日前，猪八戒股份有限公司(以下简称“猪八戒。com”)向港交所提交招股书，第三次向资本市场发起冲击。虽然名字叫“二哥”，猪八戒。com和肉类生意没有任何关系。猪八戒作为一个综合定制化的企业服务电商平台。com实际上是脱了皮之后的企业代理服务公司。面对三年半累计亏损超过10亿元，缺乏关键利润增长点，IPO似乎成了公司生存的最后一根稻草。
估值过百亿的核心业务，做代理记账三年半亏了10亿。
公开资料显示，小猪Bajie.com成立于2006年，主营业务是将雇主的服务需求与服务提供者的技能进行匹配。随后，为了满足中小企业的管理和监督需求，猪八戒。com进一步拓展业务，通过平台帮助企业完成财税、法律、IT开发等大量相关职能部门。借助互联网的快速发展，小猪Bajie.com也顺势而为，已完成八轮融资，引入IDG资本、赛博投资、重庆文投集团等知名投资机构。尤其是在2015年，小猪Bajie.com获得赛伯乐等机构共计26亿元的C轮融资。公司投后估值达到110亿元，风光依旧。
但风光的背后，是猪八戒的经营状况。com越来越差。招股书显示，2019-2022年上半年，小猪Bajie.com实现营收7.17亿元、7.57亿元、7.68亿元和2.87亿元，2020年营收水平增长5.62%，而2022年上半年营收同比下降25.14%。同期，猪Bajie.com的净亏损分别达到2.72亿元、2.68亿元、3.66亿元和1.33亿元，这意味着在三年半的时间里，猪Bajie.com累计亏损超过10亿元。
猪Bajie.com仍然对亏损持乐观态度，认为随着业务的进一步增长，其规模和网络效应可以帮助公司以更具成本效益的方式吸引客户，从而受益于巨大的规模经济。然而残酷的现实是，猪八戒。成立16年的com早已错过行业出路，未能形成规模效益，公司业绩日益悲观。
更糟糕的是，养猪Bajie.com的核心业务部门正面临收入下降的困境。招股书显示，猪八戒的收入结构。com主要分为四个部分，分别是提供企业服务、智慧企业服务、产业服务和政府区域企业服务生态推广合作。其中，智慧企业服务，即代理记账和商标代理业务，占其收入的40%以上，是猪八戒的重要收入来源。然而，2022年上半年，智慧企业服务实现营收1.17亿元，同比下滑26.7%。
至于毛利最高的企业服务平台业务，近两年毛利率达到90%左右，但这部分收入占比持续走低，甚至不到收入的20%。从2019年到2021年，小猪Bajie.com的平台业务付费客户数量甚至从5.57万下降到3.74万，而在2022年上半年，这一数字再次下降到3.34万。很明显，平台对客户的吸引力在减弱，所以并没有改善公司的亏损状况。
剥离教育金融，拿下三张牌，现金流压力极大。
从猪八戒的发展趋势来看。com这几年，一方面核心业务板块在下滑，另一方面高毛利业务在萎缩，猪八戒。com也试图寻找新的增长极。但在金融服务、教育等领域拓展业务后，猪八戒。com未能取得明显成效，最后不得不剥离业务。
招股书显示，曾由小猪Bajie出资的重庆八戒教育科技有限公司等职业教育业务已剥离，金融业务以6.54亿元的价格转让给嘉兴贵藏股权投资合伙企业(有限合伙)和重庆凌华清明企业管理有限公司。
此外，小猪Bajie.com还持有四张金融牌照，包括私募股权基金、小额贷款、保险经纪和商业保理。2016-2018年，公司先后退出投资企业重庆八戒商业保理有限公司、重庆猪八戒保险经纪有限公司(以下简称“猪八戒保险”)、重庆猪八戒易创小额贷款有限公司(以下简称“猪八戒小贷”)、重庆猪八戒股权投资基金管理有限公司，2020年12月23日，猪八戒保险经纪被注销。
截至目前，上述财务公司均为重庆猪八戒金融服务有限公司(以下简称“猪八戒金融”)所有。猪八戒金融的法人、高管、股权仍与猪Bajie有关，其他三家财务公司仍在正常运营。例如，小猪Bajie.com的财务法人和执行董事董长城是小猪Bajie.com的董事。股权穿透后，可以看出实际控制人仍然是小猪Bajie.com创始人朱明月..
尽管小猪Bajie在招股书中表示，为了专注于核心业务，小猪Bajie已经决定出售猪八戒金融。但目前猪八戒金融的业务展也存在很多问题。
企业调查显示，猪八戒小贷是全国第19家持牌互联网小贷公司。成立于2016年，致力于为猪八戒的用户乃至更多小微企业和企业主提供数字普惠金融服务。目前，猪八戒小贷涉及司法案件261件。多个司法案例显示，猪八戒小贷通过收取服务费变相推高借款人成本，甚至超过30%，而法院仅支持24%。
一份小额借款合同纠纷判决书显示，借款人通过猪八戒金融旗下的“小野云贷”申请贷款，日利率为0.05，即年化率为18.25%。此外，猪八戒小贷还向借款人收取每期1%的手续费，年化12%，合计年化30.25%；如果借款人逾期，还需支付24.455%的年化逾期费。
另一份判决文书显示，借款人除了需要支付18.25%的年利率外，还需要支付1.1%的手续费，即每年13.2%，即每年共计31.45%。法院认为，“由于原告是重庆金融监管部门监管的小额贷款公司，其主张的利息、罚息、复利之和超过了按照年利率24%计算的利息金额，不受部分法律保护。”
在黑猫投诉的案例中，也有大量用户投诉猪八戒金融收取会员费和催收不良。值得注意的是，有用户提到了公司医美贷平台的起点。据媒体报道，2018年6月，八戒金融的消费分期产品正式分阶段进入全国医美市场，致力于为医美行业提供消费分期金融服务。
现在猪八戒上市会不会对其与金融业务的相关性产生负面影响？我们不知道。
但对于猪八戒来说，上市是最后一根稻草。2022年上半年，公司账面现金及等价物仅为2.89亿元。同期，长短期贷款和交易性金融负债合计14.02亿元，资产负债率从2019年的117.83%飙升至201.81%。按照目前的亏损情况，账面上的资金只够猪八戒延续一年的生命。
猪八戒上市除了为公司输血，也是对公司股东的一个交代。
招股书显示，小猪Bajie.com刚刚成立时，朱明月、柳传玉和朱滔三位合伙人持有该公司69%的股份。在IPO之前，三位创始人所持股份已被稀释至30.55%。虽然仍构成控股股东，但公司在抢a股的时候引入了很多私募基金。这些第三方财务投资者合计持有Zhubajie.com 32.69%的股份，已经超过一致行动人(朱明月、柳传玉、朱滔)的30.55%。猪八戒转战港股后，这些第三方财务投资者强烈的现金预期也可能对公司估值产生较大影响。
此外，两江实业集团持股17.45%，博恩持股15.51%。其中，玻恩集团作为猪八戒的第三大股东。com，经营风险极高，多次被法院限制高消费、破产重整等。同时也涉及很多纠纷和诉讼，猪八戒。com也被迫卷入其中。直至2022年4月，博恩集团持有的猪Bajie.com股份全部被法院冻结，对股份价值产生了非常不利的影响。
随着客户群的流失和主营业务收入的持续下滑，IPO的第三次冲击能否让这头曾经飞上天空的“猪”安全着陆？恐怕答案已经很清楚了。
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