翠微收入连续7年下滑，拟收购主营银行卡收单业务的海科融通，实现转型。但标的公司多次违规，多次被监管部门处罚，可谓“劣迹斑斑”。另外，从其盈利能力和竞争力来看，也不像是行业公司。再加上其可疑的收入数据，翠微股份的收购转型似乎变数较大。
4月29日，翠微股份发布2019年年报，营业收入再度下滑，这也是翠微收入连续下滑的第七年。对此，翠微股份在年报中表示，报告期内，公司加快推进业务与科技融合的战略转型，拟向“商业第三方支付”转型。具体操作上，今年4月1日，翠微股份发布报告，拟以发行股份及支付现金的方式购买海科融通98.69%的股权。目标公司主营业务为银行卡收单业务。
而翠微此次转型收购的目标公司海科融通，不仅业务单一，而且与同行业上市公司相比竞争力不足。此外，海科融通目前的主营业务也正在受到电子支付的冲击。所以这次收购能否成功转型翠微非常值得怀疑。
海科融通充斥着“恶行”
翠微股份主营商品零售业务，以百货为主，超市、餐饮等业态合作。该公司在北京有7家门店，包括翠微百货(A座和B座)、牡丹园店和龙德店。其经营模式包括合资、自营和租赁，营业收入主要来自商品销售和租赁业务。
据Wind数据显示，2013年至2019年，翠微股份营业收入连续7年下滑。在互联网电商盛行的当下，其以线下百货为主的经营模式似乎受到了不小的冲击，于是在2018年年报中，翠微股份提出了“推动零售主业转型扩张，促进业务与科技融合发展”的战略。
今年4月1日，翠微股份发布M&A，称拟以发行股份及支付现金的方式购买海科融通98.69%的股权，并募集配套资金。交易完成后，其主营业务将新增第三方支付业务。
根据草案，目标公司海科融通成立于2001年4月。是一家专业为中小微商提供完整支付解决方案和综合金融服务的高新技术企业，主要从事第三方支付业务中的银行卡收单业务。截至2019年10月31日，其净资产为7.33亿元，最终估值为19.79亿元，预计升值170.1%。
然而，在此之前，海科融通已经两次“自我推销”失败。2015年12月，永达集团(现名荣宇集团)发布公告称，拟以29.69亿元的价格收购海科融通100%股权。但不久后，永达集团终止了重组计划，原因是“互联网金融行业发展面临监管政策的极大不确定性”。
2016年9月，新力金融宣布以23.79亿元的价格收购海科融通100%股权。然而，2018年3月，新力金融终止了本次重大资产重组。
2014年至2019年10月，海科融通营收规模从1.38亿元增长至25.05亿元，净利润从亏损5971.4万元逐步增长至盈利1.41亿元。但奇怪的是，随着其业绩越来越好，其估值却在一步步缩水。
在此前的收购中，新力金融曾表示，海科融通曾因违规经营被中国人民银行处罚，规范经营存在一定风险。基础资产的估值也充分考虑了操作风险对风险调整系数的影响。据新力财经了解，海科融通的“贬值”似乎与其自身问题有关。
根据翠微股份发布的交易草案，2017年至2019年底，海科融通在湖南、山东、海南、河南、安徽、湖北、石家庄等十余个省市的分公司，共收到13张罚单，累计罚款200多万元。罚款原因包括未落实商户实名登记制度、特约商户受理终端管理不规范等。
更重要的是，海科融通一度因经营问题被勒令整改，个别分公司甚至被迫退出当地市场。
新力金融发布的交易草案显示，2014年3月，中国人民银行发布银发[2014]79号《银行卡预授权风险事件通报》，认定海科融通山东分公司涉及的24家商户存在问题，其中23家为虚假商户。此外，海科融通还存在其他违规行为。因此，中国人民银行济南分行下达了行政处罚通知书。2015年9月，因未落实实名登记制度、某特约商户、未保存特约商户档案等诸多违规行为，人民银行济南分行责令对其银行卡收单业务进行全面排查整改，并对其进行了行政处罚。
2017年12月，中国人民银行拉萨中心支行办公室下发《关于取消海科融通西藏分行支付业务的通知》(拉银办发〔2017〕288号)，要求海科融通西藏分行退出西藏地区银行卡收单市场。此后，海科融通虽然提交了减轻处罚申请，但经过内部的一些整改，于2019年4月18日注销了海科融通西藏分公司，退出了当地市场。
此外，2018年10月，海科融通天津分公司被天津市市场监督管理委员会列为严重违法失信企业；2019年10月，其海科融通安徽分公司被合肥市蜀山区市场监督管理局立案调查，并被吊销营业执照。
目前，政府部门对第三方支付平台的监管力度越来越大。如果海科融通不加强自身规范，这种情况会频繁发生，不仅影响声誉，也会给自身经营带来很大风险。一旦翠微股份收购完成，后续风险需要上市公司承担。
主业竞争力不够
除了上述问题，《红周刊》记者还发现，从目前的情况来看，海科融通的竞争优势似乎并不明显。除了业务单一、核心竞争力不足之外，随着政府支付牌照的逐步放开，支付宝、微信等平台也加入了第三方支付的行列，对海科融通的经营也产生了影响。
根据草案，海科融通的主营业务为银行卡收单。2017年至2019年10月，其收单服务营业收入分别为19.85亿元、28.4亿元和24.34亿元，分别占总收入的99.44%、99.86%和97.17%，可见其主营业务相当单一。
2017年至2019年10月，海科融通的毛利率分别为24.27%、18.23%、18.32%。相比之下，在其草案披露的同行业上市公司中，2017年至2019年6月，拉卡拉收单业务的毛利率分别为55.4%、42.24%和42.38%；汇付天下POS服务和移动POS服务的毛利率分别为21.59%、21.67%和23.40%。此外，新世界、新都等多家公司的相关业务毛利率均高于海科融通。显然，海科融通的盈利能力弱于同行业公司。
此外，根据艾瑞咨询的数据，2018年中国第三方支付行业移动支付规模达到207.1万亿元，同比增长72.2%。拉卡拉的收单交易规模达到3.65万亿元，增长率为85.99%，已经占据领先地位。此外，亚联开发的收单交易规模也达到3.43万亿元，增长率为83.77%。相比之下，海科融通的收单交易规模仅为1.64万亿元，增速仅为33.82%。海科融通处于相对弱势地位，缺乏竞争优势。
环顾四周，自政府逐步放开支付牌照以来，各大支付平台如雨后春笋般涌现。以支付宝、微信为代表的支付方式更加便捷，已经深入到人们的生活中。相比之下，海科融通的银行卡收单业务日渐式微。主营业务过于单一的海科融通，如果不能与时俱进，可能会受到阻碍。在这样的情况下，高溢价收购翠微股份，实在让人始料未及。
可疑收入数据
除了上述问题，据《红周刊》记者核算，海科融通的营业收入、现金流、经营性债权之间的财务勾对关系也异常。
根据草案，海科融通2018年营业收入为28.44亿元。由于公司主营业务为第三方支付，收入主要来源于收单服务业务，该部分适用的增值税税率为6%，因此可以估算出本期含税收入约为30.15亿元。根据财务勾对关系，这部分含税收入会体现在经营性现金的流入和经营性债权的变动上，那么海科融通的实际情况如何呢？
我们先来看其目前经营性债权的变化。草案显示，截至2018年末，海科融通应收账款467.45万元，应收账款坏账25.49万元。报告期内，无应收票据。因此，上述各项合计金额较2017年末减少约800万元。
这意味着，公司当期收到的经营性现金流中，除了含税收入外，还应该有800多万元经营性债权收回的现金流入。经过整体核算，理论上，本期海科金融经营相关的现金流入约为30.23万元，那么其实际现金流入情况如何呢？
合并现金流量表显示，2018年，海科融通“销售商品和提供劳务收到的现金”为29.57亿元，扣除本期预收款项增加282.22万元后，本期与收入相关的现金流入约为29.54亿元，比理论金额3.023亿元少约7000万元。也就是说，本期约7000万元含税收入没有相关现金流和经营性债权支持。
对于这几千万元的营业收入的勾对差额，我们还没有从草案中找到合理的解释，公司需要说明真正的原因。
本文来自红堪财经。
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