中民投董文标怎么了，中民投上海董家渡项目

刚刚处置部分资产缓解当前流动性危机的中民投规模有多大？

2月13日，绿地集团(600606。SH)以121亿元收购中国民生投资有限公司(以下简称钟敏投资)及其子公司上海杜佳置业有限公司持有的钟敏外滩房地产开发有限公司(简称“目标公司”)50%的股权及钟敏外滩(即董家渡项目)全部债权。在此之前，中民投经历了债券价格暴跌、私募债涉嫌违约、相关股权被冻结等危机。

中国民生投资公司总裁卢本贤2月14日打破沉默，回应了外界的相关质疑。他表示，截至去年三季度，钟敏总投资规模3109亿元，净资产781亿元，负债率74.9%，其中部分为并购形成的被动负债。中民投正在通过引入战略投资者，加快退出不符合战略转型方向的项目来应对当前的危机。

退出董家渡项目后，中民投3000亿资产版图将何去何从？或许我们可以一窥目前中国投资和生产领域的全貌。

中民投目前形成的资产主要集中在三个板块:一是新能源、社区生活服务、装配式建筑、通用航空空、大健康等产业板块；二是租赁、保险、资产管理等金融板块；第三是房地产板块。

中国民生投资有限公司有三大业务。

中民投各板块子公司众多，直属一级子公司22家，其中重要一级子公司16家。就经营情况来看，截至2017年底，净利润超过5亿元的公司有3家，天津钟敏游助科技有限公司和钟敏叶嘉投资有限公司表现最好，净利润分别为45.33亿元和40.73亿元。也可以说，这两家公司是中民投相对优质的资产；4家公司净利润为负，其中以海外投资为主的中民投国际控股有限公司和中民投国际资本有限公司分别亏损2.17亿美元和3.96亿美元。

从中民投的数据来看，上海清算所披露的三季报显示，截至2018年9月30日，中民投总资产3108.64亿元，总负债2327.92亿元，资产负债率74.89%，公司货币资金220.5亿元。与此同时，中民投2018年前三季度净利润仅为16.02亿元，同比下滑59.78%。

中民投在成立之初就宣称将一些过剩行业的整合作为主营业务之一，如光伏发电、钢铁物流、造船等行业。未来布局架构包括九大板块，分别是钟敏新能源、钟敏钢铁联盟、钟敏矿产物流、钟敏叶嘉、钟敏物业、钟敏国际通航、钟敏国际、中民投资本、中民欧资。但从近几年的发展来看，中民投的主要板块有所调整，主要集中在投资、光伏和房地产。

根据中民投2018年11月26日发布的一份债券发行招股说明书，其目前的业务板块分为六大类:资产管理及股权投资业务、综合物业销售及管理业务、保险业务、融资租赁业务、新能源业务和公务机托管业务。

中民投收入结构(单位:亿元，%)。

从收入结构来看，前期(2015年)以资产管理及股权投资业务和公务机托管业务为主，其收入占总收入的85%以上，占比分别为60.27%和25.17%。此后，保险业务收入、综合物业销售及管理业务收入和其他收入(包括商品贸易、咨询服务、医疗、酒店等业务板块收入)占比开始提升。2018年上半年资本管理和股权投资业务收入占比-2.92%。

资本管理和股权投资板块

具体来看，中民投的资本管理和股权投资业务主要由其子公司中民投资本、中民投管理、中民投国际资本、中民投亚洲和中民投国际控股负责。此外，钟敏叶嘉作为中民投地产的重要业务主体，还参与公司在房地产领域的股权投资业务。

自成立以来，中民投管理和股权投资业务规模迅速扩大，但投资收益受股市波动影响较大。近两年的业绩数据显示，中民投资本、中民投管理、中民国际资本、中民亚洲、中民国际控股等公司近两年的经营状况并不乐观。

保险牌

2016年4月，钟敏国际新加波收购了美国白山保险集团有限公司的子公司中保华的全部股权，钟敏投资的保险业务通过中保华开展。中国保险成立于1945年，是一家全球性再保险集团。其主要业务线涵盖财产保险(含财产巨灾保险)、意外和健康保险、航空空太平洋空保险、贸易信用保险、海上保险、农业保险和或有保险的再保险和保险服务，其中财产保险、意外和健康保险是核心业务板块。

2016年，中民投纳入合并报表的保险业务收入为42.98亿元，净利润为7.71亿元。2017年上半年，中保收购了国际医疗集团(以下简称国际医疗集团)和Armada Corp.Capital，LLC(以下简称Armada)在意外和健康险领域的全部股权，合并成本分别为17.98亿元和13.97亿元，商誉分别为18.63亿元和8.47亿元。2016-2017年和2018年上半年，中保人寿分别实现总保费收入12.69亿美元、14.39亿美元和6.45亿美元，同期净利润分别为0.51亿美元、-1.56亿美元和0.1亿美元。其中，2017年，中华保险出现净亏损，主要原因是当年第三季度灾害频发，理赔支出同比大幅增加。

融资租赁板块

中民投的融资租赁业务原由中民国际融资租赁有限公司(以下简称中民国际租赁)承担。2017年1月，中民投股份有限公司成立中民投租赁，作为融资租赁板块的一级投资平台。目前已先后成立中民投租赁有限公司(中民投健康产业融资租赁有限公司)、中民投航空空融资租赁有限公司(中民投航空空租赁)、中民投国际物流融资租赁有限公司(中民投物流租赁)。

中民投租赁有限公司专业子公司2017年经营概况(单位:亿元，%)。

其中，中民投物流租赁是融资租赁领域最成熟的子公司；中民投健康租赁形成了医疗机构、公共卫生、医药制造三大业务板块，基本实现了国内医疗行业全产业链的覆盖；中民航空空 Leasing是中民租赁控股旗下飞机租赁业务的主要运营商。目前主要通过购买资产包、售后回租等方式涉足飞机租赁业务。

截至2018年6月底，中民投租赁合并资产共计594.77亿元。公开数据显示，中民投物流租赁资产合计334.61亿元，中民投健康租赁资产合计124.71亿元。中民投航空空的租赁数据尚未披露。

新能源板块

在新能源业务方面，中国民生投资公司的子公司钟敏新能承担了主要责任。现阶段，钟敏新能主要从事光伏电站的投资和运营，采取自主开发与合作开发相结合的运营模式。然而中民投并没有赶上好时代。

原中民投董事长董文标在中民投成立初期就公开表示，光伏产业是中国三大过剩产业之一。中民投目前在做地面站和分布式电站，未来会逐步进入微型智能电网和高效电池，逐步向上游移动，通过这种方式整合上游。时任中民投总裁、现中民投董事局主席李怀珍在中民投成立初期也曾表示，中民投将力争在5年内投资1500亿元，实现累计光伏装机20GW，实现整个光伏行业领先的目标。

2015年，中民投拟在宁夏建设全球最大单体光伏电站，中民投拟在宁夏(盐池)新能源综合示范区建设2GW(1GW=1000MW，1MW=1000KW)光伏发电项目，占地约6万亩，投资约150亿人民币。而宁夏的光伏电站指标只有600MW。据《宁夏日报》报道，2016年6月底，全球最大单体光伏电站项目380兆瓦一期在宁夏并网发电。

2018年6月，国家发改委、财政部、国家能源局发布史上最严光伏政策，为近年来快速发展的中国光伏产业踩了一个“急刹车”。中民投公布的数据显示，截至2017年6月底，已建和在建(含自主开发和合作开发)光伏电站项目20个，总装机容量111.2万千瓦，总投资83.22亿元。一年后，截至2018年6月30日，仅比上年多建设两个光伏电站项目，无在建项目，总装机容量126.6万千瓦，总投资100.98亿元。

房地产板块

对于房地产板块，卢本贤直言中民投并没有布局房地产的初衷，因董家渡项目而进入房地产行业。2015年以来，部分民营房地产企业出现暂时困难。作为肩负集团发展和纾困责任的民营财团，中民投出资救援，进行股权收购，并计划适时退出。这增加了我们的被动负债，并显著增加了整体债务规模。

中国民生投资有限公司的房地产业务包括房地产开发和物业管理。最初主要通过中民外滩(已处置)、中民叶嘉和中民未来开展业务。其中，中民投未来是中民投升级社区消费、居家养老的重要平台。

据了解，中民投的房地产相关业务主要由中民叶嘉运营，其投资方向涉及商业地产和医疗地产。中民叶嘉还拥有两家作为房地产业务实体的港股上市公司，分别是上实集团(1207.HK)和亿达中国(3639。HK)。其中，上海集团的储备土地不仅包括上海、沈阳和大连，还包括伦敦、旧金山和澳大利亚悉尼。亿达中国是中国最大的商务园区开发商和领先的商务园区运营商。

从经营业绩来看，钟敏叶嘉可以说是中民投旗下比较优质的资产。截至2018年6月底，钟敏叶嘉注册资本为134.49亿元，钟敏投资持股比例为62.60%。2015-2017年和2018年上半年，钟敏叶嘉分别实现营业收入1.86亿元、68.52亿元、100.22亿元和31.76亿元。截至2018年6月末，钟敏叶嘉资产总额908.05亿元，负债总额573.37亿元，所有者权益总额334.68亿元。此外，钟敏叶嘉也从医院投资开始布局医疗健康产业。

公务机托管板

中民投公务机托管业务主要由中国民航旅行全资子公司亚联公务机负责。亚联公务机是亚洲最大的公务机运营商之一，飞行小时数在整个行业中占有相当大的份额。2016-2017年和2018年上半年，亚联公务机分别实现营业收入10.95亿元、10.80亿元和5.52亿元，净利润0.41亿元、0.17亿元和0.18亿元。

中民投自2014年成立以来，规模迅速扩大，负债经营程度也迅速上升。目前已经积累了较大规模的刚性债务。同时，中民投未来的并购和投资仍有持续的融资需求。

上海新世纪资信评估投资服务有限公司在2018年11月发布的一份评级报告中指出，中民投总部主要通过金融机构贷款和直接债务融资工具弥补资金需求，但短期刚性债务占比较大，使其面临较大的流动性管理压力；而且在市场流动性没有明显宽松的背景下，分期融资成本上升侵蚀了部分利润。

针对公司近期面临的流动性挑战等外界质疑，卢本贤表示，很多负债都是并购导致的被动负债。随着相关资产的处置和退出，其负债也将剥离。更重要的是，中民投净资产达800亿元，完全可以覆盖债务和利息。

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