融券一时间被推到风口浪尖上，集中五点质疑，数据还原了部分真相，下面是金融界给大家的分享，一起来看看。
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财联社9月22日讯（记者 闫军）市场对于融券的关注一时间达到了空前的程度，起因正是金帝股份上市首日高管战略配售的“清仓式”融券。
事情并不复杂。9月1日，金帝股份上市并被纳入两融标的，上市当天有458.32万股融券被卖出。也因此，这部分融券来自哪里成为最关注，也最有争议的话题。
巧合的是，金帝股份的战配投资者持股数量470.08万股，占发行数量的8.58%，与当天融券的数量相当，而这部分战配投资者为公司高管与核心员工设立的专项资产管理计划，限售期限12个月。一时间市场也有了推断，认为是这部分限售股上市首日通过转融通被融券抛售。这也引发了“做空了自己”“变相减持”的猜测与指责。
9月19日，证监会对此回应称，经核查未发现相关主体绕道减持、合谋进行利益输送等问题。同时，证监会将进一步论证评估上市公司高管与核心员工参与战略配售后阶段性出借股票的规则。
一时间评论与建议声音四起，主要关注点有几个方面，一是战配限售股可以作为融券卖出的是与非；二是战配限售股的融出费率是否畸高？三是有关点认为上述操作是上市公司勾结做空；四是认为融券是砸盘元凶；第五个争议则在于投资者融券的公平性方面。
此外，对于现行的融券制度，特别是限售股融券方面，会有哪些制度改进之处，也成为市场期待。
疑问一：为何有战略投资者出借融券的制度设计？
允许战略投资者出借股票融券的制度始于2019年开始，彼时为扩大融券券源，监管部门作出试点，即规定参与注册制下首次公开发行股票战略配售的投资者，通过配售获得的、在承诺持有期限内的股票可参与证券出借。
这一制度安排也有法律依据。根据《证券发行与承销管理办法》第二十一条、第二十三条规定，发行人的高级管理人员与核心员工可以通过设立资产管理计划参与战略配售；参与战略配售的投资者在承诺的持有期限内，可以按规定向证金公司借出获得的配售证券。
有专业人士向财联社记者介绍，战略投资者配售获得的在承诺持有期限内的股票可以出借，目的是改善新股上市初期流动性，平抑股价波动。这一制度在当时也得到了市场的普遍认可，且后续逐步复制推广到创业板、沪深主板等。主要目的在于抑制“炒新”。
从历史数据来看，同一时期内，有无战略投资者新股出借，价格波动的确存在差别。以过去2年上市共825只新股为例，首日有融券股票的5.6%波动率低于无融券股票6.6%的波动率。
再以科创板及注册制创业板为例，筛选有战配投资者的股票，按照当前有无战配股份出借分组，差距更加明显，有战配股份的出借组上市以来波动率远低于无战配股份出借组，科创板方面，有战略配售股份出借的波动率为5.84%，无战略配售股份出借波动率则达到8.06%。
注册制科创板方面，有战略配售股份出借的波动率为6.94%，而无战略配售股份出借的高达11.41%。从这些数据来讲，战配股份出借机制达到了防止新股暴涨暴跌的初衷。
由此可见，合法合法的市场操作下，在大跌的变化下的合情合理成为了关注点，而这也是此次情绪聚集的重点。
疑问二：限售股融券出借是否真有60%暴利？
对出借费率的质疑是市场关注的另一个焦点。以金帝股份为例，“加权平均出借费率23.39%”让市场一时间意难平，也有数据直指稀有券源年化出借费率高达60%，“暴利”的指责一时间扩散开来。
对此，接受记者专访的多位业内人士指出了其中的认知误区。暴利的指责，是混淆了日费率与年化费率。以金帝股份为例，9月1日上市首日的出借期限为27天，加权平均出借费率23.39%为年化值，出借期间所获得的实际收益率仅为1.75%。
财联社记者观察到，战配股份出借费率的确在上市首日较高，后续会回落至市场均衡水平。有数据显示，从全市场来看，9月1日当天全部证券平均出借费率约为年化5.64%。
当下市场往往形成容易形成一边倒的认知，也更易倾向认同负面信息，所以，真实的数据统计尤其关键。
疑问三：问限售股融券是否为变相减持？
随着证监会规范上市公司减持，上市公司的有违规减持、借道减持、变相减持都成为焦点。在金帝股份这一事件中，也有观点将限售股出借理解为变相的战配减持，甚至认为是上市公司勾结机构做空股市。
针对这一观点，记者也多方采访了专业人士，统一的结论在于“出借并非减持”。战略投资者出借的证券到期后，将收回全部股份、仅获得出借收益，并继续作为限售股管理。
财联社记者多方了解的情况来看，监管机构对战略投资者出借证券行为严格监管，明确要求相关主体不得通过任何方式变相减持、不得通过任何方式合谋进行利益输送。据了解，各家券商对此也做了严格管控，防止锁定配售股票收益的情形发生。
此外，深交所转融通证券出借交易实施办法中48条规定，证券出借期限顺延超过 30 个自然日的，借入与出借人可以协商采取现金方式了结。
也有观点认为，在金帝案例中，金帝股份可以展期，并且进行套现。
从实际的操作来看，金帝股份出借期限较短，套现可能性不大。有业内人士给出解读，证券出借归还日顺延的情形如下：归还日为非交易日的，顺延至下一个交易日。归还日标的证券全天停牌或停牌至收市的，顺延至该证券的复牌日。
一般非交易日主要为节假日，不超过30天，所以不会因为非交易日因素导致顺延超30天，只有极少数长期停牌股票才有可能出现顺延超30天。金帝股份上市首日出借期限为27天，9月28日将到期归还，是否如期归还将于9月28日后知晓。
疑问四：融券是否是“砸盘”元凶？
当前A股市场单边下行，尤其是8月28日在多重利好政策出台后，股市高开后仍一路回落。市场一直在寻找A股低迷的原因。
从量化到融券，市场一直在寻找答案。
对于融券，一组数据可让我们更接近直相。
第一组数据是对8月28日的成交数据观察。
当日全市场沪深A股融券卖出额占全天成交额的比例不足1%，由此可见，影响是微乎其微。其中，跌幅最大的10只股票中，有7只当日无融券卖出交易，仅有3只于同日发生了融券卖出，且融券卖出额仅占成交额的0.82%；当日跌幅最大的50只股票中，有34只当日无融券卖出交易，仅有的16只当日发生了融券卖出交易，其融券卖出额占该证券成交额的比例仅为0.93%。
第二组数据是对全市场的观察。
截至9月20日，A股融券余额仅880.77亿元，现阶段我国市场融券规模仍然较小，对市场作用非常有限。今年以来，A股融券余额占流通市值比例始终在0.13%至0.14%间波动，而融券卖出额占A股成交额峰值也仅为0.85%。
“融券交易体量极小，在如此低微的占比下，对市场影响相当有限。”透过上述数据，有行业人士给出了明确判断。
疑问五：融券是否有悖公平性？
任何制度都需要根据市场的变化进行完善与调整，证监会此前也表示，将进一步论证评估上市公司高管与核心员工参与战略配售后阶段性出借股票的规则。
对此，受访人士认为，对于市场所担心的战略配售股东绕道减持等问题，可加强相关主体监管。
此外，近期市场针对于融券的争论也探讨到了关于公平性的问题。不少投资者质疑，机构借券相对容易，投资者融券难。对此，接受财联社记者专访的业内认为，归根结底还是市场整体券源供不应求、借券不便利等原因，在扩大券源供给、提高效率等方面，A股融券机制仍有待发展，让更多投资者有券可融，提高融券公平性、便捷性。
另一方面，也有业内人士指出，当下市场下行，融券在收益上或占优，但是也应该充分认识到融券业务存在亏损无限的潜在风险。
“转融通券源的展期、提前了结、权益补偿计算等机制复杂，投资者容易出现追保、强制平仓等风险，或因券源无法续期导致投资者流动性风险。”上述人士指出，证券公司一般从风险承受能力角度，对融券客户开展尽职调查，进行适当性管理。
本文源自财联社记者 闫军
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还有三个交易日，中秋国庆黄金周即将开启。根据安排，9月29日-10月8日，A股将进行休市，投资者应如何做好资金安排？“持股过节”还是“持币过节”？贝壳财经记者就此采访了专家、学者、机构投资者，看看他们对此有何建议。
A股迎来长达10天休市安排，业内看好“假期效应”
中秋和国庆假期连休，交易所的休市安排为：9月29日（星期五）至10月8日（星期日）休市，10月9日（星期一）起照常开市。
多位业内人士分析指出，A股存在一定程度的“假日效应”。所谓假日效应即重要节假日前后存在一定规律性行情，一般情况下节假日前交易往往较为清淡，节后交易活跃度有所恢复，行情在节后会出现好转。
粤开证券首席策略分析师陈梦洁通过对近10年A股市场中主要指数以及申万一级行业板块在国庆节前、节后的表现统计发现，国庆节前市场相对保守，节后指数上涨概率更大，其中大盘指数相对稳健，中小盘指数赔率更高。前5个交易日主要指数上涨概率约为三成。节后主要指数上涨的概率较高，平均上涨概率在七成以上，而在上涨的年份中创业板指、中证500等偏成长风格的中小盘指数涨幅明显优于大盘指数，但在下跌年份中大盘指数更为抗跌。
陈梦洁还表示，从各个行业的情况来看，节前上涨概率普遍不高，而节后板块上涨概率明显高于节前，节前节后确定性均相对较高的为假期消费出游相关的大消费板块，节后涨幅均值领先的为成长板块。
持股过节成超五成私募选择，业内看好A股节后行情
对于中秋国企长假应该持股还是持币过节？
贝壳财经记者从私募排排网获悉，超过一半的私募认为，市场已逼近底部，在可能的政策面利好下市场随时可能开启反弹，因此选择重仓或满仓持股过节。另有近四成私募认为，长假期间消息面及外围市场不确定性较高，因此选择保持中性仓位过节。
陈梦洁也指出，考虑到A股市场日历效应显著，国庆节前建议稳健布局，把握消费等确定性较高板块。在她看来，近期内外部影响分化，外部资金面压力仍将持续，而内部政策及数据向好。超预期降准释放呵护市场流动性的积极信号，降低首付比例、“认房不认贷”、下调房贷利率及部分城市放松限购等政策优化不断缓释房地产压力，同时八月国内主要经济数据超预期好转。展望后市，若经济数据改善持续性得到验证，市场有望建立信心、完成筑底并重回上行通道。
具体来看，优美利投资总经理贺金龙表示，近期市场抛压得到释放，由于市场向下的风险有限，十一长假较长对于出行和消费需求的释放，将会对PMI等相关数据预期向好。同时节后多方政策出台可能性较大，根据历史数据表现持股过节胜率较高。
在他看来，对于市场节前总成交量并未明显放大，最大的利好信号是出现增量资金。而当前市场震荡的最主要矛盾也依旧是缺少增量资金。9月22日依据财政部中美成立经济领域工作组，包含经济工作组和金融工作组。中美阶段性关系好转，造成周五资金流入，A股有反弹行情。而未来行情的持续需要持续增量资金，这是未来节后市场行情持续的一大决定因素。
钜融资产权益基金经理袁美洋则表示，中秋、国庆双节叠加，A股连续10日休市，在目前市场信心不足的情况下，消息面尤其外围市场不确定性高。此外，当前经济新的驱动力方向不明晰，市场没有明确的板块性机会，政策刺激效果持续性仍待验证，向上空间仍然不足，当前这个情况下不宜重仓。
顺时投资权益投资总监易小斌表示，中长期来看，对市场保持乐观的心态，但过于短期的预测，其有效性是存疑的，因此国庆长假期间我们会保持进可攻退可守的仓位，一方面可以紧跟市场的节奏，另一方面也可以回避长假期间的不确定影响，我们还是希望把部分资金留给右侧机会的到来。
“国庆长假后是一个比较好的观察窗口，市场企稳、逐步反弹的概率会更大一些，经济拐点逐渐明确，政策力度持续加码，市场情绪低到极点，这种低迷的状况不会持续，很快就会迎来变盘的机会。”易小斌表示。
持股还是持币过节，普通投资者应考虑哪些因素？
对于普通投资者来说，面临即将到来的中秋国庆长假，应该如何选择呢？南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受贝壳财经记者采访时表示，持股过节还是持币过节取决于投资者的具体情况和投资目标。
在他看来，首先，投资者应考虑自己的投资目标和风险承受能力。对于长期投资者来说，过节持股可能是一种策略，因为中国股市在长假期间往往存在“红包效应”，即在假期前后市场可能出现上涨。此外，长期持有股票可以降低短期市场波动带来的风险。然而，如果投资者对市场的短期波动比较敏感，或者他们的投资目标更注重短期收益，那么持币过节可能更适合。
其次，投资者应考虑市场环境。田利辉表示，如果市场处于高位，或者宏观经济环境存在不确定性，那么持币过节可能更为稳妥。然而，如果市场处于低位，且宏观经济状况良好，那么持股过节可能更有潜力。
田利辉还指出，投资者还应注意自己的个人情况和投资经验。如果投资者缺乏足够的投资经验或信心，或者他们有其他的紧急资金需求，持币过节可能是一种更安全的选择。
对此，田利辉建议，投资者应了解自己的投资目标和风险承受能力，做好风险管理，包括通过分散投资来降低风险、设置止损点等。同时，在面对市场波动时，投资者应该保持冷静，保持耐心，不要被短期市场情绪所左右，不要因为短期市场波动而轻易改变策略，要有长期投资的心态。
九圜青泉科技首席投资官陈嘉禾向贝壳财经记者表示，持股还是持币是一个老生常谈的话题，但该问题不应出现在价值投资者的问题清单上。“投资不是市场看短期的价格波动。对于投资者来说，你买的是股票，但拥有的是公司部分的股权，这是一个长期的过程。”
陈嘉禾强调，对于普通投资者来讲，不管持股还是持币，如果抱着“炒”股票的心态去做投资，觉着中秋、国庆节等短期市场波动都很重要，那么不管是持股还是持币，这在长期都很难赚钱的。“所有的成熟市场的经验，包括我们很多投资者的经验都显示，短期博弈是挣不到钱的。”
新京报贝壳财经记者 胡萌 编辑 陈莉 校对 柳宝庆
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