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数字化转型与零售变革浪潮汹涌，加之金融监管趋严，中国中小商业银行正迎来分野时刻。
头部一侧，已上市的宁波银行、南京银行等玩家们继续高速扩张，并受到资本市场热捧。从2020年初至今，两家银行股价最大涨幅分别达到106%、73.82%。
而腰部、尾部玩家则遭遇洗牌出清。据报道，去年11月以来，四川、山西、辽宁三省相继整合了域内的中小银行资源，以筹建大型省级城商行。
尽管金融行业内的战事激烈喧嚣，但仍有少数银行选择低调稳健发展。从长期的投资视角看，它们是极具潜力的“价值洼地”。
顺着这一思路，近日，懂财帝就意外发现了一块新的“宝藏”——上海农商银行。公开数据显示，目前，上海农商银行资产规模已突破万亿元，位居全国前列。另外，上海农商银行IPO已顺利领取批文，目前正处于延期发行阶段。7月27日，该行发布《首次公开发行股票投资风险特别公告（第三次）》，并将于8月4日正式启动申购。
借股票打新即将来临之际，懂财帝就带着大家从多维度来观察一下上海农商银行的真实投资价值。
万亿资产农商行冲刺IPO
先看宏观环境。近两年来，受到让利实体经济、践行普惠金融等政策影响，以及新冠疫情等“黑天鹅”事件的冲击，我国银行业整体的资本充足率持续下滑。
银保监会数据显示，2021年一季度末商业银行核心一级资本充足率为10.63%，较上季末下降0.09个百分点；一级资本充足率为11.91%，较上季末下降0.13个百分点；资本充足率为14.51%，较上季末下降0.19个百分点。
对此，中国银河证券在其发布的研报中表示，“银行需多渠道补充资本实力，上市融资依然是中小银行缓解资本压力的有效手段。”
清华大学国家金融研究院研究员汪小亚也认为，农商行上市具有重要的积极意义，不仅扩大了银行的资本补充渠道，还能引进战略投资者与外部监督，帮助其提高经营管理水平。
与此同时，来自于同业的竞争也愈加激烈。去年下半年至今，各地方政府为加速城商行改革进程，开始着手合并域内中小银行资源，以组建大型省级商业银行。
公开数据显示，目前，银保监会已批复四川银行、山西银行、辽宁银行等多家省级城商行。据悉，四川银行、山西银行注册资本分别高达300亿元、239.96亿元，而辽宁银行正式成立后的资产规模或将超万亿元。
意识到银行发展过程中的核心痛点，为避免掉队，农商行们相继奔赴资本市场，掀起了一轮上市热潮。
截至目前，共有渝城商行、紫金银行、江阴银行等9家农商行成功登陆A股资本市场。除此之外，上海农商银行已拿到了A股入场券，广州农商行、厦门农商行等8家农商行则处于排队阶段。
其中，最值得关注的是近期即将IPO的上海农商银行。公开资料显示，截至去年底，国内资产规模超万亿的农商行仅有重庆农商行、上海农商银行、北京农商行和广州农商行，分别为1.14万亿元、1.06万亿元、1.029万亿元、1.028万亿元。
据此来看，2020年，上海农商银行总资产规模已高居全国农商行第二位。而同期，全国农合机构（包括农信社、农商行、农合行）共有法人机构2185家。
另外，招股说明书显示，2021Q1，上海农商银行总资产达到1.07万亿元，环比增长1.88%。
而如果与已上市的同业对比，更能凸现上海农商银行的特殊价值。按2020年财务数据计算，除渝农商行外，上海农商银行总资产规模甚至高于青农商行、紫金银行、常熟银行、无锡银行四家的总和。
从贷款总额规模来看，上海农商银行则位居上市农商行之首。除渝农商行外，上海农商银行显著高于其他银行。
目前，上海农商银行正处于延期申购阶段。7月13日，其发布的《首次公开发行股票初步询价结果及推迟发行公告》显示，上海农商银行首次公开发行股票价格为8.90元/股，股票简称为“沪农商行”，股票代码“601825”，首次公开发行不超过9.64亿股。其中网下发行数量占比70%，网上发行数量占比30%。上海农商银行本次发行预计募集资金总额为85.84亿元，预计募集资金净额为85.29亿元。
对于延期申购，相关业内人士表示，强监管环境下，递延三周发行已经成为银行股IPO的“惯例”。
事实也确实如此，懂财帝查阅公开资料发现，近年来重庆农商行、邮储银行、瑞丰银行等多家银行在新股发行时，都曾发布延期申购公告。
此外，一位内部人士也透露，“延期申购与银行的基本面没有任何关联。”
零售转型驱动
继续拆解上海农商银行的业务生态价值。
IPO招股说明书显示，截至2020年末，上海农商银行营收220.4亿元，归母净利润81.61亿元。同时，招股说明书预计，今年上半年，银行合并口径营业收入约为113.45亿元至118.20亿元，同比变动幅度约为0.79%至5.01%；归母净利润约为45.45亿元至49.80亿元，同比变动幅度约为4.97%至15.01%。
深入挖掘企业复苏增长的动力，能发现，上海农商银行在上海本地零售金融领域早已形成了先发优势，其已打造出宽阔的护城河。
过去十年，银行零售转型浪潮激荡，“得零售者得天下”、“无零售不稳”已成为业内共识。但对于上海农商银行而言，零售本就是“基因”，其创建的初心就在于扎根沪上，贴近百姓。
招股说明书显示，截至2020年末，上海农商银行在上海市共布设了359家营业网点，是上海地区营业网点最多的银行之一。其中，有239家网点位于外环以外，占比超过65%。在全市108个乡镇中，本行布设网点的乡镇达到106个，覆盖率98.1%，网点数量达250个。
同时期，上海农商银行零售客户数达到1619万户。而近三年，上海农商银行在上海地区人民币个人存款余额分别为2754亿元、3101亿元和3423亿元，在上海地区同业排名持续保持第四位。
实际上，上海民众信赖上海农商银行并不仅是因为其拥有领先的零售业务。更深层次的原因在于，上海农商银行以客户价值为核心，真正贴近社区，根据不同客户的特点，针对性地提供优质的综合金融服务。
例如，上海农商行与上海市总工会独家合作发行了上海工会会员服务卡，持卡人不仅能享受到便捷的金融服务，还可以享受由工会组织提供的重疾保障、住院保障和补助金以及多项奖励补贴等。
自2014年发卡以来，该卡发卡量已达到518万张，服务对象已涵盖上海市总工会及下辖区、局（产业）工会共133家，累计发卡企业5.01万家，基本覆盖了本市主要大中型企业（集团）及事业单位职工。
上海农商行还心系老年群体，与上海市民政局、公安局联合发行了敬老卡。资料显示，该卡覆盖对象是年满65周岁，具有上海市户籍的老年人，该卡能为他们提供免年费、免小额账户管理费、免收同城、异地ATM跨行转账取款手续费等服务。自2016年发卡以来，截至2020年末，敬老卡发卡量已接近102.35万张。
此外，在社保卡换新工作中，上海农商银行研发智能柜员机，是全市首家提供社保卡即时申请、补换服务的银行。截至2020年末，该行新版社保卡发行数量为213.21万张。
2020年，上海农商银行全力推动零售业务二次转型发展，优化业务结构，注重专业化经营和精细化管理，不断增强核心竞争力和可持续发展能力，做优、做活、做强零售业务，零售业务实现健康、快速、持续发展。
2018年、2019年和2020年，该行个人银行业务营业收入分别为48.81亿元、55.25亿元和61.12亿元，实现连续攀升的态势。
践行普惠金融
从2005年成立至今，上海农商银行背后的“三农”底色，践行普惠金融的基因从未改变。
招股说明书显示，截至2020年末，上海农商银行涉农贷款余额为609.32亿元，占本地市场份额近三成，是全市涉农贷款市场份额最高的商业银行，涉农不良贷款率为0.75%，低于全国农商行平均水平。
除此之外，在扶助小微企业方面，上海农商银行同样走在了行业前列。
招股说明书显示，截至2020年末，上海农商银行母公司国标小微企业贷款余额为1618.52亿元，贷款户数为21688户，是上海地区国标小微企业贷款客户和贷款规模最多的商业银行之一。
而在助力、陪伴科创企业成长领域。近三年来，上海农商银行推出的“鑫动能”战略新兴客户培育计划，聚焦国家战略新兴产业，甄选其中具有高成长性的科技型企业，根据企业不同成长阶段，主动为其设计和配备专属的全生命周期服务方案，助力企业茁壮成长。
在绿色金融赛道，上海农商银行响应碳中和政策，已提出“打造长三角最具绿色发展底色的银行”的战略目标，并初步形成了“全产业链、全生命周期、全产品服务”的绿色金融服务模式。
值得一提的是，支持实体经济发展、践行普惠金融的同时，上海农商银行也持续保持着优质的资产质量。
截至2020年末，上海农商银行不良贷款率仅为0.99%，持续保持行业优异水平，贷款拨备覆盖率419.17%，贷款拨备率4.14%，均高于监管分层监测预警目标值。同时期，上海农商银行资本充足率为14.40%，一级资本充足率11.70%，核心一级资本充足率11.67%。
回到宏观视角，当前资本市场急剧震荡，银行股的价值几何？
华泰证券、国泰君安证券在发布的研报中认为，银行股作为经济的后置指标，未来随着中国宏观经济逐渐复苏增长，估值将有望进入提升阶段。
另外，华泰证券今年3月还强调，疫情后，美国银行股PB已升至1.3倍，A股银行股PB也有望向一倍以上修复。
国泰君安证券在研究二季度主动型基金银行板块仓位变化时发现，主动型基金银行持仓比例为3.95%，环比下降1.3pc。但同时，预计中报业绩都将继续向好并领跑行业的江苏银行、南京银行、苏农银行和成都银行等个股，获得了不同程度的增持。
据此来看，中小银行梯队将形成强者恒强的格局，具备高确定性，高成长性的银行的估值将持续攀升。
毫无疑问，资产规模已过万亿上海农商银行已具备了高确定性的特质。更为重要的是，上海农商银行扎根于上海。
经济数据显示，今年上半年，上海GDP同比增速为12.7%。根据十四五规划与近期出台的多项政策，未来，上海经济增速将有望继续领跑全国。而这也预示着上海农商银行将拥有极高的成长性。
迎风而起，上海农商银行的成长价值无限。
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