫然在列。
经过上述一系列操作，黑芝麻的概念也从单一发展到农业种植、网络名人经济、电子商务、粮食概念、新能源汽车、锂电池、储能、跨境电商等多个概念。
近年来黑芝麻频频跨界，或许是因为业绩的困局。
黑芝麻成立于1993年，是国内酱类食品细分领域的龙头企业，市场份额一度达到40%。1997年，黑芝麻上市后，营业收入过亿。但近几年黑芝麻已经失去了香味，业绩有持续下滑的趋势。
黑芝麻2022年三季报显示，前三季度营业收入同比下降26.39%，归属于上市公司股东的净利润854.87万元，同比下降40.16%；第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为21万元，同比下降103.59%。
事实上，不仅2022年前三季度表现不佳，2017年以来，南方黑芝麻更是陷入了增收不增利的窘境。2018年至2021年，归属于南方黑芝麻的净利润分别为5991万元、3385万元、911.1万元和-10910万元，同比下降46.06%、43.51%、73.08%和1297.48%。在2022年5月的投资者调查中，南方黑芝麻甚至被投资者问了三次是否会退市。
在业绩不理想的情况下，黑芝麻不得不跨界寻找第二条增长曲线。
盈利难，高成本从何而来？黑芝麻这几年不仅业绩突飞猛进，账上货币资金也不足。截至2022年三季度末，黑芝麻货币资金余额约2.275亿元，总资产47.17亿元，总负债20.46亿元。
就黑芝麻目前的财务状况来看，35亿的投资对黑芝麻来说不是一笔小数目。钱从哪里来的？据黑芝麻称，超过60%(约22亿元人民币)的投资将来自银行贷款。
具体来说，本项目主要内容包括厂房及仓库改造、供电系统扩建及改造、方形磷酸亚铁锂生产线采购及安装、控制系统采购及安装、环保设施建设等。生产基地将建设三条方形磷酸铁锂电池生产线，建成后将形成年产8.9GWH储能电池的产能规模。
黑芝麻表示，计划分阶段投资这个项目。其中，一期工程投资17亿元，将来自三部分。一是江西黑蜜存量和流动资金约4亿元作为项目资本金投入；二是政府技改补贴等专项资金作为厂房改造资金；第三，向银行申请10亿元专项贷款，用于项目建设。目前已有多家银行联系项目贷款。
二期工程18亿元的投资也来自三部分。一是拟引入投资伙伴对项目公司增资4亿元，作为项目二期资本金；二是获得的政府补贴作为建设资金；第三，向银行申请专项贷款12亿元，用于项目建设。
从上面可以看出，黑芝麻会在公司资金不足的情况下，以“借”22亿元为代价“分享”万亿赛道。但“借”22亿元的银行贷款，将使黑芝麻未来的债务和资产负债率大幅增加，公司的偿债压力也将加大，公司的财务风险也将加大。针对上述问题，钛媒体APP电话联系了黑芝麻，但截至截稿，未收到公司回复。
投资能赚多少钱？跨行转型靠谱吗？根据黑芝麻的公告，锂储能电池生产基地将建设三条方形磷酸铁锂电池生产线，建成后将形成年产8.9GWH储能电池的产能规模。该项目将分两期实施，第一期将于2023年建成。该项目建成投产后，公司的主营业务将是在现有的保健食品产业之外，新增储能锂电池等新能源业务。
项目建成投产后，预计年营收约60亿元，净利润3.6亿元。黑芝麻近几年营业收入一直在40亿左右徘徊，3.6亿的净利润是过去10年净利润的总和。
但是，其实并不简单。黑芝麻早在2017年就开始布局新能源。2017年6月，黑芝麻、深圳天辰、大连智云自动化设备有限公司共同投资成立天辰新能源，其中黑芝麻出资3亿元。
但2021年，黑芝麻以“项目推进缓慢，政策落实”为由，减少了对天辰新能源的出资，出资额从3亿元减少到9000万元。
天辰新能源在2017年成立的6年时间里，未能为黑芝麻的业绩做出贡献，业绩也十分尴尬。财报显示，天辰新能源2021年黑芝麻投资损益为-477万元。
到2022年，新能源将迅速崛起。同年10月，黑芝麻拟增资5亿元追加新能源，向天辰新能源股份有限公司增资..
然而，今年3月31日，黑芝麻终止了对天辰新能源的增资。原因是天辰新能源所在地实施配套优惠政策发生变化，政府明确要求限期完成项目投资建设，与公司原计划分期投资建设相冲突。可见黑芝麻确实想抓住新能源行业的发展红利，但现实很残酷，机会没有把握住。事实上，黑芝麻出资的天辰新能源还没有销售锂电池产品。
总的来说，新能源赛道虽然火热，但行业也具有投资周期长、资金规模大、技术集中度高的特点，更何况储能赛道上还有当代安普科技有限公司这个行业巨头，其布局的磷酸铁锂电池相比三元锂电池在技术上略逊一筹。况且新能源是烧钱赛道。对于没有工厂，市值不到70亿的黑芝麻来说，新能源产业能不能建起来就要说了。(本文为第一钛媒体App，作者|翟志超)
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