红周刊|赵
虽然美硕科技运营中“以价换量”的做法保证了营收的增长，但公司的发展也受到了深度与美观的“捆绑”的制约。此外，报告期内频繁的关联交易背后，交易价格的公允性也存疑。
美的集团贡献一半以上收入的浙江美硕电气科技股份有限公司(以下简称“美硕科技”)，2021年实现收入同比增长24.77%，净利润同比下降0.36%。但是，在产品成本和售价都没有优势的情况下，公司核心产品的毛利率居然超过了竞争对手，这实在令人好奇。此外，公司与美的集团及关联方交易背后可能存在利益输送的疑点。
核心产品毛利率超过竞争对手。
招股书显示，2019年至2021年，美硕科技营收实现持续稳定增长，同比分别增长38%、17.35%和24.77%。但在营收增长的同时，归属于母公司股东的净利润增速持续下滑，分别为94.55%、12.13%和-0.36%，尤其是2021年。
从产品类型来看，美硕科技主营产品包括通用继电器、汽车继电器、磁保持继电器、流体电磁阀产品和其他，其中通用继电器产品收入占比超过80%，是公司的核心产品。《红周刊》发现，虽然报告期内公司通用继电器销量实现持续增长，但成本增加下的单价提价幅度并不理想。受上游原材料价格上涨影响，2020年销售成本上涨8.33%的情况下，公司通用继电器单价仅上涨2.26%。2021年，在销售成本仍同比增长2.88%的情况下，产品平均销售价格仍在下降(见表1)。由此可以判断，公司核心产品销售提升的背后，可能依靠的是“以价换量”的经营策略。
表面上看，以价换量的经营策略可以在短期内刺激收入增长，但不可否认的是，这种经营策略也会导致公司综合毛利率的持续下降。招股书显示，2018年至2021年上半年，公司综合毛利率分别为29.24%、31.27%、27.96%和24.32%，而同期宏发、三友联众、航天电气的平均综合毛利率分别为36.04%、36.01%、36.60%和35.11%。
《红周刊》发现，在公司选取的三家可比公司中，三友联众通用功率继电器产品与公司通用继电器产品在应用领域和产品结构上基本一致，主要原材料包括触头、漆包线、五金塑料件等。，和主要客户重叠，而三友联众通用功率继电器产品和公司通用继电器产品是自己的核心产品。所以两个产品重合度最高，可比性强。
三友联众招股书披露，其继电器的核心部件——触点、塑料件和五金件——采用自产和外购相结合的方式，而美硕科技仍需外购原材料。其中，三友联众用于生产通用功率继电器的核心部件之一是自产的。三友联众招股书披露，2018年至2019年，其自产触点单位成本为0.08元/片，而外购平均单价为0.23元/片；同期，美硕科技采购的隐形眼镜单价为0.08元/片。相比之下，公司的触点采购单价与三友联众触点的自产单价一致，但不到三友联众外包触点单价的一半。那么，公司为什么能以这么低的价格购买隐形眼镜呢？
与之形成鲜明对比的是，三友联众还有另外两个核心部件——塑料件和五金件。2018年和2019年，三友联众采购的两类原料单价分别为0.04元和0.05元。同期美硕科技采购的同类原材料单价分别为0.05元和0.04元，相差不大。
此外，三友联众2018年和2019年采购的漆包线单价分别为56.59元/根和53.71元/根。同期，美硕科技采购的同类原材料单价分别为60.78元/件和58.46元/件，均高于三友联众采购的单价。
要知道，三友联众这两年的原材料采购量远大于美硕科技，理论上采购价格可能更便宜，三友联众在成本控制上比美硕科技更有优势，但实际上，2018年至2021年上半年，美硕科技通用继电器产品的毛利率分别为29.52%、31.65%、28.22%、24.71%。是不是美硕科技更有价格优势？
根据三友联众的招股书，2018年至2020年1-6月，其通用功率继电器产品的平均销售单价分别为1.53元/件、1.55元/件和1.48元/件，而同期美硕科技通用继电器产品的平均销售单价分别仅为1.41元/件、1.41元/件和1.45元/件。
在产品成本没有优势，价格明显低于三友联众的情况下，美硕科技通用功率继电器如何做到比三友联众通用功率继电器更高的毛利率？显然，这有些不正常。
管理与美有很深的“联系”
《红周刊》还发现，公司在经营上与美的集团捆绑较深，大客户的态度在一定程度上影响着公司的基本面。
招股书显示，2019年至2021年，公司前五大客户销售收入占比均超过69%，客户集中度高于可比公司。其中，第一客户美的集团对公司营收的贡献分别为23944.14万元、28808.16万元和30920.31万元，占比分别为60.72%、62.26%和53.56%。
问询回复显示，2019年至2021年，公司向美的集团销售的通用继电器数量分别为16202.52万只、19273.83万只和21630.57万只。虽然公司在问询回复中表示申请豁免披露美的集团销售单价，但按照同期通用继电器销售均价1.41元/件、1.44元/件、1.44元/件计算，公司向美的集团销售通用继电器的收入分别为22845.5万元、27754.32万元、31148.02万元。假设美的集团仅向公司采购通用继电器产品，则2021年美的集团向公司采购通用继电器的金额比招股书披露的销售给美的集团的金额高出227.71万元。在这种情况下，交易的真实性显然是有问题的。如果美的集团不仅仅采购通用继电器，则意味着2021年公司向美的集团销售的通用继电器的单价远远低于产品的平均售价。具体情况需要公司进一步说明。
美硕科技与美的集团之间的质疑不止于此。美硕科技成立于2007年，2010年开始与美的集团合作。招股书表明，公司目前在美的集团采购的同类产品中占比超过40%，并已与美的集团深度绑定。除业务往来外，公司还以应收账款向美的集团下属金融机构质押贷款。
值得一提的是，公司最大的应收账款方也恰好是美的集团，公司为此计提的坏账准备每年都在几百万元以上。
招股书显示，截至招股书签署日，公司已完成的借款合同包括分别于2018年5月23日和2018年11月19日开始的宁波美的小额贷款有限公司1300万元和1000万元两笔借款，以及分别于2019年1月11日和2019年5月13日开始的美的商业保理有限公司1000万元借款。
但美硕科技2019年年报披露，2018年5月23日的借款金额为1000万元，而非招股书披露的1300万元，其他三笔借款金额均与招股书一致。哪个数据是真的不得而知。
更重要的是，美硕科技2019年年报披露，公司对前述美的集团旗下金融机构的贷款利率高达7%，而当年对其他银行金融机构的贷款利率在4.22%-5.88%之间。显然，公司向其核心客户美的集团借款的利率远高于其他金融机构，确定该利息的标准是否公允也需要说明。
涉嫌向关联方输送利益
除了美的深度“捆绑”引发诸多质疑外，美硕科技在报告期内也存在频繁的关联交易，其交易价格的公允性也值得商榷。其中与朗诗德(浙江朗诗德和绍兴朗诗德统称，绍兴朗诗德为浙江朗诗德的全资子公司)、乐清市喜达冲压厂(以下简称“喜达冲压厂”)和浙江荣和自动化股份有限公司(以下简称“荣和自动化”)的交易金额较大。
其中，浙江朗诗德公司的共同实际控制人黄配偶的弟弟朱金成持股28.99%，担任董事长(法定代表人)，黄配偶的妹夫持股0.57%，担任执行监事。2018年至2021年，公司分别向朗诗德销售368.14万元、655.13万元、452.83万元、635.27万元。询价回复显示，2020年和2021年，公司向朗诗德销售的流体电磁阀数量分别为62.53万只和84.96万只，因此预计销售单价分别为7.24元/只和7.48元/只。同期，公司销售的流体电磁阀平均价格分别为6.57元/个和6.55元/个。显然，公司销售给朗诗德的流体电磁阀的单价分别比产品的平均售价高出10.29%和14.20%，价格变动趋势也不一致，其合理性令人费解。同时，公司还从朗诗德购买了一台饮用水净化机。
喜达冲压厂为本公司共同实际控制人黄配偶的妹夫持有100%股份并担任法定代表人的企业。2018年至2020年，公司向西大冲压厂采购冲压件，主要包括铁板、铁条(见表2)。根据询价回复，公司冲压件的主要供应商为宁波北仑通成飞机械有限公司、宁波鄞州世达电子元件厂、宁波捷鹰电气科技有限公司等。因为喜达冲压件的厂房离公司比较近，所以公司把喜达冲压件作为冲压件的供应商之一。但是，购买价格并没有因为距离短而变得便宜。询价回复显示，该公司从喜达冲压件采购的铁板、钢带单价高于前述供应商。可以说，通过高价采购，公司向关联方西达冲压厂输送了大量利益。
此外，报告期内美硕科技向关联方浙江荣和自动化有限公司购买设备；一方面，关联方为租赁公司厂房向公司支付水电费，为使用公司专利技术向公司支付专利费。
综上所述，公司同时向关联方销售和采购，交易的公允性是值得怀疑的，从关联方采购的价格高也说明公司的内控可能有问题。
业务范围披露可能存在缺陷。
招股书还透露，公司目前拥有有效期为2021年2月2日至2026年2月1日的食品经营许可证，许可范围为预包装食品(含冷冻食品)；热食品的制造和销售；自制饮料的制造和销售(简单加工生产)。但公司所属行业为电气机械及器材制造业，经营范围中没有食品相关的经营范围。一般来说，要申请食品经营许可证，首先要变更经营范围，但目前Qixin.com并不显示公司经营范围变更的信息。这令人费解。
此外，公司监事方旭，通用继电器事业部R&D技术部经理，公司员工持股平台乐清盛硕企业管理合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人，目前在读大专。但2019年年报显示，方拥有学士学位。显然，这一信息披露也是自相矛盾的，真实情况需要公司进一步说明。
(本文已于4月9日在《红周刊》发表，文中提及的个股仅为举例分析，不做交易建议。)
温馨提示：注：内容来源均采集于互联网，不要轻信任何，后果自负，本站不承担任何责任。若本站收录的信息无意侵犯了贵司版权，请给我们来信(j7hr0a@163.com)，我们会及时处理和回复。
原文地址"聚焦IPO | 美硕科技经营上深度"捆绑"美的，涉嫌向关联方利益输送"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/254352.html。
微信扫描二维码关注官方微信
▲长按图片识别二维码
