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编译:比特眼核心撰稿人Crush
SVB下跌导致美元大幅脱钩，一度跌至0.8788美元。
这就带来了很大的连锁反应，那些理论上不应该受到影响的集中稳定币，也很难独善其身，不受这种下跌的影响。
例如，Frax的价格跌至0.87美元。
Frax的暴跌主要是因为它将USDC用作抵押品。像本周的黑天鹅事件，对于去中心化和稳定货币是一个很大的考验。
持有它们的意义何在，是否还会受到系统性风险的影响？
本文以Frax为案例，回答以下问题:
为什么Frax把USDC作为储备？
分散的稳定货币能否转化为完全分散的抵押品，同时保持最小的风险？
01.没有最好，只有更好。Frax作为第一个部分储备稳定货币协议而闻名。它是开源的，无需许可，完全上链。
Frax的愿景是成为DeFi的一站式服务:去中心化的中央银行。作为计划的一部分，他们最近宣布，他们的抵押贷款比率将提高到100%，这是Terra倒闭后监管担忧引起的变化。
然而，正如当前的USDC脱钩所示，100%的抵押贷款利率对Frax来说是不够的。真正悬而未决的问题是哪些资产应该用作抵押品。
这也是Frax团队正在努力解决的问题。
目前，Frax仍然依赖于“象征性法定货币”,因为Frax的大部分抵押品是由USDC组成的。
Frax可用的资产范围实际上是有限的:
真实世界资产(RWA):这是MakerDAO的$DAI所做的工作
低风险资产:例如，USDC
在牛市的大部分时间里，RWA主导了稳定货币和扩大基础设施的叙事。前进的道路没有对错之分，这取决于协议的最终愿景。
由于Frax的目标是成为DeFi的央行，因此最好的前进方式不是“接受高风险的私人部门贷款”，而是专注于能够将风险降至最低的资产。
今天，最稳定的货币是USDC圆，因为它完全由短期美国国债和现金支持。
因此，Frax最初选择USDC作为抵押品，因为它是“美元中无风险经济责任最小的工具”。
例如，如果$DAI也使用真实世界的资产，如特斯拉贷款和私人公司贷款，它将比以稳定货币计价的美元贷款风险更大。
然而，由于大多数抵押品是USDC，Frax并不真正与中央集权的稳定货币相关，也不在市场动荡期间提供额外的保护:它的命运只与Circle和USDC相关。
当然，山姆(FRAX创始人)承认，如果过于依赖集权的第三方，确实存在一定程度的外部风险，而SVB的衰落恰恰印证了这一点，影响了Circle，导致了USDC的脱钩。
用萨姆的话说，应该只有一个RWA:那就是美联储(FMA)主账户中的美元存款。每家大银行都可以申请在美联储直接存入美元。
Frax解决抵押品困境的最终方案是开放FMA，即在美联储的主要账户中存放美元。这样做将为Frax提供最好的风险保护。没有什么比这个风险更小的了。
但是，正如山姆自己提到的，这是一条充满假设的漫长道路，所以这是否能实现仍然是纯粹的猜测。
02.未来很艰难。Frax是加密行业中完全连锁的实体。因此，与传统大银行相比，获得FMA的过程会更加艰难。
美联储有六个非常严格的标准和三个不同的级别来评估一个实体是否可以获得FMA。由于Frax是区块链协议，它将属于更高的风险级别，因此在批准前将受到越来越多的审查。
美联储只能将主账户授予符合成员银行或存款机构法定定义的合格机构、指定的金融市场公用事业机构、一些政府资助的企业、美国财政部和一些正式的国际组织。对于合格机构，申请人必须符合相关法律和监管要求，包括支付、反洗钱、制裁和风险管理；财务状况良好；它不会给美联储或金融稳定带来风险。
在一次采访中，Sam提到Frax不想模仿宇迦实验室，后者最近从a16z筹集了超过10亿美元。
用Sam的话说，这引入了“不良激励”来奖励股权持有人，这将危及协议的价值主张，并使Frax成为一家集权公司。
另一种不同的组织方式可能是非营利基金会，类似于以太坊的方式。
获得FMA将确保Frax保持分散化，并为Frax持有人而非股权持有人提供价值。
后者对于一个想要扩大规模的NFT公司(宇迦)可能是有效的，但对于一个旨在成为DeFi的中央银行的去中心化公司来说，则会破坏其利益的一致性。
山姆在Frax电报集团提到了不依赖USDC的第一步:Frax可能很快就会开始直接购买美国国债。
03，我的思考1。SVB坠落事件是对整个加密生态系统的实际考验。Frax在这次测试中证明了自己足够强大，显示了其弹性和改善抵押品的策略。
2.这加快了寻找替代抵押品的过程，直接购买美国国债可能是朝着正确方向迈出的第一步。
3.随着Fraxswap和Fraxlend的推出，Frax成为以太坊第一个提供稳定货币、流动性和借贷服务的一站式DeFi协议。通过控制整个堆栈，Frax进一步扩大了其实施任意货币政策以支持稳定货币的能力。
4.修远任重道远，法克斯一路跋涉，历尽艰辛。除了抵押品问题，未来几个月，我们将继续关注美国稳定货币监管的进展，这将是决定Frax成败的关键时刻。
5.另外，表扬一下Sam和Frax团队的透明度。只要你有什么问题，就去问，你会得到答案的。
04.译者对本文进行总结，以Frax为例，讨论去中心化的稳定货币所面临的挑战和风险。作为一个完整的链条实体，Frax需要依靠集中稳定的货币USDC作为抵押品，这使得它在市场动荡期间缺乏额外的保护，容易受到系统性风险的影响。
但持有USDC仍比接受高风险的私人部门贷款(即，Maker为连接实体资产并向现实世界实体提供稳定货币DAI而提供的贷款)更安全。
Frax团队正在努力提高稳定货币的安全性。最近，它宣布将其抵押率提高到100%，并正在寻找更多的美国国债等低风险资产作为抵押品。计划申请在美联储主账户(FMA)开立美元存款账户。
此外，他们还在考虑组织非营利基金会，以避免成为中心化的公司。
去中心化的稳定货币是DeFi生态系统不可或缺的一部分。虽然面临诸多挑战和风险，但也提供了更加透明、分散、开放的金融服务模式。
译者认为，随着技术和监管环境的不断发展，去中心化的稳定货币会越来越成熟可靠，未来会发挥更重要的作用。经过这次动荡，DeFi急需与加密一级资产相连的去中心化稳定货币，以降低传统金融的影响力。
也许未来稳定的货币不一定会锚定美元，而是更能体现货币政策影响力的锚，比如CPI。
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原文地址"真正的去中心化货币，去中心化货币指的是"：http://www.guoyinggangguan.com/qkl/176502.html。
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