来源:新浪财经
体育用品公司浙江大自然户外公司近日披露招股书，正式向a股发起冲击。
根据招股书中的信息，大自然户外用品公司的主要产品分为充气床垫系列、户外箱包系列、头枕坐垫系列，与木高地、浙江永强、聚杰超细纤维等产品类似。本次IPO募集资金金额将投入四个项目基地建设和补充现金流，计划总投资9.92亿元，拟使用募集资金金额8.86亿元。
值得一提的是，大自然户外用品是迪卡侬的重要供应商。2017年、2018年和2019年上半年，迪卡侬销售额分别为7666.77万元、1.11亿元和1.07亿元，分别占营收的18.06%、21.93%和29.68%。
夏永辉夫妇持股75.08%，大自然户外估值已达11亿。
大自然户外用品成立于1992年，其前身是浙江天台旅游用品厂。企业性质为乡镇集体企业，法定代表人为夏继标，隶属于天台县林东乡镇企业办公室。
1994年乡镇企业改制时，夏继标将浙江天台旅游用品厂40%的股份分给其四个子女夏永辉、夏碧泽罗、夏小军、夏，他本人持有60%的股份，仍为实际控制人。
2004年，夏继标之子夏永辉最终成为自然物产的实际控制人，持股67.29%。截至招股说明书刊登日，夏永辉仍持有大自然户外用品72.59%的股份，其妻子陈持有2.49%的股份。合计持股75.08%，为公司第一大股东和实际控制人。
从企业改制到IPO招股书披露期间，大自然户外用品公司仅进行了一次实质性的股权转让。
2018年12月，投资、知言、自然人、邱合计投资1.21亿元，分别收购大自然户外用品4%、2%、3%、2%的股权，因此本轮融资估值达到11亿元。
三项费用率明显低于同行，大自然户外财务数据异常。
从大自然户外产品的表现来看，2017年以来表现不错。
招股书数据显示，2017年、2018年、2019年上半年营业收入分别为4.25亿元、5.09亿元、3.62亿元；净利润分别为8943.96万元、8167.23万元和9522.38万元。
在营业收入构成中，空气床垫的收入一直是大自然户外产品的主要收入，2017年、2018年和2019年上半年分别贡献3.13亿元、3.7亿元和2.53亿元，分别占当期收入的73.98%、72.82%和69.93%。
在地区收入构成中，大自然的户外用品主要销往国外，尤其是欧洲。2017年、2018年和2019年上半年，欧洲分别实现营收1.74亿元、2.34亿元和1.58亿元，分别占当期营业收入的31.19%、46.05%和51.24%。
大自然户外产品的业绩数据与行业数据平均水平存在较大差距，即2019年上半年三费率过低。
招股书信息显示，2019年上半年大自然户外产品销售费用率为2.8%，较2018年的3.35%下降0.55个百分点，较8.03%的行业平均水平下降65%。
/Image-3/2019年上半年，大自然户外用品管理费率为3.78%，较2018年的5.12%下降1.34个百分点，较4.99%的行业平均水平下降24%；
2019年上半年，大自然户外用品R&D费用率为2.32%，略高于行业平均水平2.02%，但明显低于2018年的3.62%。
剥离房地产和小额贷款业务，实际控制人溢价接手。
在IPO推进之前，大自然户外产品紧急剥离了房地产和小额贷款业务。
2017年4月28日，大自然户外用品召开股东会，同意将其持有的冯润小贷10%股权以2000万元的价格转让给夏永辉。本次交易构成关联交易，2016年为大自然户外用品带来投资收益294.78万元。
转让数据显示，2016年冯润小贷营业收入为321.84万元，利润总额为392.67万元，净资产为2119.5万元，这意味着冯润小贷本次转让的溢价率接近10倍。
2017年10月10日，大自然户外用品再次召开股东会，同意以7250万元的价格将瑞惠地产100%股权转让给瑞惠投资。资料显示，瑞辉投资是户外用品实际控制人夏永辉控制的公司，在性质上也构成关联交易。
转让数据显示，2016年，瑞辉地产尚未实际开展业务，营业收入为0，利润亏损总额为340.06万元，净资产仅为4617.28万元，也就是说本次股权转让的溢价率为157%。
辉瑞地产的转让意味着其业绩不再需要纳入大自然户外财务报表，对公司的净利润、存货等财务指标有一定的正面影响。(文、凌景贤，新浪财经上市公司研究院)
主编:公司观察
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