文/商业观察家
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2月24日，BBK (002251。SZ)发布公告称，拟以2.26亿元收购梅西商业有限公司(以下简称梅西商业)94%股权。
近两年，BBK集团先后收购了程楠百货、心连心超市、梅西百货等本土零售武装。
01 BBK“大西南”战略进一步推动BBK，春节前宣布“2017年再次快速扩张”。新年过后，公司董事会通过了以2.26亿元收购梅西商业有限公司94%股权的议案。
根据BBK的公告，梅西百货成立于2007年。截至2016年底，梅西商业拥有20家门店，营业面积超过36万平方米，分布在四川泸州、自贡、眉山等地。这是一个著名的本地零售品牌。
梅西百货业务的前“操盘手”唐文俊来自伊藤洋华堂，泸州是梅西百货业务的大本营。以摩尔商城和综合百货为主。据知情人透露，前年，唐文军“离开”梅西公司业务后，部分影响了梅西公司业务的发展。
2016年，梅西商业净资产4770万元，营业收入9.33亿元，利润202万元。
按照BBK的收购价格，本次交易的PS估值(市场淘汰率，市值与主营收入之比)为0.25倍，低于a股市场同类标的的平均价格。PB(市净率，市值与净资产之比)估值在5倍左右，略高于市场均价，而给出相对较高的估值可能是基于梅西在四川当地的影响力和战略意义。
此前，四川零售业整合“风生水起”。2015年，红旗连锁收购乐山海斯超市32家门店，随后以4.23亿元收购分布在四川成都、绵阳、雅安、南充的互助超市；2012年，大商集团还通过收购华西希望旗下的美丽家园超市35家门店扩大势力。
BBK收购梅西业务的PE(市盈率)估值参考价值不大。梅西2016年扭亏为盈，2015年亏损673万元，2016年盈利202万元。
对BBK来说，这次收购是“集团军”和“地方武装”的整合。BBK可以进一步推进“大西南战略”。
公告显示，在BBK的战略规划中，四川被定位为BBK业务的“下一个主战场”。此前三年，BBK在川渝布局了多个项目，多业态组合模式发展。但由于2014年才进入川渝市场，靠自己开店实现快速扩张的战略目标，在四川激烈的零售竞争中自有挑战。
根据BBK发布的2016年业绩预告，2016年归属于上市公司股东的净利润为12829万元至17105万元，较去年同期变动-40%至-20%。除了过去一年新店扩张过快导致门店培育成本高、行业复苏缓慢、全渠道战略转型外，激烈的渠道竞争导致川渝市场门店仍处于培育期。
收购梅西百货业务意味着BBK在四川自贡、眉山、泸州拥有20家综合商场。借助梅西百货业务积累的本地消费和渠道，辅以BBK的超级运营能力，可以优势互补，快速提升在本地市场的份额，辐射周边市场。
BBK表示，收购梅西百货业务旨在落实公司“西南战略”，通过区域联盟实现公司在川渝地区的快速扩张，在短时间内完成公司在川渝地区的网络布局，进一步扩大公司在川渝地区的规模优势，提升公司的综合竞争力。
据BBK董事长王天介绍，BBK的“西南战略”是以湖南市场为核心，以江西市场为大后方，以川、渝、桂、黔等省市为战略前线，通过战略性的门店布局和快速的市场并购，快速建立区域市场的主导地位。
BBK投资18亿元的泸州BBK都市商业综合体(一期)项目即将竣工，这是BBK在四川泸州的重要布局。一期工程占地20万平方米，已完成投资的80%。预计今年9月开业。
02 BBK的收购接连“不成功”。在BBK 2017年新年会上，BBK集团董事长王天表示，通过2014年到2016年的三年调整，BBK有望从2017年重新获得公司高速增长的路线图。2016年，BBK新开了48家门店，包括34家超市和5家百货商店。2017年，BBK表示将开设50家新店。截至1月21日，BBK已新开9家门店。
王天表示，未来三年，BBK的核心发展战略是“做好湘、做强桂、做好赣、川，配合重庆百货开发重庆市场。”
内涵式增长和外延式扩张并重是BBK实现快速发展的主要路径。
前者通过密集开店形成规模优势，加强成本控制，注重内部管理，在湖南、江西市场不断获得进一步的份额优势；后者是在省外“江湖”市场积极整合并购，利用外部资源完成业务拓展。
从BBK的发展来看，收购已经成为加快BBK发展的关键词。
去年9月1日，BBK宣布完成对江西萍乡心连心超市五家门店的收购，一举控制萍乡零售市场85%的份额，成为当地商业龙头。
在“大西南战略”的指引下，BBK近年来不仅控股了广西程楠百货，去年还计划参股重庆百货。(但由于2月17日证监会发布再融资新规，重庆百货的比例增幅超过证监会规定。2月20日宣布临时取消定增计划，定增计划面临调整。)
BBK集团总裁陈智强曾公开表示，收购是低成本扩张的“上策”。买一家店比开一家新店便宜60%。收购的优势如下:1。获取不可复制的网络资源；2.获取渠道是供应商资源；3.获取当地团队资源。
王天还说，零售业是规模经济。在目前的零售竞争形势下，“集团军”与“地方武装”加速融合是大势所趋，双方以成本的最小化换取未来发展利益的最大化。
《商业观察报》认为，通过资本手段反复夯实“大西南战略”，是BBK快速抢占线下零售入口，打造线上线下商业链条，进而利用大数据打造新零售业态的重要举措。此举将为BBK在接下来的零售资源整合中赢得市场先机，也有望为BBK未来的长远发展铺平道路。
此前，BBK是一个区域零售领导者，其前线仅限于湖南和江西的“江湖”。现在，BBK走出了一条深挖区域零售商护城河的路子，守住“江湖”(湖南核心市场，江西发行后市场)，向西南(川、渝、桂、滇、黔)延伸。
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