作者:李
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中国互金公司赴美上市并不是什么新鲜事。宜人金科早在2015年就在纽交所上市，信而富、拍拍贷(后更名为信义科技)、小额贷款网等公司近年来也纷纷登陆美股。
重量级人物总是排在最后。
北京时间10月8日，lufax正式向美国SEC提交招股书。高盛、美国银行、瑞银、汇丰和平安证券(香港)是此次上市的承销商。
据此前媒体报道，lufax Holdings将在此次IPO中融资20亿至30亿美元，有望使其成为美股市场最大的金融科技IPO。
在资本市场上可以避免蚂蚁和其他对手，但在国内金融服务行业，lufax将不得不与所有的强者竞争。面对大力推进普惠金融的金融科技公司和在私人银行领域形成垄断的传统银行，陆金所另辟蹊径，选择了中间路线。
一个
自2012年上线以来，背靠平安的陆金所被公认为“网贷之兄”、“P2P中的高富帅”。与那些拍照和贷款的普通人相比，高富帅的故事当然更神秘，以显示他的高权力。
轻资本、轴辐式的商业模式被放在招股书的最前面。
Lufax采取了忽视资本的商业模式，以较低的资本需求确保其增长。轻资本最能体现在“一升一降”两个指标上。第三方出资的新增贷款占比从2017年的51.8%上升到2020年上半年的99.3%。陆金所自身承担的信用风险比例从2017年12月31日的24.6%下降到2020年6月30日的2.8%。
显然，轻资本模式必须建立在与其他金融机构广泛合作的基础上。招股书显示，陆金所与50多家金融机构建立了融资合作关系。今年上半年，28%的新增融资来自全国性股份制银行，33%来自城乡商业银行，39%来自信托公司。
lufax的两个中心分别是零售信贷业务和财富管理业务。前者主要向中小企业/工薪族提供贷款，后者向中产阶级和富裕投资者推荐理财产品。
这样，我们就可以简单地总结出lufax的“轴辐式”模式:帮助没钱的中小企业/工薪族寻找资金，帮助富裕阶层寻找可投资的资产。
2
2017年、2018年、2019年和2020年前6个月，陆金所总营收分别为278.2亿元、405亿元、478.3亿元和256.84亿元。
招股书中，陆金所收取的零售信贷服务费和财富管理服务费统称为技术平台收入。
资料来源:lufax招股说明书
零售信贷服务费是公司最大的收入来源。2020年上半年营收规模达到207.5亿元，同比增长9.1%，占总营收的80.8%。
零售信贷服务费包括对借款人的信用评估、提供技术帮助、还款提醒、贷款数据管理和收款服务。简单来说就是匹配贷款，帮助资金方提高贷后管理效率。
陆金所认为，传统金融机构缺乏数据驱动的风险评估能力，不具备在线成本收益管理技术；纯在线金融科技公司专注于短期和小额贷款，更依赖于用户的社会行为数据而非金融数据，因此二者都无法有效满足小微企业或工薪阶层的信贷需求。
相比之下，我才是“真正的英雄”。15年的征信数据，与平安生态圈其他成员的合作，先进的数据分析和人工智能技术，线上线下的分销渠道，朋友圈50多家融资增信合作伙伴，成为陆金所自信的来源。
理财服务费的收入要小很多。今年上半年营收7亿元，较去年同期下滑53%，营收占比仅为2.7%。
为响应相关部门“三减”要求(P2P平台减少现有业务规模、出借人数和借款人数)，金鹿于2019年8月停止了P2P产品的销售，导致理财服务费收入下降。
P2P网贷业务曾经是陆金所的核心业务，甚至是这个金融平台最突出的标签。虽然陆金所从2016年就开始了多元化战略，开发资产管理计划、共同基金等产品，但在2019年之前，无论是P2P产品的绝对规模还是占客户资产总额的比例都在快速上升。
资料来源:lufax招股说明书
陆金所2017年P2P产品规模达到1380亿元，占客户资产总额的29.9%。当年6月，网贷行业面临的监管压力加大，“双降”一词首次出现在官方文件中——“从业人数和业务规模双双下降”。
不过，从招股书来看，陆金所并未受到影响。2018年，他们的P2P产品规模较去年增长35.4%，达到1869亿元，占客户资产总额的50.6%。
监管力度进一步加大。2018年底，“双降”升级为“三降”，行业加速出清。据网贷之家《2019中国点对点借贷行业年度报告》显示，截至2019年12月底，网贷行业正常运营平台数量已降至343家，较2018年底减少732家。2019年，网贷行业交易额下降46.24%。截至2019年底，网贷行业整体贷款余额较2018年下降37.69%。
这一次，行业老大终于看不下去了。2019年，陆金所P2P产品规模降至1033亿元，降幅达44.7%，几乎减半，资产占比也降至29.8%，回到2017年的水平。
2020年，P2P资产规模将进一步缩水至478亿元，仅占资产的12.8%，全部为之前销售的股票型产品。
2015年第三季度，陆金所网贷交易规模首次超过美国网贷平台Lending Club，成为全球最大的P2P平台。因此，剥离P2P业务对lufax的影响不仅限于业绩，还深深影响到他们的估值。
这家公司本可以给华尔街讲一个简单明了的故事——“我们是地球上最大的网贷平台”。但现在他们不得不用“光资本”、“中枢辐射”等陈旧或难以理解的词汇来形容自己。
在没有网贷的日子里，金鹿需要新的定位和新的故事，以区别于传统金融机构或支付宝等金融科技公司。
三
不过，就目前来看，去年关闭核心业务，今年遭遇疫情的lufax，似乎还没想好新的故事，就匆匆开始了上市之旅。
这也导致了招股书中的一些矛盾。
比如，他们认为传统金融机构或金融科技公司提供的理财产品有限，无法满足用户日益复杂的理财需求。相比之下，我们自己的平台上有8600多种产品，优势明显。
但这8600款产品全部来自429家合作金融机构。也就是说，虽然lufax认为其他机构提供的产品种类有限，但他平台上的产品很可能来自这些机构。
这种“聚千米，煮一锅粥”的方式，或许确实能在一定程度上缓解产品种类有限的问题，但如果这个问题是整个行业的通病，那么开发全新的产品才是解决问题的最佳途径(比如支付宝的余额宝、相互宝等创新)。
但在招股书中，陆金所很少谈及自主研发的产品。他们2019年的R&D费用仅为19.5亿元，占总营收的4.1%，远低于蚂蚁的106亿元和8.8%。
目前，lufax似乎想走一条“中间路线”，以避免与竞争对手直接开战。
普惠金融是目前很多金融科技公司喜欢讲的故事。虽然整个P2P行业都在强监管之下，但是政府已经肯定了P2P的普惠作用。
新华社《雷雨》之后，P2P行业将何去何从？解说:“优胜劣汰是所有行业发展遵循的规律。不能因为短时间内出现问题就盲目否定。P2P行业可以覆盖银行等金融机构无法提供资金支持的领域，也是中国近年来大力推进数字普惠金融的缩影。”
作为曾经的P2P龙头，陆金所和普惠没有任何关系。尽管招股书显示，他们的零售贷款业务也服务于受薪工人，但这些用户中有92%拥有信用卡，至少57%拥有房子。无抵押贷款平均金额14.7万元，抵押贷款平均金额高达42.2万元。很明显，这是一群高能的工薪阶层。
但是，你千万不要以为lufax就是喜欢避寒。在财富管理业务上，他们的目光开始下沉，锁定了传统私人银行服务无法覆盖的群体。
截至2020年6月30日，陆金所财富管理平台活跃投资者1280万人，其中75.4%拥有30万元以上资产。考虑到国内私人银行的最低门槛是600万元的金融资产，30万元就能在陆金所平台上享受理财服务，确实是一笔不小的“福利”。
综上所述，“低不高”的中产阶级是陆金所的主要客户群。他们有车、有房、有信用卡，可以轻松获得信贷服务，但很难达到传统金融机构私人银行的门槛。
但是，这种模糊的定位能让投资者买单吗？
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原文地址"陆金所是p2p平台么，陆金所p2p业务还在吗"：http://www.guoyinggangguan.com/xedk/252321.html。
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