华安银行分级160418，宁波银行华融

华安证券有限责任公司郑小霞、刘金辉近日对宁波银行进行调研，发布了《稀缺性与高成长性，稳定的核心竞争优势》研究报告。本报告给予宁波银行买入评级，目前股价27.65元。

宁波银行(002142

要点:

业务背景:专业高效，稳扎稳打。

宁波银行以“了解市场，熟悉客户”为定位，形成了清晰的战略蓝图:在区域布局上，将从浙江向长三角，向全国经济发达地区扩张；客户群玩法方面，从小到大，到大零售联动；业务布局，从存贷款到结算再到多元化金融服务；风险管控方面，先清负担，增加拨备再分红。每一步都是深耕一个市场，一个客户群，保证风险可控，利润可预期，然后快速开发，复制到新的市场。目前宁波银行在江浙其他地市的份额仅为1.14%和1.93%，推广幅度较大，为空，而民营经济营商环境相关政策仍有空，符合宁波银行的客户群特点和战略优势。

机制优势突出，战略落实到位。

宁波银行建立现代公司管理制度较早，股权结构多元化。核心管理团队均为宁波银行元老，战略决心强。在稳定的核心管理团队有序变动的基础上，我们认为宁波银行在管理机制上形成的优势是难以复制的，也是可以实施和持续的，主要体现在以下几个方面:①高管和员工的利益与宁波银行的发展深度绑定，薪酬和股权激励充分；(2)在自己熟悉、风险可控的领域精耕细作，有能力为足够了解的客户赚取更高的风险溢价；(3)战略实施到位，高投入高产出发挥，人力资源发挥杠杆作用。

核心竞争力优势已经形成，长期增长马力充足。

我们认为宁波银行相对于同业的核心竞争力已经形成，短期的业绩波动不会改变其长期的成长性。主要表现在:①唯一一家不良率连续15年从未高于1%的上市银行，较早建立了垂直审批制度，审批官依附于总行，避免道德风险，随后全方位优化审批和风险体系，巩固风险控制优势。(2)多元化金融服务匮乏。“五管二宝”等结算代理业务在争夺基础客户、提高渗透率方面成效显著。2018-2022年，CAGR公司银行客户数量为17.49%，CAGR零售公司客户数量为16.67%，CAGR私人银行客户数量为47.49%。结算客户有望转变为贷款客户。(3)消费贷款是零售的起点，定价灵活性更强；财富业务批发、大零售和财富管理业务空广阔；公司客户的存款有望转化为财富客户。

资本提案

宁波银行深耕浙江、江苏等经济发达地区，细分市场定位清晰，市场份额稳步提升，竞争优势显著。核心管理团队稳定，战略沟通高效，公司治理机制难以复制和可持续。扎实的风险控制能力，稀缺的多元化金融服务能力，强大的零售业务模式，从对公到做强的现成结算代理业务，多个利润中心可以提供业绩支撑，是国内银行业兼具稀缺性和高成长性的标杆。因此，我们认为宁波银行ROE在未来相当长一段时间内保持在城商行第一梯队是可以预见的。预测2023-2025年公司营业收入同比增长12.81%/12.53%/12.16%，归母净利润同比分别增长22.25%/16.35%/13.20%，维持“买入”评级。

风险警告

利率风险:宽信用、宽货币政策下，利率持续下行，利差收窄。

市场风险:宏观和区域经济大幅下滑，导致资产质量恶化，不良贷款大幅增加。

操作风险:经济增长不及预期，融资需求大幅下降拖累信贷增长。

根据近三年发布的研报数据，证券之星数据中心计算，兴业证券王晨研究员团队对该股研究深入，近三年平均预测准确率高达98.41%，其2023年预测归属于净利润270.83亿元，基于现价折算的预测PE为6.74。

最新盈利预测详情如下: